>> 廣發(fā)證券-富臨精工(300432)進擊鐵鋰一梯隊，打造電控零部件平臺-221031
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
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| 3014KB |
| 格式： |
pdf 共40頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳子坤,紀成煒 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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零部件龍頭再出發(fā)，磷酸鐵鋰驅(qū)動規(guī)模高增。公司作為國內(nèi)汽車精密零部件龍頭，2022Q1-2022Q3營收47.24億元，同比+177.52%，歸母凈利6.00億元，同比+151.35%，主要系鐵鋰增長所致。公司電子VVT已切入比亞迪混動車型，磷酸鐵鋰材料擴產(chǎn)+降本雙管齊下，智能電控逐漸形成平臺開發(fā)，2022年起三大業(yè)務(wù)實現(xiàn)多輪驅(qū)動。
重構(gòu)鐵鋰供應(yīng)鏈打造陡峭降本曲線，積極擴產(chǎn)目標一線龍頭。公司采用的草酸亞鐵路線擁有陡峭降本曲線，通過開發(fā)（1）低成本鐵鹽：華魯恒升優(yōu)化工藝有望進一步降低草酸成本，帶動草酸亞鐵成本下降；（2）新型鋰鹽：入股恒信融，合作贛鋒鋰業(yè)和江特電機，探索硫酸鋰制備磷酸二氫鋰路線，保障優(yōu)質(zhì)低價鋰鹽供應(yīng)；（3）磷源：合作川恒股份保障優(yōu)質(zhì)低價磷酸供應(yīng)，我們測算相較21Q3時點，當前新材料體系理論成本可下降約1萬元/噸。隨著9月底射洪基地投產(chǎn)，預(yù)計2022-23年鐵鋰產(chǎn)能分別達到15.2、30.2萬噸，公司有望進擊一線龍頭。
智能電控產(chǎn)品實現(xiàn)平臺構(gòu)建，電動vvt帶來全新增量。公司電動vvt獲比亞迪混動車型及主流新勢力增程器項目定點，廣汽電動vvt已量產(chǎn)實現(xiàn)營收貢獻，有望形成新增長極。車用減速器22年底形成年產(chǎn)66萬臺/套產(chǎn)能，已配套項目（華為、聯(lián)合電子等）營收逐步擴大。此外公司相繼拓展電子水泵、電子油泵、變速箱電磁閥、CDC電磁閥、熱管理零部件及集成模塊，構(gòu)建新能源汽車智能電控產(chǎn)品矩陣。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司2022-2024年EPS為0.80、1.13、1.51元/股，綜合考慮可比公司估值和公司業(yè)績增速，精密零部件和智能電控業(yè)務(wù)2023年給予25倍PE，磷酸鐵鋰業(yè)務(wù)2023年給予25倍PE，對應(yīng)合理價值28.28元/股，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示。銷量不及預(yù)期；投擴產(chǎn)不及預(yù)期；價格下跌超預(yù)期。
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