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投資要點(diǎn)：
　　經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。公司2022前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1847億，同比+9%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)117億，同比+17%，扣非后歸母凈利潤(rùn)112億，同比+24%；其中，Q3單季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收629億，同比+9%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)37億，同比+20%，扣非后歸母凈利潤(rùn)37億，同比+34%，歸母凈利潤(rùn)增幅環(huán)比Q2進(jìn)一步加速，業(yè)績(jī)表現(xiàn)符合預(yù)期。
　　白電市場(chǎng)份額持續(xù)提升，高端化+出海助力穩(wěn)增長(zhǎng)。行業(yè)層面，根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，2022年1-9月公司家空內(nèi)/外/總銷量同比分別+6%/+33%/+13%，好于行業(yè)的+1%/-4%/-1%，2022年1-7月公司冰箱內(nèi)/外/總銷量同比分別+1%/-13%/0%，亦好于行業(yè)的-6%/-12%/-9%，同期洗衣機(jī)內(nèi)/外/總銷量同比分別-2%/+11%/+2%，亦跑贏行業(yè)的-8%/-11%/-9%，公司三大白電核心品類出貨量市占率持續(xù)提升。公司自2020年Q3季度內(nèi)部治理重大改革以來(lái)，多項(xiàng)數(shù)據(jù)持續(xù)跑贏行業(yè)，尤其是公司過(guò)去歷史上相對(duì)比較弱勢(shì)的空調(diào)業(yè)務(wù)，自2020年Q3以來(lái)表現(xiàn)亮眼，持續(xù)大幅跑贏行業(yè)，得益于內(nèi)部考核機(jī)制變化，對(duì)空調(diào)品類重視度提升。公司強(qiáng)化高端品牌與海外三位一體布局優(yōu)勢(shì)，持續(xù)提升全球市場(chǎng)份額。在海外市場(chǎng)把握行業(yè)趨勢(shì)，抓住高能效產(chǎn)品以及熱泵、嵌入式品類等增長(zhǎng)機(jī)會(huì)，堅(jiān)持高端創(chuàng)牌，抓高端市場(chǎng)增長(zhǎng)機(jī)會(huì)，2022年前三季度海外收入同比增長(zhǎng)8.7%，其中熱泵業(yè)務(wù)增長(zhǎng)超300%。其中，美洲市場(chǎng)持續(xù)聚焦高端品牌和高端差異化新品,高端品牌收入增長(zhǎng)超40%；歐洲市場(chǎng)抓住空氣源熱泵等節(jié)能產(chǎn)品市場(chǎng)機(jī)會(huì)，加快本土化供應(yīng)鏈建設(shè)，實(shí)現(xiàn)高端品牌增長(zhǎng)超過(guò)30%。
　　費(fèi)用率持續(xù)優(yōu)化，盈利能力持續(xù)改善。公司前三季度毛利率為30.5%，同比+0.2pct，三季度單季度毛利率31.1%，同比+0.3pct。費(fèi)用方面，公司持續(xù)兌現(xiàn)治理改善后的控費(fèi)提利，前三季度銷售費(fèi)用率14.9%，同比優(yōu)化0.5pct，三季度單季度15.7%，同比優(yōu)化0.5pct；管理費(fèi)用率4.2%，同比優(yōu)化0.3pct，Q3單季度4.1%，同比優(yōu)化0.2pct；受益于人民幣貶值匯兌收益貢獻(xiàn)，公司前三季度財(cái)務(wù)費(fèi)用率亦大幅優(yōu)化至-0.3%，同比下降0.5pct。綜合影響下公司前三季度實(shí)現(xiàn)銷售凈利率6.3%，同比+0.4pct，盈利能力持續(xù)穩(wěn)步提升。
　　維持“買入”投資評(píng)級(jí)。我們維持公司2022-2024年盈利預(yù)測(cè)150/172/199億元，同比分別增長(zhǎng)15%/15%/15%，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE估值分別為13倍/12倍/10倍，公司自2020Q3以來(lái)，持續(xù)兌現(xiàn)治理改善后的盈利修復(fù)邏輯，但當(dāng)前盈利水平較可比公司仍有較大提升空間，我們持續(xù)看好公司在高端化、套系化、國(guó)際化銷售政策帶動(dòng)下，國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)份額持續(xù)提升，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)際海運(yùn)物流運(yùn)力及運(yùn)費(fèi)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)