>> 興業(yè)證券-2022年10月財政數(shù)據(jù)點評：新型結(jié)構(gòu)性工具空間進一步打開-221117
| 上傳日期： |
2022/11/18 |
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| 914KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
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作者： |
王涵,段超,王連慶 |
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投資要點
事件：1-10月累計，全國一般公共預算收入173397億元，同比下降4.5%；全國一般公共預算支出206334億元，同比增長6.4%。我們認為：
前兩本賬整體：赤字繼續(xù)收斂，轉(zhuǎn)為盈余。結(jié)構(gòu)上看，“收入兩低”格局不變，其中政府性基金收入進度與季節(jié)性水平差距不斷擴大；支出“兩平”變?yōu)椤耙坏鸵黄健?，其中政府性基金支出進度開始明顯落后于往年均值。
一般公共預算：收入高增，支出端基建拖累減小
o收入端：繳稅大月，一般公共預算收入高增。10月，一般公共預算收入同比增長15.7%（前值8.4%），其中稅收收入拉動13.8個百分點，較上月抬升13.5個百分點，消費稅、企業(yè)所得稅、增值稅是主要拉動。
o支出端：公共財政支出增速上行，基建支出拖累收窄。10月全國一般公共財政支出同比增長8.7%（前值5.4%），其中民生類支出拉動4.2個百分點，基建類支出拖累0.2個百分點，交運、城鄉(xiāng)社區(qū)事務(wù)兩項支出拖累明顯收窄。
政府性基金預算：收支同比增速回升
o收入端：反季節(jié)性回升。10月多城市進行集中土拍，土地出讓收入反季節(jié)性回升，帶動政府性基金收入同比降幅收窄16.5個百分點。
o支出端：同比降幅收窄。10月，專項債結(jié)存限額集中發(fā)行，當月新增專項債發(fā)行4279億元，帶動政府性基金支出同比降幅收窄22.2個百分點；不過，10月政府性基金支出仍處于季節(jié)性低位。
政策性開發(fā)性金融工具空間進一步打開。一方面，金融工具已按需提額。截至2022年10月末，兩批金融工具合計已投放7400億元，10月投放1400億元；另一方面，一級流動性支持或也將延續(xù)，央行已經(jīng)于9月重啟PSL，并于三季度下調(diào)PSL操作利率40BP。央行表示第二批金融工具支持的項目也將在今年第四季度開工建設(shè)，因此Q4基建投資增速或仍不低；而專項債提前批額度下達，地方抓緊儲備項目，或也將前置支撐明年基建投資。
明年地方債到期壓力處于中高位，中央財政加杠桿空間或更大。中短期來看，相比于企業(yè)和居民部門，我國政府部門仍有一定加杠桿的空間，且中央財政加杠桿空間或相對更大。擴投資方面，中央層面或不排除發(fā)行類建設(shè)性國債的可能；促消費方面，中央或?qū)⒓哟髮Φ胤睫D(zhuǎn)移支付，或從中央層面給予更多消費補貼。
風險提示：全球疫情的不確定性，國內(nèi)外經(jīng)濟形勢及政策調(diào)整超預期變化，信息統(tǒng)計誤差。
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