>> 東方證券-BOSS直聘(BZ.US)22Q3前瞻跟蹤：宏觀壓力仍在，加大品牌投入放眼長期增長-221121
| 上傳日期： |
2022/11/22 |
大小： |
452KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
項雯倩,謝寧鈴,詹博 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
宏觀修復(fù)低于預(yù)期，招聘行業(yè)需求在年內(nèi)二次探底。結(jié)合datayes來看，受疫情影響招聘需求不振，22Q3新增招聘帖和新增招聘公司數(shù)-16%/-10.6%，其中7月份需求低基數(shù)下轉(zhuǎn)正，但22Q4截止11月前兩周-24.5%/-22.7%，邊際來看整體招聘需求在年中反彈后，持續(xù)萎縮。國家層面上，青年人失業(yè)率高于整體大盤，10月16-24歲人口失業(yè)率為17.9%（yoy+3.7pct），就業(yè)數(shù)據(jù)與招聘需求相互印證。
恢復(fù)注冊后，用戶端和B端同步展現(xiàn)彈性，規(guī)模超歷史峰值。BOSS直聘9月份月活用戶為3158萬，淡季超此前21年7月3133萬峰值，DAU/MAU保持在25%的水平，用戶粘性領(lǐng)先行業(yè)?；謴?fù)注冊后，公司業(yè)務(wù)在用戶和企業(yè)端體現(xiàn)優(yōu)質(zhì)服務(wù)帶來競爭力彈性。在C端用戶，行業(yè)對手春招過后月活環(huán)比顯著下降，而公司實現(xiàn)了7/8/9月用戶環(huán)比持續(xù)增長，體現(xiàn)公司在求職者更深品牌認知和用戶口碑。在B端企業(yè)，22H1累計認證企業(yè)達到890萬，較21年報810萬，凈增加80萬，預(yù)計主要來自恢復(fù)注冊后的快速增長，企業(yè)端轉(zhuǎn)化能力強。
疫情反復(fù)下，需求下行超此前預(yù)期，對公司的短期收入進行調(diào)整。考慮到疫情對中小企業(yè)沖擊大，我們小幅下調(diào)Q4收入為10.7億（原預(yù)測為11.89億元），結(jié)構(gòu)上小企業(yè)受沖擊更大。整體來看，外部環(huán)境不確定性增強，流水作為前瞻指標低于此前預(yù)測，更保守的預(yù)測，我們預(yù)計23年收入為59.44億元（原預(yù)測68.89億）。
世界杯一次性加大投入，展現(xiàn)長期發(fā)展信心?；?8年世界杯和22年冬奧會的成功經(jīng)驗，11月18日BOSS直聘成為2022年卡塔爾世界杯亞太區(qū)域官方贊助商，短期加大品牌廣告的投入，有助于公司進一步從城市白領(lǐng)向服務(wù)業(yè)和制造業(yè)藍領(lǐng)拓圈，預(yù)計銷售費用投入環(huán)比增長，我們預(yù)計22Q4單季度達到6.64億，超此前5.1億預(yù)測，營銷加大投入下Q4單季度小幅轉(zhuǎn)虧。預(yù)計23年在低基數(shù)下，隨著需求復(fù)蘇業(yè)績向上彈性更為顯著。
盈利預(yù)測與投資建議
疫情反復(fù)導(dǎo)致招聘需求不確定性增強，世界杯期間公司加大營銷投入，因此短期下調(diào)盈利預(yù)測，22-24年調(diào)整歸母凈利潤為5.99/15.03/24.13億元（原預(yù)測8.00/16.60/29.37億元），維持自由現(xiàn)金流估值，對應(yīng)市值為852億元，匯率為7.13，對應(yīng)120億美元，目標價27.53美元/ADS，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
其他參與者獲客加大競爭激化；藍領(lǐng)板塊業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；估值受假設(shè)擾動；
|
|
