>> 五礦期貨-熱卷周報：山地，群陰剝陽，不利有攸往-221119
| 上傳日期： |
2022/11/21 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
五礦期貨 |
| 評級： |
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作者： |
趙鈺 |
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成本端：基差約為-37元/噸，不存在套利窗口。熱軋板卷噸毛利低位震蕩，目前約在-180元/噸附近，部分成本較高的鋼廠存在虧損的情況，為鋼材提供成本支撐。
◆供應(yīng)端：本周熱軋板卷產(chǎn)量296萬噸，較上周環(huán)比變化-4.7萬噸，較上年單周同比約-1.7%，累計同比約3.5%。
行業(yè)景氣度在本周沒有出現(xiàn)顯著改善，雖然周度需求環(huán)比上升但在利潤較差的情況下，鋼廠生產(chǎn)意愿并不強。鐵水日均產(chǎn)量在本周再次出現(xiàn)下降，主要來自北方鋼廠的減產(chǎn)（熱軋南北價差持續(xù)推高說明北方鋼材需求相對較差）。維持鐵水在Q4將進入持續(xù)的下降通道判斷。整體而言，預(yù)計熱軋產(chǎn)量將維持在300萬噸左右。
◆需求端：本周熱軋板卷消費312萬噸，較上周環(huán)比變化+6.7萬噸，較上年單周同比約+1.9%，累計同比約3.2%。
熱軋表觀消費較上周出現(xiàn)反彈，但實際預(yù)期仍走向惡化。10月YTD社融數(shù)據(jù)相較9月出現(xiàn)邊際惡化，減值主要源于政府融資放緩，符合預(yù)期但利空鋼材需求。凈出口數(shù)據(jù)同樣出現(xiàn)增速放緩，10月貿(mào)易順差已與9月數(shù)據(jù)基本持平。如月報中預(yù)期且正在發(fā)生的，Q4宏觀雖然在基數(shù)效應(yīng)下累計數(shù)據(jù)出現(xiàn)修復(fù)，但是實際對鋼材消費的驅(qū)動卻指向邊際減退。目前判斷熱軋消費大約將維持在305-315萬噸區(qū)間波動。
◆庫存：庫存絕對值較低，開啟季節(jié)性去庫。
◆小結(jié)：本周熱軋卷板的基本面邏輯并未出現(xiàn)變化，供需矛盾并不尖銳，行情波動的本質(zhì)未脫出成本驅(qū)動的范疇。周度數(shù)據(jù)歷史同比維持供需雙弱，加上鋼廠利潤持續(xù)保持低位震蕩，均表明鋼鐵行業(yè)當(dāng)下景氣度萎靡且未出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)。因此從估值角度判斷本輪熱軋01合約高點約在3800-3900元/噸左右，在年內(nèi)回到4000元/噸以上的概率不大。但風(fēng)險是鐵礦石價格在外盤的拉動下維持強勢，暫時未見本輪上漲的高點。因此目前市場矛盾是鐵礦石高價格低庫存與鋼廠生產(chǎn)意愿的博弈：1）假如鋼廠維持生產(chǎn)，則鐵礦石價格短期內(nèi)難以下跌；2）假如因高礦價導(dǎo)致鋼廠躺平停產(chǎn)檢修，鐵水產(chǎn)量快速下降，則預(yù)期黑色系的上漲行情會在負反饋邏輯推動下出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。技術(shù)圖形方面，熱軋已基本到位，但在缺少驅(qū)動的情況下目前不建議拋空。總體建議觀望。
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