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事件：公司發(fā)布2022年三季報(bào)，2022Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.80億元，同比下降24.03%，歸母凈利潤(rùn)0.86億元，同比下降43.28%，扣非凈利潤(rùn)0.80億元，同比下降48.72%。
　　分季度來看：2022年單三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.31億元，同比下降43.76%，歸母凈利潤(rùn)0.16億元，同比下降73.08%，扣非歸母凈利潤(rùn)0.13億元，同比下降78.21%。22Q3收入、利潤(rùn)增速均有所下滑，主要因2021年同期疫情相關(guān)產(chǎn)品高基數(shù)所致。2022Q3公司與疫情相關(guān)的吸頭收入減少6943萬元，同比下降82%，移液管收入減少了1727萬元，同比下降48%，同時(shí)國(guó)內(nèi)局部地區(qū)的疫情反復(fù)對(duì)產(chǎn)品推廣也造成擾動(dòng)。
　　規(guī)模效應(yīng)減弱、新廠區(qū)折舊、疫情產(chǎn)品降價(jià)等多重因素造成盈利能力降低。公司收入規(guī)模下降導(dǎo)致費(fèi)用攤薄效應(yīng)減弱，對(duì)公司期間費(fèi)用率和利潤(rùn)率造成一定影響。2022Q1-Q3公司銷售費(fèi)用率為3.93%，比去年同期提升1.67pp，管理費(fèi)用率為4.82%，比去年同期下降0.13pp，主要因激勵(lì)費(fèi)用相比21年同期減少，研發(fā)費(fèi)用率6.18%，同比提升1.77pp，財(cái)務(wù)費(fèi)用率-1.92%，同比下降1.99pp，主要因利息收入增加及匯率變動(dòng)所致；2022年以來疫情產(chǎn)品需求回歸常態(tài)化后價(jià)格顯著下降，同時(shí)募投廠區(qū)投產(chǎn)后廠房、設(shè)備折舊增大，導(dǎo)致公司利潤(rùn)率走低，2022Q1-Q3公司毛利率33.46%，同比下降9.84pp，公司凈利率17.82%，同比下降6.05pp。
　　常規(guī)產(chǎn)品增速穩(wěn)健，生物培養(yǎng)類產(chǎn)品持續(xù)高增長(zhǎng)。（1）常規(guī)產(chǎn)品方面，2022Q1-Q3公司剔除吸頭之后常規(guī)實(shí)驗(yàn)室耗材收入同比增長(zhǎng)15%，在疫情擾動(dòng)下保持穩(wěn)健增速，其中生物培養(yǎng)類產(chǎn)品的收入同比增速達(dá)34%，實(shí)現(xiàn)亮眼表現(xiàn)。近年來公司圍繞細(xì)胞治療、生物醫(yī)藥、體外診斷、疫苗等領(lǐng)域加快新產(chǎn)品的開發(fā)力度，培養(yǎng)基包裝瓶、多層細(xì)胞培養(yǎng)瓶等多款產(chǎn)品已進(jìn)入量產(chǎn)階段，未來有望成為支撐公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的核心動(dòng)力。（2）新冠產(chǎn)品方面，2022Q1-Q3公司與疫情相關(guān)的吸頭產(chǎn)品收入5749萬元，與2021年同期減少2.05億元，同比下降78%。預(yù)計(jì)隨著國(guó)內(nèi)疫情形勢(shì)好轉(zhuǎn)后，吸頭、移液管等產(chǎn)品或?qū)⒈３址€(wěn)健增長(zhǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：根據(jù)三季報(bào)數(shù)據(jù)，考慮國(guó)內(nèi)新冠疫情進(jìn)展的不確定性，我們調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2022-2024年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.49、9.97、13.08億元，同比增長(zhǎng)-12%、33%、31%（調(diào)整前9.50、12.64、16.61億元），預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)1.16、1.64、2.18億元，同比增長(zhǎng)-32%、41%、33%，（調(diào)整前1.70、2.30、3.07億元），對(duì)應(yīng)EPS為0.83、1.17、1.55?？紤]到公司是國(guó)內(nèi)科研耗材行業(yè)龍頭，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著，當(dāng)前訂單儲(chǔ)備豐富，未來有望持續(xù)維持高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，我們維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示事件：新產(chǎn)品研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、研究報(bào)告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。