>> 廣發(fā)證券-戎美股份(301088)優(yōu)質(zhì)線上服飾品牌，供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)明顯-221120
| 上傳日期： |
2022/11/21 |
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| 6374KB |
| 格式： |
pdf 共43頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持（首次） |
作者： |
左琴琴 |
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核心觀點(diǎn)
●線上服飾品牌零售公司，業(yè)績穩(wěn)健增長。公司主營中高端女裝，是國內(nèi)知名的線上服飾品牌零售公司。20172021年公司營收呈穩(wěn)步增長態(tài)勢(shì)，2021年實(shí)現(xiàn)營收8.72億元(YOY+2.46%)，歸母凈利潤1.63億元(YOY+0.38%)，增速放緩主要系2020年疫情因素導(dǎo)致基數(shù)過高；2021年下半年疫情影響局部區(qū)域物流；暖冬影響旺季銷售。
●深耕電商平臺(tái)，打造高上新、小單快反的供應(yīng)鏈及信息化優(yōu)勢(shì)。(1)目標(biāo)客戶清晰，定位2545歲都市女性，具備高信用度、粉絲數(shù)量及客戶口碑等優(yōu)勢(shì)。(2)企劃設(shè)計(jì)能力突出，每周3次的高上新頻率+年均近4000款的高SPU,有效增強(qiáng)客戶粘性。(3)打造柔性供應(yīng)鏈體系，實(shí)現(xiàn)小單快反的互聯(lián)網(wǎng)新零售模式。(4)線上垂直布局，信息化系統(tǒng)有效助力運(yùn)營效率，目前已形成全業(yè)務(wù)流程的信息管理體系，契合公司線上零售業(yè)務(wù)模式。
●看好公司未來發(fā)展。(1)在經(jīng)濟(jì)增速下行的大環(huán)境背景下，受益消費(fèi)降級(jí)，戎美屬于高質(zhì)量低倍率。公司優(yōu)選原材料和加工商，很多面料都是奢牌大牌同款，更是國內(nèi)最大羊絨銷售品牌，加工商也是業(yè)內(nèi)頭部水平，但加價(jià)倍率只有2倍，極具性價(jià)比。(2)深耕淘寶多年，老客消費(fèi)占比接近80%，一次售罄率高達(dá)80%;近兩年更是搶占直播風(fēng)口，進(jìn)一步降低引流成本，費(fèi)用率大幅下降。(3)線上銷售受疫情影響小，公司采取預(yù)售制，預(yù)售占比接近40%，高周轉(zhuǎn)低庫存。(4)看好公司四季度和明年業(yè)績?cè)鲩L，低基數(shù)下有望加速增長。
●盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2022-2024年公司EPS分別為0.80元股、0.89元/股、1.11元/股。參考可比中高端女裝公司以及可比電商行業(yè)公司，綜合考慮，給予公司2022年P(guān)E估值27倍,對(duì)應(yīng)合理價(jià)值21.53元股，首次覆蓋，給予"增持"評(píng)級(jí)。
●風(fēng)險(xiǎn)提示。市場(chǎng)競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)，外協(xié)生產(chǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)，存貨跌價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)。
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