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公司發(fā)布2022年三季度財(cái)報(bào)，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。1）公司2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收144.98億元，同比減少11.36%。實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.40億元，同比減少3.37%，實(shí)現(xiàn)歸母扣非凈利潤(rùn)7.25億元，同比減少10.70%。2）22Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收46.02億元，同比增長(zhǎng)0.64%，歸母凈利潤(rùn)2.52億元，同比增長(zhǎng)7.87%，歸母扣非凈利潤(rùn)1.96億元，同比減少9.46%。（同比數(shù)據(jù)均為投資性房地產(chǎn)從成本計(jì)量轉(zhuǎn)變成公允價(jià)值計(jì)量后的可比口徑）
　　高溫極端天氣公司全力保供，業(yè)績(jī)韌性凸顯。7-8月公司核心業(yè)務(wù)地區(qū)重慶因疫情擾動(dòng)、高溫極端天氣導(dǎo)致企業(yè)營(yíng)收階段性承壓。截至22Q3，公司各業(yè)態(tài)門(mén)店總數(shù)達(dá)294個(gè)，凈關(guān)閉10個(gè)門(mén)店。分業(yè)態(tài)看，22年前三季度百貨/超市/電器/汽貿(mào)業(yè)態(tài)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收19.64/60.27/20.41/41.03億元，分別同比變化-17.68%/-0.96%/+9.81%/-26.45%，其中汽貿(mào)業(yè)態(tài)主因面對(duì)行業(yè)缺芯缺件困境而大幅下滑。分區(qū)域看，重慶/四川/貴州/湖北地區(qū)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收141.30/3.23/0.10/0.35億元，同比變化-10.83%/-30.49%/-20.21%/+5.57%，主因疫情及高溫極端天氣影響下，各購(gòu)物中心客流均有下滑。
　　盈利能力邊際增強(qiáng)，運(yùn)營(yíng)效率較為平穩(wěn)。22Q1-Q3公司整體毛利率25%，同比+0.11pct，主因成本隨收入同步減少。分業(yè)態(tài)來(lái)看，百貨/超市/電器/汽貿(mào)業(yè)態(tài)毛利率分別為72.52%/22.23%/19.66%/7.44%，同比變化+0.32pct/-2.44pct/-5.51pct/+1.94pct。22Q1-Q3公司期間費(fèi)用率為20.03%，同比+0.67pct，其中銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率為14.75%/4.42%/0.19%/0.66%，分別同比+0.59pct/-0.11pct/0.17pct/0.02pct，我們認(rèn)為，銷(xiāo)售費(fèi)用率增加主因公司為應(yīng)對(duì)疫情沖擊及極端高溫天氣下線下業(yè)態(tài)限電需求，加大線上宣傳引流資源投入。此外，公司22Q1-Q3實(shí)現(xiàn)投資收益3.64億元，同比增長(zhǎng)32.77%，占22H1凈利潤(rùn)的42.11%。綜合影響下，公司22Q1-Q3實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)率5.79%，同比+0.48pct。
　　發(fā)力布局全渠道，線上線下協(xié)同效應(yīng)初顯。9月疫情及極端天氣情況轉(zhuǎn)好，百貨及購(gòu)物中心營(yíng)業(yè)恢復(fù)正常，公司百貨事業(yè)部率領(lǐng)旗下52家門(mén)店主動(dòng)布局銷(xiāo)售新場(chǎng)景，打通線上線下多渠道銷(xiāo)售路徑，發(fā)力線上微商城、直播帶貨、企業(yè)微信社群等渠道，提升直播頻次及線上曝光度，加入H5線上游戲等創(chuàng)新活動(dòng)，不斷拓寬線上銷(xiāo)售渠道實(shí)現(xiàn)高密度曝光高頻拉新。同時(shí)事業(yè)部協(xié)調(diào)線下門(mén)店倉(cāng)庫(kù)加強(qiáng)線上資源投入，優(yōu)化線上產(chǎn)品結(jié)構(gòu)豐富現(xiàn)有品類(lèi)產(chǎn)品矩陣，提高商品上架頻率，強(qiáng)化品質(zhì)把控，有效助力公司實(shí)現(xiàn)線上線下聯(lián)動(dòng)協(xié)同促銷(xiāo)，最大程度彌補(bǔ)上半季度線下銷(xiāo)售缺口。22年9月23日百貨事業(yè)部第一波國(guó)慶活動(dòng)實(shí)現(xiàn)未稅銷(xiāo)售額同比增長(zhǎng)超86%，成交客流同比增幅超90%，旗下42家門(mén)店實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)，44個(gè)戰(zhàn)略自營(yíng)品牌實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售同比增長(zhǎng)超90%。
　　維持盈利預(yù)測(cè)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。川渝地區(qū)疫情好轉(zhuǎn)，公司作為地區(qū)商業(yè)龍頭持續(xù)推進(jìn)以消費(fèi)者為核心的六大能力建設(shè)，加快經(jīng)營(yíng)及供應(yīng)鏈變革，推動(dòng)實(shí)現(xiàn)系統(tǒng)性降本增效和百貨、超市、電器、汽貿(mào)四大業(yè)態(tài)經(jīng)營(yíng)能力的提升。我們維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司22-24年EPS分別為2.59/2.89/3.37元，對(duì)應(yīng)PE為8/7/6倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)金融增長(zhǎng)不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；異地?cái)U(kuò)張不及預(yù)期。