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人工智能領(lǐng)軍企業(yè)，大數(shù)據(jù)、安全等領(lǐng)域多點布局取得成效。1）人工智能領(lǐng)域：公司是國內(nèi)最早從事自然語言處理（NLP）研發(fā)的企業(yè)之一，在NLP、知識圖譜、OCR、圖像視頻結(jié)構(gòu)化領(lǐng)域都具備自主可控的底層技術(shù)，處于行業(yè)領(lǐng)先地位。2）大數(shù)據(jù)領(lǐng)域：公司是最早從事中文全文檢索技術(shù)研發(fā)的企業(yè)，具有全球領(lǐng)先的智能檢索技術(shù)，現(xiàn)已將領(lǐng)先優(yōu)勢拓展到數(shù)據(jù)采集、治理、分析挖掘等大數(shù)據(jù)核心技術(shù)的全生命周期，所有底層技術(shù)均自主可控。3）數(shù)據(jù)安全領(lǐng)域：公司子公司天行網(wǎng)安是國內(nèi)最早從事網(wǎng)絡(luò)安全和數(shù)據(jù)交換的企業(yè)，在數(shù)據(jù)視頻交換、單向?qū)氲确矫婢哂行酆竦募夹g(shù)實力。4）業(yè)績穩(wěn)步提升：2012-2021年公司整體收入復(fù)合增速近20%。
　　百億信創(chuàng)數(shù)據(jù)庫市場蓄勢待發(fā)，搜索引擎細(xì)分賽道蘊藏巨大機遇。1）數(shù)據(jù)庫市場：2021年國內(nèi)數(shù)據(jù)庫市場規(guī)模超200億元，2021-2025年復(fù)合增速有望達(dá)到近30%。信創(chuàng)數(shù)據(jù)庫市場到2027年有望超過250億元，2022-2027年復(fù)合增速有望達(dá)到約35%。2）搜索型數(shù)據(jù)庫：自主化勢在必行。目前市場上開放源代碼的領(lǐng)先的全文搜索引擎主要是Solr和ElasticSearch，而一系列數(shù)據(jù)泄漏、大國科技博弈等事件說明國產(chǎn)替代已經(jīng)勢在必行。3）拓爾思：國內(nèi)搜索型數(shù)據(jù)庫龍頭，是目前國內(nèi)少有的從底層分詞算法到全文搜索引擎，以及上層系統(tǒng)都完全自研的純國產(chǎn)搜索型數(shù)據(jù)庫，核心代碼自主率高達(dá)100%，適配國內(nèi)主流信創(chuàng)環(huán)境，解決安全相關(guān)問題，并且已經(jīng)具有多個標(biāo)桿案例。
　　依托核心能力多點開花，大數(shù)據(jù)、政務(wù)等業(yè)務(wù)乘風(fēng)而起。1）公司人工智能和大數(shù)據(jù)核心技術(shù)具有跨行業(yè)/領(lǐng)域的通用普適性，大型或頭部企業(yè)級客戶超過8000家，其中金融領(lǐng)域包括5大國有銀行、3大政策性銀行、50%的股份制商業(yè)銀行、主要交易所及國家金融監(jiān)管機構(gòu)和約300家地方金融監(jiān)管部門等用戶；政府領(lǐng)域覆蓋80%的中央和國務(wù)院機構(gòu)，60%的省級政府，50%的地市政府用戶。中央人民政府門戶網(wǎng)站也采用公司軟件構(gòu)建。2）著眼長遠(yuǎn)布局未來：云和數(shù)據(jù)服務(wù)保持穩(wěn)健增長，產(chǎn)品服務(wù)的SaaS化比例不斷提升；積極布局新興技術(shù)，“數(shù)字人”已從概念走向落地，并在北京冬奧會正式使用。
　　投資建議：公司是人工智能領(lǐng)域龍頭企業(yè)，依托自身能力布局政企大數(shù)據(jù)及安全領(lǐng)域，在重要細(xì)分領(lǐng)域有較高的客戶覆蓋水平。同時，在信創(chuàng)大趨勢下搜索型數(shù)據(jù)庫的國產(chǎn)替代具有重要潛力，公司作為細(xì)分領(lǐng)域龍頭擁有全自主核心技術(shù)且樹立多個標(biāo)桿案例，未來有望長期受益于信創(chuàng)趨勢。預(yù)計公司2022-2024年凈利潤分別為3.24/4.20/5.44億元，對應(yīng)PE分別為30X、23X、18X，首次覆蓋，給予“推薦”評級。
　　風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險；新業(yè)務(wù)開拓進(jìn)展不及預(yù)期；其他業(yè)務(wù)存在波動的可能。