>> 華西證券-梅花生物(600873)主產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升，營(yíng)收向好盈利能力提升-221028
| 上傳日期： |
2022/10/30 |
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| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
華西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
周莎 |
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事件概述
公司發(fā)布2022年第三季度報(bào)告，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入66.02億元，同比增長(zhǎng)25.55%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利8.68億元，同比增長(zhǎng)168.95%。2022年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入208.21億元，同比增長(zhǎng)27.86%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利34.44億元，同比增長(zhǎng)159.49%。
分析判斷:
營(yíng)收&歸母凈利持續(xù)增長(zhǎng)，龍頭地位穩(wěn)固
2022年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入208.21億元，同比增長(zhǎng)27.86%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利34.44億元，同比增長(zhǎng)159.49%。分季度來(lái)看，2022Q1/Q2/Q3，公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入67.12億元/75.07億元/66.02億元，同比分別增長(zhǎng)26.45%/31.29%/25.55%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)11.59億元/14.16億元/8.68億元，同比分別增長(zhǎng)183.71%/137.76%/168.95%。公司主產(chǎn)品鮮味劑、飼料氨基酸、大原料副產(chǎn)品和黃原膠等的營(yíng)收都實(shí)現(xiàn)了可觀的增長(zhǎng)。
飼料添加劑量?jī)r(jià)齊升，推動(dòng)營(yíng)收增長(zhǎng)盈利能力改善
據(jù)公司經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)公告，2022年前三季度，飼料氨基酸（賴氨酸、蘇氨酸、色氨酸等）實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入78.95億元，同比增長(zhǎng)31.82%，分季度來(lái)看，2022Q1/Q2/Q3，公司飼料氨基酸分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入27.09億元/29.58億元/22.28億元，同比分別變動(dòng)40.70%/34.74%/19.24%。據(jù)公司公告，公司前三季度和第三季度營(yíng)收的增長(zhǎng)主要得益于動(dòng)物營(yíng)養(yǎng)氨基酸產(chǎn)品的量?jī)r(jià)齊升，從量上來(lái)看，公司子公司吉林梅花三期項(xiàng)目投產(chǎn)，賴氨酸產(chǎn)能達(dá)百萬(wàn)噸級(jí)；從價(jià)上來(lái)看，據(jù)Wind數(shù)據(jù)，國(guó)產(chǎn)25公斤/件70%賴氨酸2022年前三季度均價(jià)為6.58元/公斤，同比增長(zhǎng)11.54%。另外，其他飼料產(chǎn)品價(jià)格、數(shù)量也有所上漲。生豬價(jià)格自6月份以來(lái)強(qiáng)勢(shì)反彈，目前在26元/公斤左右調(diào)整，隨著生豬價(jià)格回暖，下游養(yǎng)殖戶業(yè)績(jī)改善，公司飼料添加劑產(chǎn)品需求向好，有望持續(xù)為公司貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部2022年9月19日召開(kāi)了豆粕減量替代行動(dòng)工作推進(jìn)視頻會(huì)，深入學(xué)習(xí)貫徹習(xí)近平總書(shū)記重要指示精神，落實(shí)黨中央、國(guó)務(wù)院關(guān)于開(kāi)展糧食節(jié)約行動(dòng)的決策部署，全面推進(jìn)豆粕減量替代行動(dòng)，促進(jìn)養(yǎng)殖業(yè)節(jié)糧降耗，保障國(guó)家糧食安全。蛋白減量出現(xiàn)氨基酸缺口，有利于推動(dòng)動(dòng)物營(yíng)養(yǎng)氨基酸需求上升，公司持續(xù)受益。
味精、I+G等主產(chǎn)品價(jià)格上漲，鮮味劑營(yíng)收同比增長(zhǎng)可觀
另外，公司的食品味覺(jué)性狀優(yōu)化產(chǎn)品營(yíng)收同比也有較大增長(zhǎng)，據(jù)公司經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，2022年前三季度，公司鮮味劑（谷氨酸鈉、核苷酸）實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入69.37億元，同比增長(zhǎng)23.02%，分季度來(lái)看，2022Q1/Q2/Q3鮮味劑產(chǎn)品分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收收入22.33億元/24.02億元/23.02億元，同比分別變動(dòng)24.23%/20.04%/24.73%，據(jù)公司公告，食品味覺(jué)性狀優(yōu)化產(chǎn)品營(yíng)收較上年同期增長(zhǎng)的主要原因是味精、I+G等主要產(chǎn)品價(jià)格上漲所致。展望未來(lái)，目前食品工業(yè)化持續(xù)推進(jìn)，預(yù)制菜、自熱食品等產(chǎn)業(yè)發(fā)展火熱，有望帶動(dòng)調(diào)味品需求上升，公司的食品味覺(jué)性狀優(yōu)化產(chǎn)品有望持續(xù)受益。
投資建議
我們認(rèn)為，生豬價(jià)格上漲&飼料豆粕減量及替抗政策背景下，氨基酸需求強(qiáng)勁，且隨著擴(kuò)張產(chǎn)能的逐步釋放，規(guī)模效益將帶動(dòng)成本下行；另外味精、黃原膠等食品味覺(jué)性狀優(yōu)化產(chǎn)品價(jià)格向好?；诖?，我們維持公司22-24年?duì)I業(yè)收入290.13/337.11/392.20億元不變，維持22-24年歸母凈利潤(rùn)45.15/47.09/51.98億元不變，由于公司回購(gòu)股份注銷，公司總股本自上一估值日（2022年7月6日）的30.99億股下降至30.42億股，22-24年EPS由1.46/1.52/1.68元上升至1.48/1.55/1.71元，2022年10月28日股價(jià)9.55元/股對(duì)應(yīng)22/23/24年P(guān)E分別為6.4/6.2/5.6X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
生豬價(jià)格波動(dòng)，產(chǎn)品銷售不及預(yù)期，主要原材料玉米價(jià)格超預(yù)期上漲，政策擾動(dòng)。
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