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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　22年前三季度業(yè)績(jī)低于預(yù)期。公司不斷優(yōu)化汽車鋼產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力及盈利能力；同時(shí)22年以來公司硅鋼產(chǎn)品取得新突破，未來有望貢獻(xiàn)更大業(yè)績(jī)?cè)隽俊?br>　　投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)。22年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1009億元，同比降6.71%；歸母凈利潤(rùn)1.93億元，同比降97.44%，業(yè)績(jī)低于預(yù)期?？紤]到公司收入成本兩端承壓，下調(diào)公司2022-24年EPS預(yù)測(cè)為0.02/0.09/0.19元（原0.81/0.83/0.87元），對(duì)應(yīng)歸母凈利潤(rùn)分別為2.04/8.74/17.72億元。考慮板塊估值調(diào)整，參考同類公司給予公司22年0.5倍PB進(jìn)行估值，下調(diào)目標(biāo)價(jià)為3.18元（原4.55元），維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　短期業(yè)績(jī)承壓，后期有望逐步恢復(fù)。22年以來需求整體疲弱，鋼價(jià)呈震蕩下行趨勢(shì)；原料價(jià)格大幅上漲后雖有所回落，但整體價(jià)格降幅低于成材價(jià)格降幅，不斷擠壓公司利潤(rùn)空間，22年1-3季度末，公司毛利率分別為7.26%、5.24%、2.46%，公司毛利率持續(xù)下降，業(yè)績(jī)短期承壓。但我們認(rèn)為在穩(wěn)增長(zhǎng)背景下，鋼材需求韌性仍在，公司鋼鐵板塊盈利有望逐步恢復(fù)。
　　優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，硅鋼業(yè)務(wù)快速發(fā)展。公司汽車鋼產(chǎn)品開發(fā)將朝著超高強(qiáng)、熱鍍鋅方向發(fā)展，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有望持續(xù)優(yōu)化。另外22年公司硅鋼產(chǎn)品取得突破：取向硅鋼成材率較21年大幅升10.5個(gè)百分點(diǎn)；無取向硅鋼產(chǎn)品的開發(fā)及客戶認(rèn)可均取得新突破。未來硅鋼有望為公司貢獻(xiàn)更大業(yè)績(jī)?cè)隽俊?br>　　挖掘清潔能源效益，實(shí)現(xiàn)節(jié)能降耗、降本增效。22年公司交易清潔能源電量25億kW·h，較21年增21.8億kW·h，降低購電成本1.7億元，減少CO2排放量4.8萬噸。公司通過調(diào)整能源結(jié)構(gòu)，在實(shí)現(xiàn)降低能耗成本的同時(shí)，可提升自身可持續(xù)發(fā)展能力。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原料價(jià)格大幅上漲；鋼材需求大幅下降。