>> 中信證券-固生堂(02273.HK)重大事項點評：華東布局持續(xù)加密，強化公司競爭影響力-221117
| 上傳日期： |
2022/11/17 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳竹,沈睦鈞 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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2022年11月15日，公司公告附屬公司廣東固生堂以4200萬元收購上海千誠護理院100%股權(quán)，以1446萬元收購杭州回元堂國藥館100%股權(quán)，重點城市加密計劃如期推進，深化公司華東區(qū)域網(wǎng)絡(luò)，戰(zhàn)略協(xié)同值得期待。另根據(jù)公司公告，11月11日公司附屬公司廣東固生堂與合作方簽署協(xié)議，擬合作設(shè)立10億元中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)基金，中醫(yī)藥受政策鼓勵，公司通過自建及戰(zhàn)略性收購實現(xiàn)快速擴張，通過醫(yī)聯(lián)體合作、互聯(lián)網(wǎng)診療等推動優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資源下沉，積極相應(yīng)國家號召，強化公司長期競爭影響力。
▍重點城市加密計劃如期推進，戰(zhàn)略協(xié)同值得期待。2022年11月15日，固生堂發(fā)布公告，附屬公司廣東固生堂以4200萬元收購上海千誠護理院100%股權(quán)，以1446萬元收購杭州回元堂國藥館100%股權(quán)。千誠護理院位于上海浦東金橋經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)，交通便捷；建筑面積為2000平方米，開設(shè)床位70余張，設(shè)有內(nèi)科外科、康復(fù)醫(yī)學(xué)科、中醫(yī)科、住院部等科室，并享有醫(yī)保資質(zhì)。杭州回元堂國藥館成立于2015年，兼具浙江省及杭州本地醫(yī)保資質(zhì)。公司已通過收購杭州大同中醫(yī)門診部進入杭州市場，此次收購將增強公司在華東地區(qū)市場份額，同時與公司其他地區(qū)醫(yī)療機構(gòu)及在線醫(yī)療平臺形成協(xié)同效應(yīng)，未來長三角一體化戰(zhàn)略布局值得期待。
▍簽署設(shè)立10億中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)基金，強化公司長三角競爭影響力。根據(jù)公司公告，2022年11月11日，公司附屬公司廣東固生堂擬與浙江金控、浙江中醫(yī)藥集團等多方合作，共同發(fā)起設(shè)立10億元（首期5億元）浙江省共同富裕（金華磐安）中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)投資基金，圍繞中醫(yī)藥大健康產(chǎn)業(yè)進行投資布局，包括但不限于中醫(yī)醫(yī)療服務(wù)機構(gòu)、中醫(yī)數(shù)字化及創(chuàng)新中醫(yī)中藥等細(xì)分領(lǐng)域。合作將：①擬設(shè)立中醫(yī)醫(yī)療產(chǎn)業(yè)（磐安）有限責(zé)任公司為浙江區(qū)域總部，打造長三角地區(qū)規(guī)?；闹嗅t(yī)醫(yī)療服務(wù)運營平臺；②就磐安特色中藥材“浙八味”、“磐八味”開展定點種植及采購合作；③推動與浙江中醫(yī)藥大學(xué)及其附屬醫(yī)院醫(yī)聯(lián)體、名醫(yī)資源下基層多點執(zhí)業(yè)、名醫(yī)工作室建設(shè)等合作。公司將通過與當(dāng)?shù)刂谆蛑嗅t(yī)藥大學(xué)建立戰(zhàn)略合作關(guān)系，積累當(dāng)?shù)厥袌雎曌u，吸引優(yōu)秀醫(yī)師資源，持續(xù)深化公司長三角地區(qū)競爭影響力。
▍公司商業(yè)模式受政策鼓勵，立體網(wǎng)絡(luò)布局持續(xù)擴張。2022年10月黨的二十大報告提出“促進中醫(yī)藥傳承創(chuàng)新發(fā)展”，政策明確利好中醫(yī)藥在新時代的發(fā)展。公司通過自建及戰(zhàn)略性收購實現(xiàn)快速擴張，通過醫(yī)聯(lián)體合作、互聯(lián)網(wǎng)診療等推動優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資源下沉，積極相應(yīng)國家關(guān)于促進中醫(yī)藥事業(yè)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展的號召。公司規(guī)劃2022年新增8-10家門店，新進鄭州、溫州等核心城市；目前公司已實現(xiàn)5家門店落地，后續(xù)自建及并購規(guī)劃順利推進中，強化公司長期競爭力。
▍風(fēng)險因素：政策變動風(fēng)險；局部疫情反復(fù)超預(yù)期風(fēng)險；中醫(yī)醫(yī)療行業(yè)競爭風(fēng)險；公司擴張不及預(yù)期風(fēng)險。
▍盈利預(yù)測、估值與評級：公司為全國新中醫(yī)醫(yī)療服務(wù)龍頭機構(gòu)，線上線下診療體系完備。維持2022-2024年基本凈利潤EPS預(yù)測0.87/1.26/1.70元（對應(yīng)1.07/1.53/2.08港元）。參照可比公司愛爾眼科、海吉亞醫(yī)療2022年平均57xPE，給予公司2022年48x PE，給予目標(biāo)價51港元，維持“買入”評級。
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