>> 中銀證券-景津裝備(603279)傳統(tǒng)市場擴容，新興市場擴張，壓濾龍頭受益-221122
| 上傳日期： |
2022/11/23 |
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| 2745KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
陳浩武,陶波 |
| 下載權限： |
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景津裝備為國內壓濾機行業(yè)龍頭，受益于政策提標、產品替代，原有行業(yè)滲透率提高，新興行業(yè)需求打開，壓濾機下游需求快速擴張。2022年1-3Q，公司營收同增24.0%，歸母凈利同增30.6%，維持高速增長。考慮需求擴張下公司持續(xù)推進產能建設，訂單承接能力不斷增強，首次覆蓋給予買入評級。
支撐評級的要點
經營持續(xù)向好的壓濾機龍頭。景津裝備主要從事各式壓濾機整機及配套設備、配件的生產和銷售，是壓濾機行業(yè)龍頭企業(yè)。上市以來公司盈利能力持續(xù)提高，在維持毛利率穩(wěn)定的同時不斷改善費用率，促使凈利率、ROE穩(wěn)步提升。
政策提標、產品替代助力壓濾機需求擴張。一方面，隨著環(huán)保政策提標，壓濾機在環(huán)保、砂石骨料等傳統(tǒng)領域的市場空間進一步擴大。另一方面，隨著隔膜壓濾機的工藝提高，在濾餅含水率、節(jié)能、處理效率等方面顯現(xiàn)出比較優(yōu)勢，從而替代其他行業(yè)使用的過濾分離設備，打開新的市場，例如新能源新材料領域。
龍頭地位穩(wěn)固，持續(xù)完善產能布局。公司作為行業(yè)龍頭，對下游具備較強定價能力，成本轉嫁能力強，在原材料價格走強時可以及時調價，維持毛利率水平，而在原材料價格走弱時可以通過相對滯后的調價獲取較高的盈利彈性；公司注重研發(fā)投入，技術工藝領先；公司“環(huán)保專用高性能過濾材料產業(yè)化項目”將于2022年年底完工，“過濾成套裝備產業(yè)化一期項目”預計于明年下半年投產，公司持續(xù)優(yōu)化生產布局、擴大產能，為未來發(fā)展提供了強有力支撐。
估值
考慮需求擴張下公司盈利能力不斷改善，訂單承接能力增強，預計公司2022-2024年收入分別為60.0、75.6、90.8億元，歸母凈利分別為8.4、11.2、14.6億元；EPS分別為1.46、1.95、2.53元。首次覆蓋，給予買入評級。
評級面臨的主要風險
原材料價格短期大幅波動，政策推進不及預期，技術創(chuàng)新風險，產能建設不及預期。
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