>> 中信期貨-農(nóng)產(chǎn)品策略周報：旺季不旺油脂走勢分化，供應(yīng)增壓玉米震蕩下探-221120
| 上傳日期： |
2022/11/20 |
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| 4011KB |
| 格式： |
pdf 共127頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
李興彪,王聰穎 |
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1、供給：截至2022年11月14日，美豆收割率96%，去年同期87%，五年同期均值62.8%。11-次年1月進口預(yù)估800（-50）、1000（+0）、865（+15），預(yù)報累計2665萬噸，預(yù)報累計同比1.4%，預(yù)報累計環(huán)比40.0%。
2、需求：2022年10月，飼料當(dāng)月產(chǎn)量2672萬噸，環(huán)比-5.68%；同比+6.03%；累計產(chǎn)量24251萬噸，累計同比-0.45%。2022年11月11日自繁自養(yǎng)生豬利潤913.21元/頭，環(huán)比變化-74.57元/頭；外購仔豬養(yǎng)殖利潤878.48元/頭，環(huán)比變化-95.37元/頭。2022年11月11日蛋雞養(yǎng)殖利潤64.79元/羽，環(huán)比變化-4.56元/頭；白羽肉雞孵化場利潤0.57元/羽，環(huán)比變化0.27元/頭；毛雞利潤1.53元/羽，環(huán)比變化-0.41元/頭；屠宰利潤0.2元/羽，環(huán)比變化-0.03元/頭。
3、庫存：11月11日當(dāng)周，國內(nèi)主流油廠豆粕庫存18萬噸，環(huán)比-12.00%，同比-66.00%。國內(nèi)主流油廠豆粕隱性庫存483萬噸，環(huán)比-0.27%，同比-25.91%。國內(nèi)主流油廠豆粕未執(zhí)行合同476萬噸，環(huán)比+10.00%，同比+13.00%。
4、基差：2022年11月18日豆粕活躍合約基差1011元/噸(周環(huán)比-455),菜粕活躍合約基差883元/噸(周環(huán)比-49)。
5、利潤：2022年11月14日進口榨利美灣豆-353.68元/噸（周環(huán)比17.07），美西豆-377.68元/噸（周環(huán)比1.04），南美豆67.14元/噸（周環(huán)比-8.73），加菜籽-442.91元/噸（周環(huán)比202.58）。
6、總結(jié)：上周市場從11月期限回歸邏輯，走向1月供需轉(zhuǎn)變預(yù)期。因預(yù)期11-12月到港量龐大，現(xiàn)貨價格松動，基差回落，帶動期貨盤面下跌。短期看，到港預(yù)期增加，疊加下游消費最旺盛時點或過去，供需矛盾明顯緩解，或延續(xù)震蕩偏弱走勢。菜籽進口到港預(yù)增，疊加水產(chǎn)淡季，菜粕或弱于豆粕。中期看，仍需要觀察南美天氣變化，這決定22/23年度全球豆類市場供需走向。最新天氣預(yù)報顯示，阿根廷、巴西降水相對較好，阿土壤墑情止跌回升。元旦、春節(jié)前仍存在備貨需求帶來價格脈沖式上漲可能，不宜過分看跌。長期看，如果天氣較好，南美豆新作上市，疊加春節(jié)后需求淡季，蛋白粕價格料偏弱運行。
操作建議：期貨：逢高空。期權(quán)：買入看跌期權(quán)，賣出看漲期權(quán)。
風(fēng)險因素：國際局勢動蕩；中美關(guān)系惡化；南美天氣惡化；中國需求超預(yù)期
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