>> 東吳證券-長虹能源(836239)堿電業(yè)務(wù)穩(wěn)增長，鋰電業(yè)務(wù)高增前景可期-221121
| 上傳日期： |
2022/11/21 |
大小： |
1910KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
曾朵紅,阮巧燕 |
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鋅錳電池業(yè)務(wù)起家，現(xiàn)采用“堿電+鋰電”雙業(yè)務(wù)模式。長虹能源成立于2006年，以堿性鋅錳電池起家，于2016年在新三板掛牌上市。2018年收購長虹三杰，切入圓柱形鋰電池產(chǎn)業(yè)，開啟堿電+鋰電雙業(yè)務(wù)模式。2019年公司成功研發(fā)高倍率鋰離子電池，2021年在北交所掛牌上市。21年公司營收30.7億元，同增57%，歸母凈利2.5億元，同增56%，其中鋰電業(yè)務(wù)實現(xiàn)17.3億元，同增134%。22Q1-3公司營收24.5億元，同增10%，歸母凈利1.4億元，同降31%，主要受鋰電上游原材料價格大幅上漲影響。
公司堿錳產(chǎn)品綜合性能優(yōu)異，供應(yīng)主流客戶需求穩(wěn)步增長。由于循環(huán)壽命、綠色環(huán)保、電池性能高等優(yōu)勢，鋅錳電池呈堿性化趨勢，隨著全球玩具市場升溫，家居產(chǎn)品智能化、堿錳電池市場需求高增。公司堿錳電池產(chǎn)品綜合性能遠超國際標準；17-20H1公司前五大客戶營收占比提升，此外公司已在與部分歐洲客戶接洽，客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化；產(chǎn)能領(lǐng)先行業(yè)，公司21年堿錳電池產(chǎn)能為12.21億只，預(yù)計22年年底產(chǎn)能達15億只。
國產(chǎn)替代大勢所趨，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能供不應(yīng)求。由于便利性、安全性等優(yōu)勢，電動工具呈無繩鋰電化趨勢，此外隨著倍率、續(xù)航性能要求的提高，電動工具鋰電池市場需求高增，21年全球出貨量達28億顆，預(yù)計21-25年復(fù)合增速達12%，此外吸塵器無繩化有望拉動需求。競爭格局方面，海外頭部企業(yè)由于轉(zhuǎn)向動力電池，大規(guī)模退出電動工具鋰電市場，而國內(nèi)廠商承接對應(yīng)產(chǎn)能，份額迅速擴張，國產(chǎn)替代化成為大勢所趨。
高倍率鋰電池綁定國際大客戶，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。公司圓柱電池性能國內(nèi)領(lǐng)先，技術(shù)儲備布局前沿；客戶開拓進程加速，已進入TTI、百得、東成、寶時得等一線廠商供應(yīng)鏈體系；產(chǎn)能加速擴張，充分享受國產(chǎn)替代化紅利，公司預(yù)計22年-24年有效產(chǎn)能為4.09/5.04/6.64億只；產(chǎn)銷率持續(xù)提升，21年公司電動工具鋰電出貨量排名躍遷全球第四；盈利端，公司自21Q4已結(jié)合材料、市場、客戶、型號等因素進行四輪調(diào)價，23年隨原材料成本進一步傳導(dǎo)及上游碳酸鋰價格漲幅趨緩，我們預(yù)計鋰電業(yè)務(wù)毛利率水平有望逐步恢復(fù)。此外，21700圓柱電池能量密度高、制造成本低，未來將成為中高檔電動工具首選，公司21700在手訂單充足，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。
盈利預(yù)測與投資評級：考慮到公司產(chǎn)能擴張，具備客戶優(yōu)勢和技術(shù)優(yōu)勢，我們預(yù)計2022-2024年公司歸母凈利潤2.13/2.76/3.77億元，同比16%/+30%/+37%，對應(yīng)PE為15/11/8倍，首次覆蓋給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)能擴張不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇，原材料價格上漲。
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