>> 廣發(fā)證券-大地海洋(301068)定增收購優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，縱深布局“無廢城市”-221115
| 上傳日期： |
2022/11/16 |
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| 2062KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
郭鵬,姜濤,許潔 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：
浙江區(qū)域電廢+危廢龍頭，產(chǎn)能+業(yè)務(wù)擴張下成長無憂。公司主業(yè)為電廢拆解和危廢處置，并擬布局前端回收，2021年實現(xiàn)5.28億元營收和0.52億元歸母凈利。其中2021年電廢拆解量176.86萬臺居浙江首位，實現(xiàn)4.03億元營收（占76.4%）。受益于產(chǎn)能利用率提升+金屬價格上漲+白電拆解比例提升等因素，2017-21年營收復合增速為21.5%。
定增收購股東資產(chǎn)“虎哥環(huán)境”，居民廢料資源化布局打開成長上限。公司近期擬發(fā)股收購大股東控股資產(chǎn)“虎哥環(huán)境”100%股權(quán)（作價9.1億元，發(fā)行價格25.28元/股），布局“無廢城市”前端廢料回收及資源化環(huán)節(jié)，并募集配套資金5.6億元用于“虎哥環(huán)境”智能化升級等項目。標的資產(chǎn)覆蓋業(yè)務(wù)范圍快速增長，戶數(shù)由2020年42萬戶增長至2022年8月底77萬戶，2020~2021年扣非歸母凈利潤0.38/0.70億元，2022~2024年扣非歸母凈利潤目標0.63/0.78/0.97億元。
“無廢城市”萬億級廢料資源化市場開啟，“虎哥模式”優(yōu)勢顯著。根據(jù)“十四五”目標規(guī)劃，“無廢城市”建設(shè)已從十余個試點向百余座重點城市全面鋪開，對應(yīng)城市垃圾資源化市場潛力達萬億級。而傳統(tǒng)“無廢城市”前端垃圾回收、利用環(huán)節(jié)存在居民端垃圾分類意愿不強、政府多部門管理重疊、廢料資源化利用率有限等問題，“虎哥模式”通過打通C端收料、B端再生料規(guī)模供應(yīng)、G端數(shù)字化平臺監(jiān)管而有效解決上述痛點，項目正由浙江部分市區(qū)向異地加速復制，長期成長性突出。
盈利預(yù)測與投資建議。不考慮資產(chǎn)收購，預(yù)計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為0.58/0.82/0.96億元，對應(yīng)PE為40.20/28.35/24.18倍。公司電廢產(chǎn)能仍有翻倍空間，未來虎哥環(huán)境并購后全產(chǎn)業(yè)鏈打通，進一步提升回收能力，布局“無廢城市”。參考增速及同業(yè)公司估值，給予2023年35倍PE，對應(yīng)34.12元/股合理價值，給予“買入”評級。
風險提示?；鹧a貼標準下降；應(yīng)收基金補貼款滯后；行業(yè)監(jiān)管等
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