久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

受疫情影響，2022年消費(fèi)整體表現(xiàn)不佳，內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)能弱于疫情前。1）10月社零下降0.5%，1-10月僅名義增長(zhǎng)0.6%。2）疫情前四年社零的月均環(huán)比增速在0.75%左右，今年僅有1個(gè)月高于該水平，10月社零季調(diào)環(huán)比下降0.68%。結(jié)構(gòu)上，當(dāng)前線下線上消費(fèi)剪刀差走擴(kuò)。必需消費(fèi)韌性強(qiáng)于可選消費(fèi)，地產(chǎn)鏈消費(fèi)表現(xiàn)最弱。
　　輸入性通脹壓力消去，內(nèi)生性通縮風(fēng)險(xiǎn)漸顯。10月CPI上漲2.1%，前值為2.8%，核心CPI上漲0.6%，環(huán)比持平。其中食品項(xiàng)漲幅較上月下降了1.8pct，而非食品項(xiàng)下降了0.4pct，錄得2021年4月以來(lái)的最低值。當(dāng)前非食品項(xiàng)漲幅逐月下滑的趨側(cè)勢(shì)從面反映了當(dāng)前消費(fèi)能力不足和消費(fèi)意愿的下降的風(fēng)險(xiǎn)。
　　消費(fèi)企業(yè)(消費(fèi)100)三季報(bào)顯示本輪盈利底已經(jīng)出現(xiàn)。1）22Q3消費(fèi)企業(yè)營(yíng)收凈利增速雙升，毛利率回升，費(fèi)用率繼續(xù)下降，盈利能力顯著回升。2）22Q3消費(fèi)企業(yè)ROE繼續(xù)回升，主要受凈利率拉動(dòng)，權(quán)益乘數(shù)保持穩(wěn)定，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率略有好轉(zhuǎn)但仍明顯低于疫情前常態(tài)。隨著防控精準(zhǔn)化，消費(fèi)企業(yè)運(yùn)營(yíng)效率提升，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率上升疊加盈利能力改善有望在下一階段驅(qū)動(dòng)消費(fèi)企業(yè)ROE繼續(xù)修復(fù)。
　　通過(guò)景氣度量化分析，我們橫向比較了消費(fèi)各細(xì)分行業(yè)，梳理了近期景氣度有較大變化行業(yè)的基本面邏輯。展望明年，我們看好三條消費(fèi)主線：1）受益于疫情防控政策優(yōu)化，以消費(fèi)復(fù)蘇為主線的速凍食品、消費(fèi)醫(yī)療；2）原材料價(jià)格進(jìn)入下降通道，以成本端壓力緩解為主線的小家電；3）穿越不確定性，以海外預(yù)期回暖帶動(dòng)需求復(fù)蘇為主線的CXO。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)疫情超預(yù)期，防疫政策超預(yù)期調(diào)整。