>> 興業(yè)證券-伊力特(600197)云暗雪山，乘月待曉-221028
| 上傳日期： |
2022/10/29 |
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| 1307KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
審慎增持 |
作者： |
蘇鋮,孫瑜 |
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事件
公司披露2022年三季報。2022前3季度公司實(shí)現(xiàn)營收13.07億元，同比下滑10.77%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利1.40億元，同比下滑47.57%。2022Q3實(shí)現(xiàn)營收1.73億元，同比下滑60.04%；歸母凈利0.11億元，同比下滑79.18%，主因疆內(nèi)大范圍疫情沖擊。
投資要點(diǎn)
疫情管控導(dǎo)致疆內(nèi)銷售停滯，省外推進(jìn)亦有受阻。2022Q3公司酒類收入為1.66億元，同比下滑61.45%，收入受創(chuàng)主因新疆疫情散發(fā)，自8月以來持續(xù)執(zhí)行靜態(tài)管控，導(dǎo)致Q3疆內(nèi)銷售同比下滑74.18%至0.86億元，高檔酒收入（主要集中在疆內(nèi)）同比下滑76.25%至0.81億元。Q3疆外銷售同比下滑19.26%至0.81億元，主因電商公司補(bǔ)貨受到疆內(nèi)物流停擺影響，同時品牌公司招商擴(kuò)張受阻，浙江商源亦處于合作調(diào)整期。
毛利率環(huán)比略有改善，費(fèi)用剛性造成凈利率拖累。22Q3公司毛利率為41.02%，同比下滑2.47pct，主因：1）糧食價格上漲及生產(chǎn)員工薪酬上調(diào)導(dǎo)致噸成本有所增加。2）產(chǎn)業(yè)園轉(zhuǎn)固導(dǎo)致折舊略有上升。但環(huán)比來看，預(yù)計此前生產(chǎn)調(diào)試成本影響淡化。22Q3銷售費(fèi)用同比收縮43.4%至0.15億元，銷售推進(jìn)受阻同時公司亦動態(tài)調(diào)整費(fèi)用投放節(jié)奏，但銷售費(fèi)率被動提升2.51pct。22Q3公司管理費(fèi)用（含研發(fā)）為0.21億元，環(huán)比基本持平，主因職工薪酬及折舊攤銷費(fèi)用相對固定，導(dǎo)致管理費(fèi)率被動提升8.21pct。
盈利預(yù)測與投資建議：考慮目前疆內(nèi)疫情尚未結(jié)束，公司近期收入仍然承受較大壓力，相應(yīng)調(diào)整2022~2024年盈利預(yù)測，預(yù)計營收分別為14.13/19.10/23.96億元，歸母凈利潤分別為1.47/3.12/4.44億元。以2022年10月28日收盤價計算，對應(yīng)PE分別為61.4/28.9/20.3倍，維持“審慎增持”評級。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)下行、疫情多發(fā)影響；疆外品牌進(jìn)入加劇競爭；成本上升超預(yù)
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