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核心觀點(diǎn)
　　美債利率觸頂回落，美元指數(shù)走弱。美國10月通脹數(shù)據(jù)顯示CPI同比增7.7%，環(huán)比增0.4%，核心CPI同比增6.3%，環(huán)比增0.3%，回落幅度超出市場(chǎng)預(yù)期，美債長短端收益率受此影響快速下降，2年期利率由11月7日高點(diǎn)的4.72%下跌至4.34%，10年期利率則跌至3.82%。聯(lián)邦基金利率期貨預(yù)測(cè)的12月加息50bp概率上升至80.6%，這意味著美聯(lián)儲(chǔ)很可能在下一次FOMC會(huì)議放緩加息節(jié)奏，美債收益率上行趨勢(shì)將趨緩。中國國債收益率走勢(shì)保持相對(duì)平穩(wěn)，與美國的主權(quán)債利差則收窄至108bp，帶動(dòng)美元指數(shù)走弱，人民幣匯率回落至7.0關(guān)鍵點(diǎn)位上方。
　　一級(jí)市場(chǎng)景氣度維持低位。由于美債基準(zhǔn)利率和美元兌人民幣匯率依然處于高位，中資美元債相對(duì)境內(nèi)的融資成本較高，此外近期監(jiān)管出臺(tái)新規(guī)加強(qiáng)對(duì)于國內(nèi)企業(yè)發(fā)行境外債的審核，疊加地產(chǎn)板塊發(fā)行人批量撤銷國際評(píng)級(jí)，中資美元債一級(jí)發(fā)行景氣度依然維持相對(duì)低位。近兩周中資美元債一級(jí)市場(chǎng)共發(fā)行17只債券，規(guī)模為18.19億美元。
　　地產(chǎn)板塊帶動(dòng)二級(jí)市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇。二級(jí)市場(chǎng)近兩周明顯回暖，高收益美元債年初至今回報(bào)率大幅上升694bp至-29.45%，投資級(jí)美元債同樣收漲170bp至-9.58%，帶動(dòng)年初至今中資美元債總回報(bào)率上升243bp至-13.51%。按行業(yè)來看，在近期出臺(tái)的一系列寬松政策的支持下，房地產(chǎn)行業(yè)信心得到重塑，地產(chǎn)板塊股債均觸底反彈，近兩周地產(chǎn)債回報(bào)率漲幅高達(dá)945bp，非金融和金融債券跟漲，漲幅分別為320和171bp。
　　個(gè)券方面，近1周領(lǐng)漲的10只債券主要包括新城控股、金地集團(tuán)、龍湖集團(tuán)、碧桂園控股等房企的美元債，價(jià)格領(lǐng)跌的10只債券來自各個(gè)行業(yè)，包括一嗨汽車租賃、岳陽城市建設(shè)投資集團(tuán)、聯(lián)想集團(tuán)等公司的美元債。
　　調(diào)級(jí)行動(dòng)以負(fù)面為主。近兩周，三大國際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)中資美元債發(fā)行人采取了14次調(diào)級(jí)行動(dòng)，其中下調(diào)評(píng)級(jí)為1次，撤銷評(píng)級(jí)為3次，無上調(diào)評(píng)級(jí)。近期民營房企發(fā)行人撤銷評(píng)級(jí)的趨勢(shì)仍在持續(xù)，目前存量債券中無評(píng)級(jí)債券占比近70%。
　　近兩周新增違約離岸債券均為地產(chǎn)債，包括三盛控股、寶龍地產(chǎn)控股和佳源國際控股各1筆到期美元債，因未按時(shí)兌付利息而違約。近兩周新增要約債券為海倫堡中國控股的1筆2023年到期美元債。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)行業(yè)再融資風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)濟(jì)周期下行的風(fēng)險(xiǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的不確定性。