>> 德邦證券-德邦權(quán)益基金經(jīng)理系列研究之一：“抓住alpha，等待beta”，華寶夏林鋒主動(dòng)出擊“三年一倍”目標(biāo)-221122
| 上傳日期： |
2022/11/23 |
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| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
肖承志 |
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“抓住alpha，等待beta”，華寶生態(tài)中國力爭“三年一倍”目標(biāo)：華寶生態(tài)中國A（基金代碼：000612.OF）2015年2月17日起由夏林鋒先生任基金經(jīng)理，截止至2022年11月10日，基金經(jīng)理任職以來收益率達(dá)187.42%，大幅跑贏比較基準(zhǔn)及中證800指數(shù)。夏先生在投資中高低切換較為自如，旨在為組合貢獻(xiàn)更多絕對(duì)收益，積極尋找被低估的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，中長期著眼于“新服務(wù)”、“新消費(fèi)”等賽道，把握在自己成長曲線上有alpha空間、有可能實(shí)現(xiàn)“三年一倍”目標(biāo)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。2021年6月以來，該基金備受機(jī)構(gòu)投資者青睞，規(guī)模大幅增長。
長期業(yè)績亮眼，月度勝率穩(wěn)健，持有體驗(yàn)優(yōu)異：基金在年化收益方面，長期看來優(yōu)于同類基金，且跑贏中證800指數(shù)；此外，整體看來基金在牛市、熊市和震蕩市場(chǎng)中相對(duì)于滬深300漲幅更大或跌幅更小，表現(xiàn)較為出色。相對(duì)層面上，基金與中證800相比月度勝率為62.77%；絕對(duì)層面上，基金月度正收益概率為58.51%。我們統(tǒng)計(jì)自基金經(jīng)理任職以來，滾動(dòng)平均收益率的分布情況：基金持有30天、90天、180天和365天平均收益分別為2.15%、4.97%、11.12%和27.00%。整體看來，持有365天時(shí)有較為穩(wěn)定的正收益。
順勢(shì)擇股，配置風(fēng)格轉(zhuǎn)向中、大盤成長股：任職初期基金經(jīng)理偏好配置小盤成長股；2017年以來，基金經(jīng)理對(duì)中盤成長股、大盤成長股的配置不斷增加，我們通過計(jì)算滾動(dòng)30天的風(fēng)格暴露同樣發(fā)現(xiàn)，該基金在成長風(fēng)格暴露較多。對(duì)比小盤成長股與中、大盤成長股累計(jì)收益率可以發(fā)現(xiàn)，2017年同時(shí)也是中、大盤成長股超越小盤成長股的時(shí)間的節(jié)點(diǎn)，說明基金經(jīng)理對(duì)于風(fēng)格決斷有較好的見解。根據(jù)fama三因子的表現(xiàn)來看，該基金更偏向小盤和低賬面市值比的風(fēng)格：首先RM-RF市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)收益率顯著，存在正規(guī)模效應(yīng)，負(fù)的賬面市值比效應(yīng)。除了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)收益率、規(guī)模效應(yīng)和賬面市值比收益率以外，未被解釋的收益也很顯著，尚有其他風(fēng)格收益未被發(fā)掘。
基金經(jīng)理任職以來權(quán)益?zhèn)}位高位運(yùn)行，部分配置平均權(quán)重靠前的行業(yè)超額收益表現(xiàn)普遍為“高盈虧比，高勝率”：權(quán)益?zhèn)}位整體保持穩(wěn)定高倉位，歷史來看會(huì)視市場(chǎng)行情對(duì)倉位做一定調(diào)整。自基金經(jīng)理任職以來傾向于重點(diǎn)配置下游消費(fèi)、中游制造和TMT板塊，從中信一級(jí)行業(yè)來看，平均權(quán)重前三的行業(yè)是電力設(shè)備及新能源、電子和消費(fèi)者服務(wù)，2022H1基金重點(diǎn)配置了消費(fèi)者服務(wù)（17.75%），電力設(shè)備及新能源（13.65%）和輕工制造（11.68%）。依據(jù)Brinson多期模型來看，基金經(jīng)理具備一定的行業(yè)配置能力，在任職來的部分重倉行業(yè)上不僅獲得了超額收益，同樣獲得亮眼的盈虧比。
基金經(jīng)理的操作為基金帶來了額外的收益，操作貢獻(xiàn)、配置貢獻(xiàn)突出：通過半年報(bào)披露的全部持倉自基金經(jīng)理任職以來進(jìn)行擬合（考慮手續(xù)費(fèi)），發(fā)現(xiàn)凈值曲線收益高于模擬凈值曲線，說明基金經(jīng)理的操作為基金帶來了額外的收益。進(jìn)一步將基金超額收益拆解為倉位貢獻(xiàn)、操作貢獻(xiàn)、配置貢獻(xiàn)和選股貢獻(xiàn)發(fā)現(xiàn)，該基金超額收益主要來自操作貢獻(xiàn)和配置貢獻(xiàn)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)變化風(fēng)險(xiǎn)；新冠疫情惡化對(duì)全球宏觀經(jīng)濟(jì)帶來負(fù)面影響；政策環(huán)境超預(yù)期變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，指數(shù)系統(tǒng)性下跌風(fēng)險(xiǎn)。
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