>> 中信建投-帝奧微(688381)模擬開關國內領先，產品豐富均衡發(fā)展-221031
| 上傳日期： |
2022/11/1 |
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| 2647KB |
| 格式： |
pdf 共41頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
劉雙鋒,喬磊 |
| 下載權限： |
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1、公司系模擬IC全產品稀缺標的，面向客戶提供整體解決方案。
公司系國內稀缺的在信號鏈模擬芯片和電源管理模擬芯片領域均衡發(fā)展的芯片設計企業(yè)，信號鏈模擬芯片定位高速和高精度，電源管理芯片具備高功率密度和低功耗特點。公司已設計出多款前沿產品，包括USB2.0/3.1元件、超低功耗及高精度運算放大器元件、高效率電源管理元件等。公司提供一站式模擬芯片解決方案，下游應用包括消費電子、智能LED照明、工控和安防、通訊設備和醫(yī)療器械等領域，汽車電子積極布局，有望成為新的業(yè)績增長點。
2、品類齊全助力公司業(yè)績高增，產品結構優(yōu)化盈利能力提升。
公司不斷拓寬完善產品線，品類持續(xù)豐富，營業(yè)收入快速提升，2021年公司營收5.08億元，2019-2021年均復合增長率為92.74%。毛利率持續(xù)提升，2021年公司毛利率為53.64%，主要系公司推出了多款高性能產品，整體盈利能力提升。公司2022H1經營情況良好，保持快速增長勢頭，實現營業(yè)收入2.93億元，同比增長31.40%；歸母凈利潤為1.20億元，同比增長100.26%；扣非凈利潤為1.11億元，同比增長82.34%。
3、模擬IC行業(yè)長坡厚雪，國產廠商有巨大發(fā)展空間。
根據ICInsights數據，2022年全球模擬IC市場預計832億美元，預計到2026年中國模擬IC市場規(guī)模將達到429億美元，2021-2026年復合增速為7.85%。2021年中國大陸Top10模擬IC廠商占中國模擬IC市場份額比例為7.78%，國產化率低，行業(yè)需求旺盛疊加國產替代將驅動國產模擬芯片廠商的快速發(fā)展。
4、我們建議持續(xù)關注公司，首次覆蓋，給予“買入”評級。
公司為國內少數在信號鏈模擬芯片和電源管理模擬芯片領域均衡發(fā)展的芯片設計企業(yè)，持續(xù)加大研發(fā)投入，橫向拓展產品品類，縱向拓展應用場景，未來可期。我們預計公司2022-2024年營收分別為6.09億元、9.35億元和13.17億元，歸母凈利潤分別為2.09億元、2.91億元和4.11億元，對應PE分別為41倍、30倍、21倍，我們看好公司長期發(fā)展，首次覆蓋，給予“買入”評級。
5、風險提示
行業(yè)需求波動及國際貿易摩擦風險；客戶集中度高的風險；競爭帶來的份額減少及毛利率下降風險；技術升級迭代及經營業(yè)績下滑的風險；盈利預測假設不成立的風險等。
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