>> 浙商證券-醫(yī)藥行業(yè)周報(bào)：“二十條”后的醫(yī)藥投資主線思考-221119
| 上傳日期： |
2022/11/20 |
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| 2481KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
孫建 |
| 行業(yè)名稱： |
醫(yī)藥 |
| 下載權(quán)限： |
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本周思考：“二十條”后醫(yī)藥投資主線
事件一：2022年11月14日，國(guó)家主席習(xí)近平在印尼巴厘島同美國(guó)總統(tǒng)拜登舉行會(huì)晤，指出“推動(dòng)中美關(guān)系重回穩(wěn)定發(fā)展軌道，造福兩國(guó)，惠及世界”。
觀點(diǎn)：以醫(yī)藥CXO、原料藥、醫(yī)療器械為代表的醫(yī)藥出口產(chǎn)業(yè)鏈，在國(guó)內(nèi)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈中充當(dāng)著“樞紐”作用，在全球供應(yīng)鏈中起著越來越重要的作用，我們認(rèn)為兩國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人的會(huì)晤，邊際上或改善了貿(mào)易摩擦、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移相關(guān)邏輯的預(yù)期。
投資建議：在產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移邏輯的壓制變量邊際改善背景下，我們建議關(guān)注具有全球競(jìng)爭(zhēng)力的創(chuàng)新升級(jí)配套產(chǎn)業(yè)鏈公司，醫(yī)藥CXO：藥明康德、康龍化成、九洲藥業(yè)、凱萊英、博騰股份、泰格醫(yī)藥、昭衍新藥、美迪西、藥石科技等；醫(yī)藥API及其他創(chuàng)新相關(guān)供應(yīng)鏈：健友股份、普洛藥業(yè)、仙琚制藥、奧銳特、森松國(guó)際、鍵凱科技、藥康生物等；醫(yī)療器械：邁瑞醫(yī)療、聯(lián)影醫(yī)療、微創(chuàng)醫(yī)療等。
事件二：2022年11月17日，國(guó)務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制新聞發(fā)布會(huì)強(qiáng)調(diào)，新冠疫情防控我國(guó)要從①持續(xù)加強(qiáng)定點(diǎn)醫(yī)院建設(shè)；②加強(qiáng)方艙醫(yī)院的建設(shè)；③要持續(xù)加強(qiáng)發(fā)熱門診的建設(shè)等三個(gè)方面來加強(qiáng)能力建設(shè)和對(duì)患者的分級(jí)分類救治。其中特別提到要加強(qiáng)重癥的監(jiān)護(hù)單元（ICU）建設(shè)，要求ICU床位要達(dá)到床位總數(shù)的10%。
觀點(diǎn)：本次新聞發(fā)布會(huì)是繼“二十條措施”后（2022年11月11日，國(guó)務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制綜合組發(fā)布了進(jìn)一步優(yōu)化新冠疫情防控工作的二十條措施），針對(duì)醫(yī)療基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的重要指示，將進(jìn)一步擴(kuò)大對(duì)新冠防控相關(guān)設(shè)備如移動(dòng)DR、方艙/車載CT、監(jiān)護(hù)儀、呼吸機(jī)、便攜彩超等相關(guān)產(chǎn)品新的增量需求，我們建議關(guān)注后續(xù)中央及各地方防疫政策的邊際變化、藥品銷售終端的逐步恢復(fù)，及防疫產(chǎn)業(yè)鏈（檢測(cè)&疫苗&藥物&醫(yī)療設(shè)備&供應(yīng)鏈）的需求。
投資建議：我們建議從檢測(cè)、疫苗、藥物、醫(yī)療設(shè)備、供應(yīng)鏈等幾個(gè)角度看待“二十條”后疫情投資主線：①檢測(cè)：從專業(yè)化程度、產(chǎn)品質(zhì)量、產(chǎn)能、海外臨床及注冊(cè)獲批情況角度推薦亞輝龍、潤(rùn)達(dá)醫(yī)療等；②疫苗：推薦康希諾、智飛生物等，建議關(guān)注石藥集團(tuán)mRNA疫苗臨床進(jìn)展；③藥物：化藥推薦復(fù)星醫(yī)藥（阿茲夫定獨(dú)家商業(yè)化代理），建議關(guān)注先聲藥業(yè)（進(jìn)度最快）、君實(shí)生物、眾生藥業(yè)、歌禮制藥等，中藥建議關(guān)注以嶺藥業(yè)等；④醫(yī)療設(shè)備：推薦邁瑞醫(yī)療（全線產(chǎn)品）、微創(chuàng)醫(yī)療（ECMO）等，建議關(guān)注聯(lián)影醫(yī)療（移動(dòng)DR、CT）、魚躍醫(yī)療（呼吸機(jī)）等；⑤供應(yīng)鏈：原料&耗材相關(guān)公司推薦近岸蛋白、諾唯贊、泰林生物、拱東醫(yī)療等，建議關(guān)注康為世紀(jì)、菲鵬生物（未上市）等。
表現(xiàn)復(fù)盤：醫(yī)藥各子版塊均上漲，中藥強(qiáng)勢(shì)領(lǐng)漲
漲跌幅：本周醫(yī)藥板塊上漲5.69%，跑贏滬深300指數(shù)5.34個(gè)百分點(diǎn)，在所有行業(yè)中排名第1；截至2022年11月18日，醫(yī)藥板塊2022年累計(jì)跌幅15.20%，在所有行業(yè)中排名倒數(shù)第15。成交額：醫(yī)藥行業(yè)本周成交額為7534億元，占全部A股總成交額比例為15.2%，較上周環(huán)比上升2.3pct，高于2018年以來的中樞水平（8.3%）。估值：截至2022年11月18日，醫(yī)藥板塊整體估值（歷史TTM，整體法，剔除負(fù)值）為27.2倍，環(huán)比上升1.4。醫(yī)藥行業(yè)相對(duì)滬深300的估值溢價(jià)率為163%，較上周環(huán)比上升13.0pct，低于四年來中樞水平（174.0%）。滬港通&深港通持股：截至2022年11月18日，陸港通醫(yī)藥行業(yè)投資1881億元，醫(yī)藥持股占陸港通總資金的11.3%，醫(yī)藥北上資金環(huán)比增加116億元。
細(xì)分板塊漲跌幅分析：據(jù)Wind中信醫(yī)藥分類，本周醫(yī)藥各子板塊估值回升，其中中成藥（+2.56）、醫(yī)藥流通（+1.81）和化學(xué)制劑（+1.63）為估值上升前三板塊，醫(yī)藥生物（+1.49）、化學(xué)原料藥（+1.10）和醫(yī)療器械（+0.97）估值緊隨其后；截至2022年11月18日，估值排名前三的板塊分別為醫(yī)療服務(wù)、化學(xué)制劑和化學(xué)原料藥，市盈率分別為37倍、31倍、30倍。
根據(jù)浙商醫(yī)藥重點(diǎn)公司分類板塊來看，本周各板塊均有不同幅度上漲，其中中藥（+12.5%）、醫(yī)藥商業(yè)（+10.7%）和生物藥（+7.2%）為漲幅前三板塊。分板塊看，中藥板塊的以嶺藥業(yè)（+48.3%）、康緣藥業(yè)（+24.4%）拉動(dòng)較大，醫(yī)藥商業(yè)板塊的大參林（+20.9%）、一心堂（+16.4%）和老百姓（+15.9%）引領(lǐng)板塊漲幅。仍然建議把握中藥、仿創(chuàng)藥低估值板塊修復(fù)以及CXO等高增長(zhǎng)行業(yè)低估值高成長(zhǎng)長(zhǎng)期可投資價(jià)值。
2022年醫(yī)藥中期策略：價(jià)值重構(gòu)，產(chǎn)業(yè)拐點(diǎn)
醫(yī)藥估值和持倉均創(chuàng)歷史低點(diǎn)，投資者在底部震蕩中待醫(yī)藥板塊催化，我們認(rèn)為在醫(yī)改持續(xù)深化的背景下，醫(yī)療服務(wù)價(jià)格改革、醫(yī)保支付中對(duì)創(chuàng)新的持續(xù)鼓勵(lì)（創(chuàng)新藥、創(chuàng)新器械），工信部開展醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈行動(dòng)等，體現(xiàn)了在政策改革的震蕩深化特點(diǎn)，在這種背景下，代表醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)景氣的方向（創(chuàng)新、差異化），依然是醫(yī)藥投資主線，國(guó)內(nèi)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)升級(jí)過程中，2022-2024年，醫(yī)藥創(chuàng)新升級(jí)配套產(chǎn)業(yè)鏈領(lǐng)域迎來更加確定性的景氣階段，這些領(lǐng)域包含了研發(fā)（CXO、科研工具）、量產(chǎn)（制造、上游科學(xué)工具、裝備）等，同時(shí)我們也更加關(guān)注創(chuàng)新藥械在產(chǎn)品研發(fā)質(zhì)量升級(jí)、商業(yè)化品種放量帶來的投資機(jī)會(huì)（排名不分先后）。
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