>> 海通證券-佳緣科技(301117)推出股權(quán)激勵，緊抓時代機遇做大做強-221122
| 上傳日期： |
2022/11/23 |
大小： |
766KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
鄭宏達,楊林 |
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公司披露股權(quán)激勵，業(yè)績考核要求高，彰顯長期高增長信心。根據(jù)公司公告，本次激勵計劃首次授予的限制性股票考核年度為2023年-2025年三個會計年度，每個會計年度考核一次，以各考核指標得分情況及權(quán)重來確定公司層面績效得分（X），根據(jù)公司層面績效得分（X）來確定當年公司層面可歸屬比例（M）。公司考核年度凈利潤復合增長率（A）的得分為a，研發(fā)費用占營業(yè)收入比重（B）的得分為b，軍品收入復合增長率（C）的得分為c，則各年度公司層面績效得分（X）的公式為：X=a*30%+b*30%+c*40%，復合增速計算基準為2022年相應指標。凈利潤復合增速（A）在：25%（含）-30%區(qū)間，為80分；30%（含）-40%區(qū)間，為90分；40%（含）以上，為100分。研發(fā)費用率（B）在：5%（含）-10%區(qū)間，為80分；10%（含）-13%區(qū)間，為90分；13%（含）以上，為100分。軍品收入復合增速（C）在：30%（含）-40%區(qū)間，為80分；40%（含）-50%區(qū)間，為90分；50%（含）以上，為100分。
即若：凈利潤復合增速為40%以上，研發(fā)費用率在13%以上，軍品收入復合增速為50%以上，公司層面績效X為100分?？冃大于等于87分，公司層面可歸屬比例為100%，否則歸屬比例為0。
若公司層面業(yè)績考核達標，激勵對象當年實際歸屬額度=個人當年計劃歸屬額度×個人層面歸屬比例（N）。N與內(nèi)部考核成績有關(guān)。
（1）公司股權(quán)激勵業(yè)績考核指標以3年復合增長率計算，彰顯了對于未來中長期的高增長信心?？梢钥闯雒總€年度考核一次，不因為某一年度特殊情況而對于該年度特殊對待，始終計算復合增長率。（2）對于凈利潤、研發(fā)費用、軍品收入三項指標進行考核：我們認為軍品業(yè)務(wù)已經(jīng)成為公司近年來的發(fā)展重點，隨著軍工信息化的深入，無線通信加解密需求層出不窮。公司緊抓時代機遇，大力投入研發(fā)，有望實現(xiàn)較高增長目標。（3）公司層面考核+個人層面考核：我們認為此次股權(quán)激勵不僅在公司層面設(shè)置了87分的考核目標，在員工個人層面同樣提出了內(nèi)部考核要求，可以很好的對于員工起到激勵的效果。（4）股權(quán)激勵覆蓋面廣：本次股權(quán)激勵覆蓋中層管理人員及核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）骨干81人，不含董監(jiān)高。
三季報存貨增長超過100%，研發(fā)立項增加保證長期成長性。公司三季報存貨2.1億元，較年初增長107%，主要是公司研發(fā)立項、業(yè)務(wù)增加，備貨量隨之增加所致，我們認為公司現(xiàn)階段正處于大力投入研發(fā)的階段，將為長期的高增長奠定基礎(chǔ)。
盈利預測和投資建議。我們認為公司深耕行業(yè)信息化賽道，以軍工信息化為基礎(chǔ)切入信息安全業(yè)務(wù)，以自研編碼應用技術(shù)為核心獲得國防軍工重點客戶認可，布局下游衛(wèi)星、空間站、雷達領(lǐng)域。十四五期間，國防信息化建設(shè)不斷深化，公司在技術(shù)和資質(zhì)上的優(yōu)勢助力公司取得良好的卡位，公司緊抓時代機遇，大力投入研發(fā)，適時推出股權(quán)激勵，綁定核心員工，確立了高增長目標，業(yè)績有望持續(xù)增長。
我們預計，公司2022-2024年營業(yè)收入分別為3.52/5.38/8.38億元，歸母凈利潤分別為0.93/1.54/2.43億元，對應EPS分別為1.01/1.66/2.64元。結(jié)合目前行業(yè)階段和公司增速及壁壘，給予公司2023年動態(tài)PE50-60倍，6個月合理價值區(qū)間為83.20-99.84元，給予“優(yōu)于大市”評級。
風險提示。公司業(yè)務(wù)推進不及預期，行業(yè)政策風險。
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