| 上傳日期： |
2022/11/22 |
大?。?/td>
| 7450KB |
| 格式： |
pdf 共34頁(yè) |
來(lái)源： |
建信期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
肖維,翟賀攀,吳凱航 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
單邊邏輯依據(jù)：
RB2301、HC2301震蕩偏強(qiáng)邏輯：11月初以來(lái)的明顯反彈，是在精準(zhǔn)防疫、支持房地產(chǎn)融資、美元加息節(jié)奏將放緩等一系列宏觀與金融政策利好預(yù)期升溫和兌現(xiàn)的情況下發(fā)生的，當(dāng)然鋼材市場(chǎng)本身的基本面，即產(chǎn)量回落、庫(kù)存走低、需求保持也起到了基本的支撐作用；此外，鋼廠減產(chǎn)較為平緩，一定程度上有助于穩(wěn)定鋼鐵原料價(jià)格特別是鐵礦石價(jià)格反彈；煤焦重回強(qiáng)勢(shì)，與冬季能源需求旺季分不開(kāi)，盡管焦炭現(xiàn)貨價(jià)格回落，但焦煤端的堅(jiān)挺助推焦炭期貨再度走強(qiáng)。展望后市，盡管目前黑色系商品現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)反彈的動(dòng)能不強(qiáng)，但來(lái)自宏觀政策和消息面的影響不容忽視，因?yàn)閷?duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展的金融支持、疫情防控措施的精準(zhǔn)直達(dá)與美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏的放緩，將引領(lǐng)投資者和供需雙方徹底改變此前10月份的交易邏輯。預(yù)計(jì)后市黑色系商品價(jià)格或表現(xiàn)為延續(xù)震蕩偏強(qiáng)走勢(shì)。
I2301逢高做空邏輯：目前鐵礦石盤面行情主要由國(guó)內(nèi)外宏觀因素主導(dǎo)。
在國(guó)際方面，我們可以看到，由于10月美國(guó)通脹數(shù)據(jù)低于預(yù)期，市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)加息趨于減弱，不少押注美聯(lián)儲(chǔ)12月繼續(xù)加息75基點(diǎn)的對(duì)沖基金迅速平倉(cāng)大部分美元多頭頭寸，美元指數(shù)快速回落至106.5附近。美元指數(shù)大幅回落，資本重返新興市場(chǎng)，成為近期鐵礦石盤面價(jià)格大幅上漲的主要因素之一。美元指數(shù)是否會(huì)進(jìn)一步下跌帶動(dòng)鐵礦石持續(xù)反彈的問(wèn)題更多要取決于對(duì)美國(guó)通脹水平的預(yù)測(cè)，10月7.7%的同比漲幅之所以不及市場(chǎng)7.9%的預(yù)期很大層面上是由于基數(shù)效應(yīng)即21年10月份同比漲幅從9月的5.4%跳躍至6.2%，另外，從美國(guó)核心CPI與PCE的角度來(lái)看美國(guó)通脹具有一定的韌性，因此美聯(lián)儲(chǔ)加息雖然幅度簡(jiǎn)單但空間仍存，在加息通道上美元指數(shù)短期或已觸底。
國(guó)內(nèi)宏觀方面的利多主要有兩個(gè)方面，首先是國(guó)內(nèi)優(yōu)化防疫工作的二十條措施公布，二十條的公布使得市場(chǎng)形成國(guó)內(nèi)疫情管控逐步放開(kāi)，未來(lái)需求逐步回暖的利多預(yù)期，推漲黑色系價(jià)格，但今早上午新聞社刊發(fā)的關(guān)于《進(jìn)一步提升防控的科學(xué)性、精準(zhǔn)性——二十條優(yōu)化措施熱點(diǎn)問(wèn)答之一》中提到優(yōu)化調(diào)整防控措施不是放松防控，更不是放開(kāi)、“躺平”，而是適應(yīng)疫情防控新形勢(shì)和新冠病毒變異的新特點(diǎn)，堅(jiān)持既定的防控策略和方針，進(jìn)一步提升防控的科學(xué)性、精準(zhǔn)性。也就是說(shuō)我們可以預(yù)計(jì)的是二十大堅(jiān)持動(dòng)態(tài)清零不動(dòng)搖的基調(diào)并不會(huì)在短期內(nèi)轉(zhuǎn)變。因此市場(chǎng)或存在對(duì)于該政策帶來(lái)的利多影響的過(guò)度預(yù)期。
另一方面是國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)方面的十六條，但新十六條政策更多是對(duì)房地產(chǎn)資金來(lái)源以及竣工面積的影響，預(yù)計(jì)對(duì)鐵礦石的實(shí)際需求影響相對(duì)有限。目前實(shí)際房地產(chǎn)數(shù)據(jù)是進(jìn)一步惡化的。15日，10月房地產(chǎn)數(shù)據(jù)更新，從同比角度來(lái)看，單月房地產(chǎn)購(gòu)置土地面積、新開(kāi)工面積、施工面積同比降幅均有所收窄，但從較前三年均值的角度來(lái)看，以上三個(gè)數(shù)據(jù)降幅并無(wú)大的收窄，另外，累計(jì)數(shù)據(jù)較前三年均值的降幅進(jìn)一步擴(kuò)大。
基本面方面仍處持續(xù)轉(zhuǎn)弱的趨勢(shì)。11月18日,247家鋼廠高爐開(kāi)工率為76.35%,較上周減少1.11%,已連續(xù)減少6周,產(chǎn)能利用率為83.36%,較上周減少0.87%,已連續(xù)減少5周,日均鐵水產(chǎn)量為224.85萬(wàn)噸,較上周減少0.86%,已連續(xù)減少5周;11月10日,粗鋼日均產(chǎn)量為198.68萬(wàn)噸,減少2.08%,已連續(xù)減少5期。18日，45港鐵礦石庫(kù)存為13319.04萬(wàn)噸,較上周增加0.45%,同比減少11.24%,已連續(xù)增加4周。
綜上，預(yù)計(jì)11月份以來(lái)的黑色系大幅反彈對(duì)國(guó)內(nèi)外宏觀層面上的利好已有較大程度的消化，在四季度傳統(tǒng)淡季內(nèi)，鐵礦石需求持續(xù)轉(zhuǎn)弱，港口庫(kù)存持續(xù)累積，短期宏觀利多消息出盡的情況下，鐵礦石盤面價(jià)格或?qū)⒂瓉?lái)一定幅度的回調(diào)。
J2301、JM2301震蕩整理邏輯：美國(guó)通脹數(shù)據(jù)低于市場(chǎng)預(yù)期，防疫政策優(yōu)化，利多大宗商品；地產(chǎn)數(shù)據(jù)并未有明顯改善，焦企鋼廠利潤(rùn)低迷，價(jià)格博弈仍存。
利多方面，宏觀上，多地出臺(tái)防疫優(yōu)化政策，宏觀上利多整個(gè)大宗商品。美國(guó)CPI增速超預(yù)期降低，使美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息的預(yù)期降低，美元指數(shù)隨之走低，利多整個(gè)大宗商品。多地出臺(tái)保交樓、稅務(wù)以及利率等促進(jìn)房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的相關(guān)政策，或?qū)⑻嵴駱鞘薪K端需求，從而利多雙焦價(jià)格。
利空方面，雙焦下游未出現(xiàn)需求好轉(zhuǎn)跡象，粗鋼產(chǎn)量較上周持平，鐵水產(chǎn)量有小幅下降。10月房地產(chǎn)數(shù)據(jù)已出，投資同比增速已連續(xù)7個(gè)月下降且降幅持續(xù)擴(kuò)大，土地購(gòu)置同比增速已連續(xù)18個(gè)月下降且整體上降幅持續(xù)擴(kuò)大，但10月份降幅沒(méi)有進(jìn)一步擴(kuò)大。供給端看，焦企平均利潤(rùn)一直處于虧損狀態(tài)，而鋼廠利潤(rùn)也未見(jiàn)起色。焦企鋼廠均以減產(chǎn)去庫(kù)存應(yīng)對(duì)利潤(rùn)虧損。10月份地產(chǎn)開(kāi)工施工數(shù)據(jù)同比跌幅雖有收窄，但較三年平均同期數(shù)據(jù)相比，降幅反而有所增加，雖然有多地政策刺激地產(chǎn)，但多以保交樓為主，下游終端市場(chǎng)的需求改善更多還是取決于地產(chǎn)商的購(gòu)地與施工意愿。雖然防疫政策有所優(yōu)化，但多地疫情復(fù)發(fā)，出現(xiàn)封城隔離情況，或?qū)⒋驌粝惹笆袌?chǎng)的樂(lè)觀情緒。
綜上，雙焦利多利空基本面相互博弈，雙焦價(jià)格或以寬幅盤整為主
|
|
