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投資要點(diǎn)
　　2022年10月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比為5.0%；固定資產(chǎn)投資同比5.1%；社會(huì)消費(fèi)品零售同比-0.5%；對(duì)此我們認(rèn)為：
　　疫情擾動(dòng)10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，但投資和生產(chǎn)保持一定韌性。我們?cè)凇逗暧^&交運(yùn)大數(shù)據(jù)周報(bào)追蹤》中曾提示，10月國慶節(jié)后，疫情再次出現(xiàn)反復(fù)，城際出行活動(dòng)明顯放緩，將對(duì)消費(fèi)造成壓制，生產(chǎn)相關(guān)的高頻數(shù)據(jù)也出現(xiàn)一定程度放緩但仍保持較強(qiáng)的韌性。整體而言，出口在外需衰退的背景下繼續(xù)下行；內(nèi)需方面，10月經(jīng)濟(jì)投資和工業(yè)生產(chǎn)仍然保持穩(wěn)定，但是消費(fèi)數(shù)據(jù)受疫情沖擊較大，延續(xù)9月的走弱趨勢。
　　投資：受財(cái)政政策“前高后低”影響，基建和制造業(yè)投資小幅下滑，但仍保持韌性。
　　o這一方面有疫情影響開工及生產(chǎn)，另一方面更多受到當(dāng)前政策有意蓄力，對(duì)基建和制造業(yè)投資的支撐略有減弱的影響。今年財(cái)政體現(xiàn)出“前高后低”的特征，經(jīng)歷年中專項(xiàng)債發(fā)力后，下半年以來政府債券融資連續(xù)同比少增。同時(shí)，10月新增財(cái)政存款高于季節(jié)性規(guī)律，反映政府留存部分結(jié)余資金為明年經(jīng)濟(jì)支撐做準(zhǔn)備。
　　o制造業(yè)投資的拖累主要來自于原材料加工（金屬加工、化工品等）行業(yè)的拖累，計(jì)算機(jī)、電子等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資仍然保持強(qiáng)勁。
　　生產(chǎn)：受疫情影響，工業(yè)生產(chǎn)小幅走弱。在經(jīng)歷了9月由中上游原材料加工業(yè)（金屬加工、紡織品加工、化工原料等）拉動(dòng)帶來的工業(yè)增加值的高增之后，10月受疫情影響，中上游原材料加工業(yè)的生產(chǎn)再度小幅走弱，但下游消費(fèi)品工業(yè)生產(chǎn)仍然保持較高增速。
　　地產(chǎn)：供需仍然疲弱，等待政策落地。9月底以來，地產(chǎn)相關(guān)利好政策頻出，但10月地產(chǎn)銷售和資金來源數(shù)據(jù)皆未有明顯的改善，需關(guān)注后期政策能否有效傳導(dǎo)，帶動(dòng)地產(chǎn)行業(yè)預(yù)期改善。
　　受疫情沖擊，消費(fèi)繼續(xù)下滑。10月以來，疫情快速擴(kuò)散，全國城際活動(dòng)低于2020年同期水平，對(duì)消費(fèi)（尤其是餐飲消費(fèi)）造成較大拖累。從限額以上的企業(yè)商品零售來看，雖然同比仍然為正，但主要來自于汽車的拉動(dòng)，但是汽車的拉動(dòng)更多源于去年低基數(shù)效應(yīng)的影響。如果從環(huán)比來看，汽車和非汽車類的商品銷售環(huán)比皆出現(xiàn)下滑。
　　當(dāng)前經(jīng)濟(jì)受疫情擾動(dòng)較大，待政策“春風(fēng)”落地后，明年經(jīng)濟(jì)仍有亮點(diǎn)。歲末年初經(jīng)濟(jì)可能面臨外需紅利消退和疫情沖擊的兩方面的“逆風(fēng)”，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)波動(dòng)較大。但明年困擾今年經(jīng)濟(jì)的地產(chǎn)和疫情在政策支持下有望緩解。疊加明年財(cái)政和貨幣政策仍有擴(kuò)張空間，待政策“春風(fēng)”落地后，明年經(jīng)濟(jì)整體可期。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情不確定性風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)。