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事件：
　　公司發(fā)布公告稱其擬向全資子公司美聯(lián)新材料（四川）有限公司增資4.5億元，增資后，四川美聯(lián)的注冊資本將由5,000萬元變更為5億元，公司仍持有四川美聯(lián)100%股權(quán)。此外，以該子公司為實(shí)施主體投資100億元，建設(shè)230萬噸新能源及高分子材料產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項(xiàng)目，建設(shè)期限預(yù)計(jì)共60個(gè)月。
　　點(diǎn)評：
　　大手筆投資建設(shè)新能源及高分子材料項(xiàng)目，公司色母粒、鋰電隔膜產(chǎn)能有望穩(wěn)步擴(kuò)張。公司擬投資100億元建設(shè)230萬噸新能源及高分子材料產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項(xiàng)目，項(xiàng)目一期預(yù)計(jì)投資30億元，建設(shè)90萬噸/年硫酸裝置、20萬噸/年鈦白粉裝置、30萬噸/年高端塑料色母粒裝置、60萬噸/年硫酸亞鐵裝置；二期預(yù)計(jì)投資45億元，建設(shè)120萬噸/年硫酸裝置、30萬噸/年鈦白粉裝置、50萬噸/年高端塑料色母粒裝置、90萬噸/年硫酸亞鐵裝置；三期預(yù)計(jì)投資25億元，建設(shè)15億平方米/年動(dòng)力鋰電池隔膜生產(chǎn)線。項(xiàng)目主要產(chǎn)品為硫酸、鈦白粉、高端塑料色母粒、硫酸亞鐵、動(dòng)力鋰電池隔膜等，其中，鈦白粉為公司主要產(chǎn)品白色母粒的直接原材料，項(xiàng)目建成有利于降低鈦白粉價(jià)格波動(dòng)為公司業(yè)績帶來的不確定性，增強(qiáng)公司一體化生產(chǎn)能力；裝置副產(chǎn)品為硫酸亞鐵，可作為生產(chǎn)新能源材料磷酸鐵、普魯士藍(lán)的中間原料；硫磺制酸裝置產(chǎn)生的蒸汽可用于項(xiàng)目三期濕法隔膜生產(chǎn)，公司鋰電隔膜產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)充。此外，項(xiàng)目建設(shè)期限共60個(gè)月，一期建設(shè)期限為30個(gè)月，預(yù)計(jì)2025年6月底前試生產(chǎn)；二期建設(shè)期限為12個(gè)月，預(yù)計(jì)2026年6月底前試生產(chǎn)；三期建設(shè)期限為18個(gè)月，預(yù)計(jì)2027年底前試生產(chǎn)。
　　深入布局色母粒、精細(xì)化工、鋰電隔膜三大板塊，看好公司長期發(fā)展。色母粒板塊，公司現(xiàn)有色母粒年產(chǎn)能約9萬噸，公司正不斷鞏固各產(chǎn)品在中端市場的競爭優(yōu)勢，并逐步突破國際領(lǐng)先企業(yè)在高端產(chǎn)品市場的壟斷，擴(kuò)大高端產(chǎn)品市場份額。精細(xì)化工方面，公司控股子公司營創(chuàng)三征是國內(nèi)乃至全球三聚氯氰行業(yè)的龍頭企業(yè)，現(xiàn)有三聚氯氰年產(chǎn)能9萬噸。隔膜方面，公司控股子公司安徽美芯已有1.5億㎡濕法隔膜產(chǎn)能投產(chǎn)，另有1.5億㎡濕法隔膜產(chǎn)能即將建成投產(chǎn)，合計(jì)3億㎡的產(chǎn)能于2022年下半年逐漸釋放產(chǎn)能，另規(guī)劃有約10億㎡的產(chǎn)能正在陸續(xù)建設(shè)中。根據(jù)公司公告，公司2022年、2023年的隔膜產(chǎn)品出貨量預(yù)計(jì)分別為5千萬平方米、4億平方米。另外，熔噴無紡布方面，公司新建的2條水刺無紡布及防護(hù)服用無紡布生產(chǎn)線已投產(chǎn)，年產(chǎn)能約2000噸，成功為國家疫情防控工作貢獻(xiàn)力量。
　　前瞻布局鈉電正極材料普魯士藍(lán)（白）系列產(chǎn)品，原材料成本優(yōu)勢顯著。公司前瞻性布局鈉電。2022年8月8日，公司及其他投資人以投資款總額4,500萬元對華鈉新材進(jìn)行增資，增資完成后，公司將持有華鈉新材7%的股權(quán)。華鈉新材主營鈉電池正極材料的研發(fā)和銷售，此次參股有助于公司開拓鈉電材料業(yè)務(wù)。與此同時(shí)，公司正在布局鈉離子電池正極材料普魯士藍(lán)（白）系列產(chǎn)品，助推鈉離子電池產(chǎn)業(yè)發(fā)展。2022年9月19日，公司與七彩化學(xué)簽署《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，擬共同投資25億元建設(shè)“年產(chǎn)18萬噸電池級普魯士藍(lán)（白）項(xiàng)目”，該項(xiàng)目擬分三期建設(shè)，一期、二期、三期分別擬建1、5、12萬噸生產(chǎn)裝置，一期預(yù)計(jì)于2023年底建成投產(chǎn)。公司技術(shù)水平優(yōu)異，目前普魯士藍(lán)正極材料50噸中試生產(chǎn)線已投產(chǎn)，并已通過部分電池廠商的檢測。另外，公司的控股子公司營創(chuàng)三征布局有30萬噸液體氰化鈉產(chǎn)能，能夠?yàn)樵擁?xiàng)目提供原材料配套，自給自足，成本優(yōu)勢顯著，有望在未來貢獻(xiàn)可觀的利潤。
　　盈利預(yù)測、估值與評級：公司深入布局色母粒、精細(xì)化工、鋰電隔膜三大板塊，我們看好公司未來成長動(dòng)能。因此維持公司22-24年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2022-2024年公司歸母凈利潤分別為3.24/4.63/6.40億元，折合EPS分別為0.62/0.88/1.22元/股，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目審批進(jìn)度不及預(yù)期，新增產(chǎn)能投放進(jìn)度不及預(yù)期。