>> 興業(yè)證券-龍源電力(00916.HK)Q3業(yè)績改善，穩(wěn)步前進的風(fēng)電運營龍頭-221030
| 上傳日期： |
2022/10/30 |
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| 679KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
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作者： |
余小麗 |
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投資要點
Q3業(yè)績顯著改善。由于風(fēng)況較好，2022年第三季度，公司實現(xiàn)收入85.43億元，同比增長5.15%；實現(xiàn)歸母凈利潤10.20億元，同比增長93.06%。2022年1-9月，公司實現(xiàn)收入302.16億元，同比增長9.76%；實現(xiàn)歸母凈利潤53.53億元，同比減少7.25%。公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額增加86%，主要是由于本期售電收入增加以及本期回收較多的新能源補貼回款。
從控股發(fā)電量來看，2022年1-9月，公司完成風(fēng)電發(fā)電量420.78億千瓦時，同比增長13.63%；其中，2022年第三季度，公司完成風(fēng)電發(fā)電量118.62億千瓦時，同比增長23.3%；而單月來看，7月同比增長1.92%，8月同比增長41.62%，9月則同比增長32.16%。從歷年全國每月風(fēng)電利用小時數(shù)來看，我們認為該增長主要是由于2021年三季度風(fēng)速情況一般，基數(shù)較低，今年同期來風(fēng)有顯著改善所致。由于去年一季度和四季度，全國風(fēng)電利用小時數(shù)均表現(xiàn)較好，展望今年四季度，公司風(fēng)力發(fā)電量同比增速或表現(xiàn)平平，但明年來風(fēng)方面的壓力將顯著降低。
從新增裝機來看，2022年1-9月，公司控股風(fēng)電裝機25.71GW，同比增長14.71%；控股其他可再生能源12.76GW，同比增長111.65%。單三季度來看，公司控股風(fēng)電裝機量無新增，控股其他可再生能源新增裝機0.34GW，我們認為主要完成了一些對組件價格容忍度較高的分布式光伏項目。展望今年四季度，作為歷年集中投產(chǎn)的季度，我們認為公司正在發(fā)力完成年度新增3GW的目標?！笆奈濉逼陂g，公司的裝機量增長應(yīng)呈現(xiàn)前低后高態(tài)勢，開局前兩年，受到原材料價格及其他不確定因素影響，公司更多是處于圈地跑項目的儲備環(huán)節(jié)；而后三年將逐步發(fā)力，充分受益于組件價格下降，成長性可期。
我們的觀點：公司作為全國風(fēng)電運營龍頭，將最先受益于補貼拖欠問題解決的可能性，現(xiàn)金流有望迎來實質(zhì)性改善，估值或有進一步抬升的空間。2022年及“十四五”期間，公司自建裝機穩(wěn)步推進，而潛在的母公司資產(chǎn)注入本身就足以令其裝機容量翻番。公司資產(chǎn)負債率有一定優(yōu)勢，順利回歸A股實現(xiàn)兩地上市，用A股融資配售有利于港股股東。我們調(diào)整公司2022-2024年歸母凈利潤預(yù)測分別為65.52、76.59和95.82億元，業(yè)績增速分別為+6.4%/+16.9%/+25.1%。維持“買入”評級，給予公司目標價16.86港元，對應(yīng)2023年15倍PE。
風(fēng)險提示：政策執(zhí)行不及預(yù)期、來風(fēng)情況不及預(yù)期
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