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基因測序應用潛力大，催生對測序儀設備的旺盛需求
　　基因測序已經在基礎生物學研究、醫(yī)學診斷、生物技術開發(fā)、法醫(yī)生物學、系統生物學、微生物學等多個其他應用領域中具有不可替代的作用，終端應用具有廣泛拓展性，從科研服務到臨床應用，從腫瘤診療到感染病防治，且未來隨著測序成本的降低，基因科技的商業(yè)化場景層出不窮，催生對基因測序儀及其配套耗材的需求增加。根據Markets and Markets和灼識資訊數據，2019年全球基因測序儀及耗材市場規(guī)模約38.98億美元，其預計2024年將達到96.87億美元，2019-2024年CAGR為20%，2019年中國基因測序儀及耗材市場規(guī)模約42.22億元，其預計2024年將達到111.92億元，2019-2024年CAGR為22%。
　　華大智造公司技術源頭完整，具備全球競爭力
　　公司技術源頭來自收購的美國公司CG，并在其技術基礎上，完成了一系列技術和專利的完善，成為中國唯一、全球唯三的能夠自主研發(fā)并量產臨床高通量基因測序儀企業(yè)。公司在基因測序領域已形成以“DNBSEQ測序技術”、“規(guī)則陣列芯片技術”、“測序儀光機電系統技術”為代表的多項核心技術，并借助關聯公司華大基因的渠道優(yōu)勢，實現了測序儀的量產，在海外市場也能與Illumina正面競爭，且已經在英國、美國等國家和Illumina實現訴訟和解，海外市場的天花板已打開。公司是后起之秀，我們預計公司該業(yè)務未來三年境內外均能保持較高增速，整體復合增速預計在40%左右。
　　投資建議
　　我們預計公司2022-2024年收入端有望分別實現45.09億元、55.80億元和70.31億元，同比增速分別為14.8%、23.7%、26.0%，歸母凈利潤分別22.82億元、6.83億元、8.98億元，同比增速分別為371.9%、-70.1%、31.5%，2022年扣除Illumina支付的3.25億美元凈賠償費（約人民幣22.36億元，稅率按21%假設）后，調整后的歸母凈利潤約5.16億元，2022-2024年歸母凈利潤復合增速約32%。2022-2024年對應的EPS分別為5.51元、1.65元和2.17元，對應的PE倍數分別為22x、74x、56x?？紤]到公司是國產基因測序儀內唯一實現量產和商業(yè)化的公司，基因測序儀技術壁壘高，下游市場空間大，公司技術可拓展性強，首次覆蓋，給予“買入”評級。
　　風險提示
　　對華大基因關聯交易依賴高的風險。
　　在研產品臨床、商業(yè)化推進不及預期。
　　市場競爭加劇風險。
　　基于生物安全下的政策風險（主要是海外拓展）。