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2022Q3微博廣告收入下降，non-GAAP歸母凈利潤率環(huán)比提升。微博2022Q3營收為4.54億美元、同比下降25%，按去年同期匯率同比下降20%。其中，廣告營收3.93億美元、同比下降27%，主要由于整體廣告需求端期內(nèi)承壓以及匯率變動(dòng)影響。增值服務(wù)0.6億美元，同比下降14%，主要由于會(huì)員服務(wù)收入下降。
　　2022Q3毛利率為79.2%、去年同期為83%，銷售、研發(fā)以及行政費(fèi)用同比下降19%至2.36億美元。Non-GAAP營業(yè)利潤率36%、環(huán)比持續(xù)提升，non-GAAP歸母凈利率為26.2%、上年同期為34.5%，環(huán)比Q2實(shí)現(xiàn)提升。
　　加強(qiáng)產(chǎn)品運(yùn)營，提升獲客質(zhì)量。9月微博MAU達(dá)5.84億，同比增加1100萬、環(huán)比增加200萬，其中95%為移動(dòng)端用戶。DAU達(dá)2.53億，同比增加500萬、環(huán)比增加100萬。
　　微博注重控制獲客成本、更加聚焦用戶頻次和粘性的提升。1）渠道方面，通過戰(zhàn)略渠道合作，獲取更多高ARPU用戶，縮短渠道ROI回正周期。目前公司大部分渠道回收成本周期同比縮短近一倍。2）社交活躍方面，進(jìn)一步加強(qiáng)產(chǎn)品的社交屬性，9月社區(qū)內(nèi)容在關(guān)系流的流量和互動(dòng)人數(shù)較6月提升超50%。3）完善社區(qū)產(chǎn)品機(jī)制，9月社區(qū)獨(dú)立消費(fèi)場(chǎng)景日活用戶較6月增長超50%，人均消費(fèi)量較6月提升40%。4）內(nèi)容生態(tài)方面，聚焦社交產(chǎn)品和重點(diǎn)垂直領(lǐng)域如電競(jìng)、體育。
　　廣告需求承壓，推動(dòng)收入多元化。2022Q3微博非阿里廣告收入為3.93億美元、同比下降27%，主要受廣告主需求影響。Q3客戶的廣告投放較Q2有所恢復(fù)，其中汽車行業(yè)廣告收入同比雙位數(shù)增長，奢侈品行業(yè)、游戲行業(yè)均表現(xiàn)較好。但快消行業(yè)廣告商仍在一定程度觀望，電商平臺(tái)、3C數(shù)碼等表現(xiàn)較差。VAS方面，今年公司選擇了部分高ARPU值的領(lǐng)域開展了閉環(huán)電商的變現(xiàn)，在現(xiàn)金流、用戶服務(wù)方面的效率更高。
　　期待拐點(diǎn)，降本增效。收入端，在電商大促以及世界杯的推動(dòng)下，我們預(yù)計(jì)Q4電商平臺(tái)、快消、手機(jī)、食品飲料等行業(yè)廣告投放或有所向好，Q4廣告業(yè)務(wù)較Q3同比跌幅或縮窄、環(huán)比實(shí)現(xiàn)增長，但同時(shí)匯率變化會(huì)帶來較大負(fù)向擾動(dòng)。展望2023年，我們預(yù)計(jì)Q1依然承壓，Q2或下半年或有好轉(zhuǎn)。
　　利潤端，由于部分Q2、Q3活動(dòng)延期至Q4，我們預(yù)計(jì)Q4利潤率環(huán)比或有所下滑。微博下半年將繼續(xù)推進(jìn)降本增效，尤其在市場(chǎng)營銷和人力成本方面的配置，把資源集中投入于平臺(tái)核心競(jìng)爭力。我們預(yù)計(jì)2023年利潤率水平或?qū)?shí)現(xiàn)穩(wěn)步提升。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)微博2022-2024年收入分別為18.6/17.6/18.9億美元，nonGAAP凈利約4.9/5.4/5.7億美元。我們給予微博港股（9898.HK）目標(biāo)價(jià)126港元、美股（WB.O）目標(biāo)價(jià)16美元，對(duì)應(yīng)7x 2023e P/E，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：廣告主需求或弱于預(yù)期，流量平臺(tái)廣告競(jìng)爭或超預(yù)期