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事項(xiàng)：
　　公司公告：2022年10月份，公司生豬銷售數(shù)量11.9914萬頭（其中仔豬銷售4.0170萬頭），環(huán)比變動(dòng)-7.99%，同比變動(dòng)1,379.87%；公司生豬銷售收入28,301.39萬元，環(huán)比變動(dòng)-6.84%，同比變動(dòng)2,200.55%；商品豬銷售均價(jià)27.29元/公斤，比2022年9月份上升12.49%。
　　國(guó)信農(nóng)業(yè)觀點(diǎn)：1）我們認(rèn)為公司10月份的生豬出欄同比高增長(zhǎng)再次證明了公司的養(yǎng)殖能力，2022全年月度出欄均有望維持快速增長(zhǎng)的勢(shì)頭，此外，隨著冬季天氣轉(zhuǎn)涼，大豬消費(fèi)向好，公司出欄均重有所提升，因此從10月出欄數(shù)量的環(huán)比增速看，節(jié)奏有所放緩，我們預(yù)計(jì)2022-2024年出欄有可能依次實(shí)現(xiàn)120萬頭、300萬頭和500萬頭。當(dāng)前公司養(yǎng)殖資產(chǎn)明年對(duì)應(yīng)的頭均市值接近2000元/頭，成長(zhǎng)性及估值修復(fù)空間足夠。2）近期豬價(jià)維持震蕩趨勢(shì)，我們認(rèn)為2023年豬價(jià)景氣仍有望延續(xù)，前期板塊估值調(diào)整后，安全邊際足夠，繼續(xù)看好養(yǎng)殖板塊的戰(zhàn)略性布局；從標(biāo)的方面，華統(tǒng)憑借區(qū)域、后發(fā)和資金三大優(yōu)勢(shì)，有望成為這一輪的周期成長(zhǎng)股之一。3）華統(tǒng)股份有望成為這輪豬周期出欄增速最快、超額收益明顯的周期成長(zhǎng)股。我們認(rèn)為公司養(yǎng)殖資產(chǎn)應(yīng)享有更高估值，出欄方面，公司在手資金充裕，后續(xù)出欄高增長(zhǎng)的確定性較強(qiáng)；超額收益方面，由于浙江養(yǎng)殖資產(chǎn)具備稀缺性（浙江豬價(jià)高&散戶少帶來非洲豬瘟防控壓力?。┮约白苑弊责B(yǎng)模式下更能實(shí)現(xiàn)成本可控，華統(tǒng)股份單頭生豬銷售具備明顯的超額收入，公司未來有望憑借地域高豬價(jià)優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)更高頭均盈利，現(xiàn)金持續(xù)能力或?qū)?yōu)于同行。4）風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)發(fā)生不可控生豬疫情死亡事件，糧食原材料價(jià)格不可控上漲帶來的成本壓力，生豬價(jià)格大幅波動(dòng)帶來的盈利波動(dòng)。5）投資建議：公司有望成為新一輪周期成長(zhǎng)股。公司產(chǎn)能逐月兌現(xiàn)，成本有望持續(xù)改善，成長(zhǎng)性及估值修復(fù)空間足夠，而且浙江養(yǎng)豬產(chǎn)能具備稀缺性，屬于農(nóng)業(yè)養(yǎng)殖的核心資產(chǎn)，繼續(xù)重點(diǎn)推薦。預(yù)計(jì)22-24年歸母凈利4.69/18.70/36.34億元（ +344%/299%/94%），EPS分別為0.77/3.09/6.00元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為30.6/7.7/4.0 X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　評(píng)論：
　　公司10月出欄維持同比增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，進(jìn)一步驗(yàn)證養(yǎng)殖量?jī)r(jià)邏輯
　　2022年10月份，公司生豬銷售數(shù)量11.9914萬頭（其中仔豬銷售4.0170萬頭），環(huán)比變動(dòng)-7.99%，同比變動(dòng)1,379.87%；公司生豬銷售收入28,301.39萬元，環(huán)比變動(dòng)-6.84%，同比變動(dòng)2,200.55%。公司10月出欄繼續(xù)維持同比增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，進(jìn)一步強(qiáng)化了其成長(zhǎng)邏輯。此外，隨著冬季天氣轉(zhuǎn)涼，大豬消費(fèi)向好，公司出欄均重有所提升，因此從10月出欄數(shù)量看，節(jié)奏有所放緩，我們預(yù)計(jì)2022-2024年出欄有可能依次實(shí)現(xiàn)120萬頭、300萬頭和500萬頭，從產(chǎn)能角度來看，目前公司已建成一體化樓房養(yǎng)豬年產(chǎn)能約300萬頭，且母豬儲(chǔ)備充足，預(yù)計(jì)目前母豬存欄接近15萬頭。另外，從資金角度來看，公司于7月獲得浙江省產(chǎn)業(yè)基金增資合計(jì)約3.6億元，同時(shí)大股東9.2億元定增亦于7月28日正式落地，公司資金實(shí)力有望進(jìn)一步夯實(shí)，出欄增速有望持續(xù)增加。我們認(rèn)為2023年豬價(jià)景氣仍有望延續(xù)，當(dāng)前公司養(yǎng)殖資產(chǎn)明年對(duì)應(yīng)的頭均市值接近2000元/頭，估值修復(fù)空間足夠。
　　浙江地域優(yōu)勢(shì)明顯，公司養(yǎng)殖優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)突出
　　公司養(yǎng)殖資產(chǎn)擁有明顯的區(qū)域銷價(jià)優(yōu)勢(shì)，單頭超額收入顯著。公司10月銷售月報(bào)數(shù)據(jù)進(jìn)一步驗(yàn)證了區(qū)域銷價(jià)優(yōu)勢(shì)，據(jù)公司公告，2022年10月份，華統(tǒng)股份商品豬銷售均價(jià)27.29元/公斤，較牧原股份9月商品豬銷售均價(jià)26.05元/公斤高出1.24元/公斤，較溫氏股份10月毛豬銷售均價(jià)26.69元/公斤高出0.60元/公斤。從全國(guó)各省的生豬生產(chǎn)及銷售情況來看，浙江省豬肉產(chǎn)量水平較低，2020年人均豬肉產(chǎn)量?jī)H為10.8千克，遠(yuǎn)低于全國(guó)29.1千克的人均產(chǎn)量和29.4千克的人均豬肉消費(fèi)量，這導(dǎo)致浙江省生豬均價(jià)要明顯高于全國(guó)其他地區(qū)。以2019-2021年的外三元生豬年均價(jià)為例，浙江省每公斤外三元生豬的年均價(jià)比全國(guó)年均價(jià)分別要高出2.20元、2.26元和1.71元。公司未來有望憑借地域高豬價(jià)優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)更高的頭均盈利，現(xiàn)金持續(xù)能力及單位盈利或?qū)?yōu)于同行。
　　三大核心優(yōu)勢(shì)鑄就“單位超額收益+出欄增速快”的周期成長(zhǎng)股，理應(yīng)具備更高頭均市值
　　公司三大核心優(yōu)勢(shì)塑造周期成長(zhǎng)股，具體來看：1）區(qū)域優(yōu)勢(shì)造就單位超額收入。浙江養(yǎng)殖資產(chǎn)具備稀缺性，一是因?yàn)檎憬巧i銷區(qū)，當(dāng)?shù)厣唐坟i均價(jià)高于全國(guó)均價(jià)接近1-2元/公斤；二是浙江幾乎沒有農(nóng)民養(yǎng)殖戶，屬于天然的養(yǎng)殖無疫區(qū)，對(duì)于非洲豬瘟和其他疾病防控具備天然優(yōu)勢(shì)，因此浙江養(yǎng)殖產(chǎn)能具備“超額收入+防疫佳”的天然優(yōu)勢(shì)。2）后發(fā)優(yōu)勢(shì)帶來養(yǎng)殖的超額收益。華統(tǒng)是非瘟后崛起的養(yǎng)殖黑馬，周期底部逆勢(shì)擴(kuò)張使得公司不但受益于行業(yè)性大幅擴(kuò)張帶來的人才積聚與技術(shù)升級(jí)紅利，而且擁有較為明顯的種豬等資源的成本優(yōu)勢(shì)。3）資金優(yōu)勢(shì)奠定出欄的成長(zhǎng)性。公司擁有可轉(zhuǎn)債、大股東定增、政府養(yǎng)殖補(bǔ)貼等多元化的資金來源，定增完成后公司資產(chǎn)負(fù)債率進(jìn)一步下降，打開未來融資空間；此外，主業(yè)屠宰現(xiàn)金流常年亦表現(xiàn)穩(wěn)定，有望為公司出欄快速擴(kuò)張?zhí)峁┍Ｕ稀?br>