>> 國泰君安期貨-商品研究周報：能源化工-221120
| 上傳日期： |
2022/11/21 |
大小： |
19893KB |
| 格式： |
pdf 共119頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
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作者： |
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第一，宏觀面，在一輪經(jīng)歷反彈之后，周內(nèi)海內(nèi)外債市股市出現(xiàn)同步下行，利空商品市場。同時俄烏沖突環(huán)節(jié)之下，原油供應(yīng)存回歸的預(yù)期，原油價格大幅下挫。
第二，從聚酯產(chǎn)業(yè)鏈消費情況來看，今年的紡服消費難以看到質(zhì)的飛躍，預(yù)計整體疲軟，終端織機(jī)開工率加速下滑，多數(shù)工廠節(jié)前放假。聚酯的產(chǎn)銷數(shù)據(jù)再次疲軟，聚酯產(chǎn)品跟漲困難，原料端PTA乙二醇價格震蕩偏弱，聚酯產(chǎn)品現(xiàn)金流再次回落，影響后續(xù)的聚酯工廠開工意愿。
第三，供應(yīng)端11月底過后，新裝置將逐步落地，市場持續(xù)交易供應(yīng)寬松帶來的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變。
PTA：延續(xù)震蕩市，1-5反套減倉，驅(qū)動仍向下，01延續(xù)逢高空的操作思路。盡管宏觀面情緒上的回暖帶動紡服消費回暖的預(yù)期，但聚酯弱現(xiàn)實難以逆轉(zhuǎn)。聚酯裝置開工負(fù)荷進(jìn)一步下滑至76%，12月份預(yù)計仍有進(jìn)一步下降的趨勢，年內(nèi)開工率低點或在70%左右。然而江浙織造加彈工廠開工仍在加速下滑，多數(shù)工廠開始年前放假到春節(jié)，導(dǎo)致聚酯產(chǎn)銷低迷，企業(yè)去庫困難。瓶片工廠在月底前有150萬噸的檢修計劃。短纖工廠當(dāng)前開工尚可，但主流的長絲工廠減產(chǎn)計劃在持續(xù)落地當(dāng)中，因此整體聚酯開工下降對PTA的驅(qū)動向下。成本端原油和PX價格本周持續(xù)下滑，成本支撐被打破，然而由于現(xiàn)貨緊張，導(dǎo)致基差持續(xù)走強(qiáng)，PTA近月合約偏強(qiáng)，1-5月間反套建議減倉。然而在高加工費將導(dǎo)致PTA供應(yīng)逐步寬松，PTA中期仍偏弱，建議維持逢高空01合約的操作思路。
MEG：中期仍偏弱，逢高空01，1-5反套。供應(yīng)端進(jìn)一步收縮的空間有限是乙二醇更加弱勢的核心原因。需求端，紡服需求隨宏觀邊際回暖的預(yù)期僅停留在情緒層面的交易。隨著聚酯長絲工廠聯(lián)合減產(chǎn)的落地，聚酯開工已經(jīng)下滑至76%。乙二醇剛需進(jìn)一步收縮。供應(yīng)端，國產(chǎn)乙二醇開工率當(dāng)前已經(jīng)下滑至55%，煤制裝置由于利潤、原料等問題開工出現(xiàn)明顯的回落，一體化裝置開工穩(wěn)定。新裝置有進(jìn)一步落地的預(yù)期（榆林化學(xué)120萬噸新裝置已經(jīng)落地，海南煉化50萬噸、盛虹煉化90萬噸將于年底到明年初落地），乙二醇國產(chǎn)供應(yīng)量或?qū)⑦M(jìn)一步增加。因此我們建議逢高做空01合約，1-5反套操作。
PF：空月差、空加工費。中期弱勢格局仍然沒有結(jié)束。短纖工廠累庫、下游紗廠降低備貨意愿、紗廠開工率下滑、下游成品庫存繼續(xù)累，當(dāng)前處于最弱驅(qū)動中。短期節(jié)奏和中期趨勢均偏弱，建議空頭對待為主
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