>> 海通證券-明新旭騰(605068)公司季報點評：盈利能力顯著恢復(fù)，水性超纖貢獻增量-221031
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
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| 294KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
房喬華,王猛 |
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公司發(fā)布2022年三季報，受上半年長三角疫情等因素的影響，前三季度凈利潤顯著下滑。2022年前三季度公司實現(xiàn)營收5.34億元，同比-7.06%，歸母凈利潤0.55億元，同比-61.63%，毛利率為31.33%，凈利率為10.22%，我們判斷公司前三季度利潤大幅下滑主要由于上半年表現(xiàn)不佳，其主要原因包括：（1）上半年國內(nèi)新冠疫情防控形勢嚴峻，長春及上海地區(qū)受疫情影響物流停滯，同時受汽車產(chǎn)業(yè)鏈全球芯片短缺影響，造成銷售訂單減少導(dǎo)致主營業(yè)務(wù)收入減少；（2）上半年原材料價格上升、產(chǎn)量減少導(dǎo)致單位成本增加進而導(dǎo)致銷售毛利率下降；（3）研發(fā)人員增加導(dǎo)致研發(fā)投入增加。
三季度公司盈利能力顯著恢復(fù)，業(yè)績拐點或已至。2022Q3公司實現(xiàn)營收2.54億元，同比+26.08%，環(huán)比+75.40%，歸母凈利潤0.42億元，同比+2.68%，環(huán)比大幅扭虧，毛利率為38.01%，環(huán)比+15.23pct，凈利率為16.48%，環(huán)比+19.29pct，Q3公司盈利能力恢復(fù)顯著，我們判斷公司業(yè)績拐點或已至。
發(fā)行可轉(zhuǎn)債助力超纖革產(chǎn)品放量，中長期成長空間打開。公司是國內(nèi)稀缺的中高端汽車皮革供應(yīng)商，目前汽車皮革產(chǎn)品已經(jīng)獲得了一汽大眾奧迪等高端客戶的充分認可，從短期看，公司募投項目陸續(xù)投產(chǎn)將為業(yè)績增長奠定基礎(chǔ)。從中長期看，我們認為水性超纖產(chǎn)品有望為公司打開中長期成長空間。隨著水性超纖一期“年產(chǎn)200萬平方米全水性定島超纖新材料智能制造項目”的順利量產(chǎn)，為滿足未來客戶的更多需求，公司于上半年順利完成可轉(zhuǎn)債的發(fā)行，主要投向水性超纖二期“年產(chǎn)800萬平方米全水性定島超纖新材料智能制造項目”，該項目正在有序推進。我們認為汽車行業(yè)智能電動化的浪潮正在重塑汽車產(chǎn)業(yè)鏈的格局，公司有望憑借優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品質(zhì)量、強大的創(chuàng)新研發(fā)能力和高效的同步開發(fā)服務(wù)能力等優(yōu)勢獲得更多客戶的認可，超纖革產(chǎn)品有望持續(xù)為公司貢獻業(yè)績增量。
盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計2022-2024年公司歸母凈利潤分別為0.95/1.97/2.59億元，EPS分別為0.57/1.18/1.55元，參考可比公司估值水平，同時考慮到公司中長期業(yè)績具有較高的成長性，給予其2023年23-27倍PE，對應(yīng)合理價值區(qū)間為27.14-31.86元，維持“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險提示。汽車行業(yè)恢復(fù)不及預(yù)期；原材料價格大幅波動；匯率波動風(fēng)險；新客戶拓展不及預(yù)期；新產(chǎn)品上市進度不及預(yù)期。
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