>> 招商證券-敏華控股(01999.HK)利潤增長超預期，內銷盈利提升明顯-221115
| 上傳日期： |
2022/11/16 |
大小： |
502KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
趙中平 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2023上半財年業(yè)績公告，2023上半財年現(xiàn)營業(yè)總收入95.33億港元，同比下降8.0%；歸母凈利潤10.92億港元，同比增長10.5%。
23上半財年營收暫時承壓，利潤增長亮眼。2023上半財年實現(xiàn)營業(yè)收入95.33億港元，同比下降8.0%；歸母凈利潤10.92億港元，同比增長10.5%，近三年上半財年CAGR為15.7%。出于嚴謹考慮，公司提前計提0.85億港幣管理費用撥備用于美國Raffel專利訴訟事項。還原后公司扣非歸母公凈利潤11.3億港幣，同比增長14.4%。23上半財年公司對內強化門店管理系統(tǒng)，加強渠道拓展力度，對外完善全球產品線布局，進一步鞏固龍頭地位。
外銷：北美及歐洲市場收入穩(wěn)健，北美市場利潤率略升，歐洲市場略降。公司北美市場收入25.64億港元，同比增長0.1%，毛利率為41.8%，同比提高0.7pct；歐洲及其他海外市場收入為6.70億港元，同比增長2.1%，毛利率為21.3%，同比下降2.9pct；Home group收入2.79億港幣，受歐洲國際局勢影響，下降39.9%，毛利率為22.5%，同比下降3.1pct。由于海運費、原材料影響，公司外銷業(yè)務承壓，公司積極完善拓展海外產品線，通過推出北美自主高端品牌以及完善歐洲產品矩陣，進一步打開市場。同時公司加快墨西哥工廠建設節(jié)奏，為北美市場的加速拓展蓄力。
內銷：疫情反復及地產銷售下行影響，基本面短暫承壓，渠道品類持續(xù)發(fā)力下快速增長可期。中國市場主營業(yè)務收入53.4億港幣（不含鐵架電機），同比減少7.9%，毛利率為39.9%，同比提升4.2pct。截至2022年9月底，公司中國市場門店總數(shù)6230家，凈增門店262家。分渠道來看，電商收入11.55億港元，人民幣口徑同比+3.7%；線下門店收入41.87億港元，人民幣口徑同比-5.5%。分品類來看，沙發(fā)收入下降7.4%；床墊收入增長7.6%。展望未來，公司繼續(xù)堅持渠道、產品、品牌、經銷商、產能的“五位一體”總體布局，加強各維度競爭力，進一步提升市場份額。
渠道拓展成效顯著，產品融合持續(xù)加速，維持“強烈推薦”投資評級。公司作為軟體行業(yè)龍頭，全球產能布局領先，內銷線上線下相互賦能，門店擴張穩(wěn)步推進，有望貢獻新的業(yè)績增量。我們預計公司2023財年至2025財年歸母凈利潤分別為25.66、32.32、37.69億港元，對應23~25財年PE分別為11X、8X、7X，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：原材料價格劇烈波動風險，國際貿易政策風險，市場競爭加劇，地產銷售超預期下滑，新冠疫情反復風險
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