>> 國信證券-紅日藥業(yè)(300026)2022年三季報點評：國標頒布偏緩，配方顆粒承壓-221117
| 上傳日期： |
2022/11/18 |
大?。?/td>
| 2691KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
陳益凌,彭思宇 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
前三季度業(yè)績承壓。2022前三季度公司實現(xiàn)營收49.00億元（-10.68%），歸母凈利潤4.70億元（-26.15%），扣非歸母凈利潤4.10億元（-34.10%）。其中三季度單季營收15.89億元（-20.58%），歸母凈利潤1.18億元（-40.63%），扣非歸母凈利潤0.99億元（-50.00%）。前三季度營收、利潤均同比下滑，利潤端下滑幅度大于收入端。
配方顆粒國標頒布緩慢，品種仍存不足，業(yè)務(wù)恢復不及預期。目前國標品種僅頒布實施200個，而5月份公示的50個國標仍未正式頒布，導致近兩月公司在國標備案上未有較大進展；省標方面，各省品種數(shù)量、品種參數(shù)等存在較大差異且互認度低，給省標備案帶來困難。省標備案難度較大疊加國標頒布緩慢導致公司可銷售的新標品種數(shù)不足，銷量受到較大影響，業(yè)務(wù)恢復緩慢。
配方顆粒長期前景廣闊，有望迎來數(shù)倍擴容。自2021年試點結(jié)束后，配方顆粒的使用終端將由二級以上中醫(yī)院拓展至所有具備中醫(yī)執(zhí)業(yè)的各級醫(yī)療機構(gòu)，使用范圍大大增加，有望迎來數(shù)倍增長空間。目前行業(yè)雖受限于品種數(shù)量短期受挫，但長期前景廣闊，作為中藥現(xiàn)代化的重要一步，配方顆粒標準化勢不可擋，隨著后續(xù)國標品種頒布實施，配方顆粒行業(yè)將逐步恢復，有望于2023年迎來拐點，進入市場擴容的機遇期。
產(chǎn)品線豐富，全產(chǎn)業(yè)鏈布局。公司以研發(fā)精藥、生產(chǎn)良藥為己任，專注重癥領(lǐng)域、腫瘤及免疫、心腦血管、呼吸系統(tǒng)、神經(jīng)退行性疾病領(lǐng)域的研究與創(chuàng)新，業(yè)務(wù)橫跨成品藥、中藥配方顆粒及飲片、原輔料、醫(yī)療器械、醫(yī)療健康服務(wù)、藥械智慧供應(yīng)鏈等六大領(lǐng)域。隨著業(yè)務(wù)領(lǐng)域拓展，公司從優(yōu)秀中藥產(chǎn)品制造商向卓越大健康產(chǎn)業(yè)服務(wù)提供商不斷轉(zhuǎn)型。
風險提示：疫情反復；配方顆粒推進及新品推出不及預期；商譽減值風險
投資建議：國標頒布勢在必行，配方顆粒有望迎來恢復，給與“增持”。
配方顆粒國標頒布勢在必行，標準制定和發(fā)布將提速，隨著年底和明年國標陸續(xù)出臺，業(yè)務(wù)將迎來拐點，獲得強勢恢復。預計2022-2024年收入65.66/81.33/98.02億元，同比增速-14.40/+23.87/+20.52%，歸母凈利潤5.53/7.13/9.39億元，同比增速-19.50/+28.86/+31.66%，當前股價對應(yīng)PE=37/29/22x。綜合絕對估值和相對估值，公司合理估值為7.10-8.22元，考慮到公司是配方顆粒領(lǐng)先企業(yè)，成品藥、醫(yī)療器械等多業(yè)務(wù)布局完善，首次覆蓋給予“增持”評級。
|
|
