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事件
　　10月28日，公司發(fā)布三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.22億元，同比增長22%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤9665萬元，同比增長164%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤3737萬元，同比增長49%；研發(fā)投入8910萬元，同比增長57%，占營收比例27.64%，同比增長6.14pcts。
　　簡評
　　1、疫情影響部分業(yè)務(wù)及收入確認(rèn)節(jié)奏,短期業(yè)績承壓，長期向好。2022Q3公司實(shí)現(xiàn)收入1.13億元，同比下降9%；歸母凈利潤3561萬元，同比增長6.5%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤1791萬元，同比-42%。Q3短期業(yè)績承壓，主要因自主芯片及模組產(chǎn)品業(yè)務(wù)中端安全產(chǎn)品受疫情影響需求不佳及部分業(yè)務(wù)收入確認(rèn)節(jié)奏影響，銷售額下降。Q3研發(fā)投入3186萬元，同比增長58%，占營收比例28.16%，同比增長11.96pcts，公司研發(fā)投入持續(xù)加大，主要因研發(fā)人員持續(xù)增加。展望2022Q4及2023年，信創(chuàng)行業(yè)需求恢復(fù)，公司汽車電子新品將逐步落地，預(yù)計(jì)信創(chuàng)、汽車電子收入貢獻(xiàn)將加速。
　　2、汽車電子放量增長，高端產(chǎn)品陸續(xù)落地。公司對標(biāo)國際領(lǐng)先廠商恩智浦，在關(guān)鍵領(lǐng)域打破國際壁壘，實(shí)現(xiàn)了自主可控和國產(chǎn)化替代，發(fā)動機(jī)控制芯片和車身控制芯片綁定頭部廠商。截至2022年6月底，公司新一代中高端車身/網(wǎng)關(guān)控制芯片（CCFC2012BC）已經(jīng)獲得超過200萬顆訂單，并實(shí)現(xiàn)數(shù)十萬顆出貨和裝車，應(yīng)用場景包括整車控制、車身網(wǎng)關(guān)、安全氣囊、無鑰匙啟動及T-BOX等應(yīng)用，可實(shí)現(xiàn)對國外產(chǎn)品的替代，覆蓋新能源車和傳統(tǒng)乘用車等。發(fā)動機(jī)控制芯片目前國內(nèi)僅國芯推出對應(yīng)產(chǎn)品，公司已研發(fā)成功CCFC2003PT、CCFC2006PT等型號芯片產(chǎn)品，可覆蓋傳統(tǒng)的汽柴油發(fā)動機(jī)、新型混動發(fā)動機(jī)及電動機(jī)應(yīng)用需求，動力總成控制芯片需要更長的時(shí)間進(jìn)行應(yīng)用驗(yàn)證，公司目前正在和相關(guān)廠商緊密合作，爭取盡快實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化規(guī)模應(yīng)用。汽車域控制器芯片CCFC2016B、新能源電池管理控制芯片CCFC3008PT的進(jìn)展順利，有望在2023年形成銷售。此外，公司產(chǎn)品還包括車規(guī)級安全MCU芯片和汽車電子電源管理類芯片，市場空間廣闊。公司汽車MCU訂單快速增長，客戶涵蓋濰柴動力、埃泰克、科世達(dá)等Tier1及國內(nèi)整車廠商，隨著2022-2024年新品逐步落地，未來3年車規(guī)MCU收入有望快速增長。
　　3、公司系自主嵌入式CPU行業(yè)領(lǐng)先者，云安全領(lǐng)域空間廣闊。國芯科技焦于國產(chǎn)自主可控嵌入式CPU技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用的芯片設(shè)計(jì)公司。公司主營業(yè)務(wù)類型包括IP授權(quán)、芯片定制服務(wù)和自主芯片及模組產(chǎn)品，主要應(yīng)用于信息安全、汽車電子和工業(yè)控制、邊緣計(jì)算和網(wǎng)絡(luò)通信三大關(guān)鍵領(lǐng)域。公司已成功實(shí)現(xiàn)基于“M*Core指令集”、“PowerPC指令集”和“RISC-V指令集”的8大系列40余款CPU內(nèi)核。公司將體系架構(gòu)設(shè)計(jì)、自主可控的嵌入式CPU內(nèi)核、關(guān)鍵外圍IP、SoC軟件系統(tǒng)驗(yàn)證環(huán)境、面向應(yīng)用的基礎(chǔ)軟硬件與中間件等進(jìn)行集成，推出了面向信息安全、汽車電子和工業(yè)控制、邊緣計(jì)算和網(wǎng)絡(luò)通信三大應(yīng)用領(lǐng)域的SoC芯片設(shè)計(jì)平臺。公司SoC芯片設(shè)計(jì)平臺已承擔(dān)多個(gè)領(lǐng)域的重大產(chǎn)品項(xiàng)目，可實(shí)現(xiàn)14nm/28nm/40nm/65nm/90nm/130nm/180nm等工藝節(jié)點(diǎn)芯片的快速開發(fā)。目前每年基于平臺完成數(shù)十款芯片的設(shè)計(jì)和數(shù)千萬顆芯片的量產(chǎn)，平臺技術(shù)成熟、穩(wěn)定、可靠。公司信息安全業(yè)務(wù)持續(xù)突破大客戶，云安全和端安全在重大應(yīng)用領(lǐng)域保持快速增長。公司云安全芯片產(chǎn)品主要面向服務(wù)器、VPN網(wǎng)關(guān)、防火墻、路由器、密碼機(jī)、智能駕駛路測設(shè)備、視頻監(jiān)控、電力隔離設(shè)備、可信計(jì)算和5G基站等領(lǐng)域，技術(shù)指標(biāo)具有國際先進(jìn)水平，主要客戶有深信服、信安世紀(jì)以及格爾軟件等，在國內(nèi)市場居領(lǐng)導(dǎo)地位。隨著信創(chuàng)需求恢復(fù)，國產(chǎn)替代加速，2023年公司信息安全相關(guān)產(chǎn)品收入有望快速增長。
　　4、建議持續(xù)關(guān)注公司，首次覆蓋，給予“買入”評級。
　　公司系國內(nèi)自主嵌入式CPU行業(yè)領(lǐng)先者，汽車電子放量增長，高端產(chǎn)品陸續(xù)落地對標(biāo)行業(yè)龍頭，云安全產(chǎn)品有望受益行業(yè)信創(chuàng)加速發(fā)展。我們預(yù)測公司2022-2023年的歸母凈利潤為1.9億元、3.1億元/4.6億元，yoy +174%、+60%、+48%，當(dāng)前市值對應(yīng)PE為59x、37x、25x，首次覆蓋，給予“買入”評級。
　　5、風(fēng)險(xiǎn)提示：新品研發(fā)不及預(yù)期；信創(chuàng)需求不及預(yù)期；晶圓代工成本上漲；市場需求不達(dá)預(yù)期，當(dāng)前國際貿(mào)易摩擦的升級以及新冠肺炎疫情的變化，下游領(lǐng)域的發(fā)展面臨著復(fù)雜和嚴(yán)峻局面，存在一定的不確定因素導(dǎo)致市場需求不達(dá)預(yù)期；市場競爭加劇導(dǎo)致價(jià)格及毛利率下降的風(fēng)險(xiǎn)；盈利預(yù)測假設(shè)不成立的風(fēng)險(xiǎn)，根據(jù)敏感性測算，如果產(chǎn)品銷售數(shù)量下降10%，公司對應(yīng)收入下降9.91%，歸母凈利潤下降約為9.70%。