>> 中信證券-易點(diǎn)天下(301171)投資價(jià)值分析報(bào)告：全場(chǎng)景應(yīng)用數(shù)智化營(yíng)銷領(lǐng)軍企業(yè)-221122
| 上傳日期： |
2022/11/23 |
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| 3358KB |
| 格式： |
pdf 共42頁(yè) |
來(lái)源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入（首次） |
作者： |
張若海,王博隆,王冠然 |
| 下載權(quán)限： |
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公司為海外數(shù)字化營(yíng)銷的先行者，行業(yè)領(lǐng)先地位突出。伴隨我國(guó)企業(yè)出海的趨勢(shì)以及消費(fèi)行業(yè)數(shù)字化的快速發(fā)展，公司有望通過(guò)效果廣告的持續(xù)深耕與自身業(yè)務(wù)的智能化升級(jí)，受益海外數(shù)字化營(yíng)銷與國(guó)內(nèi)消費(fèi)行業(yè)持續(xù)線上化變革的發(fā)展契機(jī)。綜合絕對(duì)估值法及相對(duì)估值法，給予目標(biāo)價(jià)格24元，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
▍公司概況：海外數(shù)字化營(yíng)銷先行者。公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的效果廣告服務(wù)商，面向出海電商及娛樂(lè)內(nèi)容服務(wù)商，并為軟件工具服務(wù)商提供廣告綜合服務(wù)。2018至2021年，公司營(yíng)收從19.79億元增長(zhǎng)至34.25億元，CAGR為20%；歸母凈利潤(rùn)從1.91億元增長(zhǎng)至2.59億元，CAGR為10%，業(yè)務(wù)資源遍布全球。
▍行業(yè)分析：出海廣告數(shù)字化服務(wù)空間廣闊，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)值得關(guān)注。根據(jù)eMarketer測(cè)算，2021年全球程序化廣告支出約1550億美元（YoY+20%），在全球數(shù)字廣告的滲透率達(dá)81%，預(yù)計(jì)2025年提升至85%，程序化廣告憑借精準(zhǔn)定向、可監(jiān)測(cè)、高效、低成本等優(yōu)勢(shì)正成為廣告投放主流方式。投放平臺(tái)格局受IDFA影響，第三方平臺(tái)受益明顯。伴隨企業(yè)出海鼓勵(lì)政策的不斷出臺(tái)和國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)垂直品類供應(yīng)鏈的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力提升，中國(guó)跨境電商的出海流量需求將不斷提升。隨著后疫情時(shí)代經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇，國(guó)內(nèi)出海數(shù)字化營(yíng)銷需求有望不斷增強(qiáng)。
▍競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：技術(shù)領(lǐng)先，服務(wù)優(yōu)質(zhì)，數(shù)據(jù)積累布局完善。公司經(jīng)過(guò)多年的業(yè)務(wù)積累，與Google、Meta、Twitter、字節(jié)跳動(dòng)、Pinterest等全球主流互聯(lián)網(wǎng)媒體或其代理商建立了穩(wěn)定良好的合作關(guān)系，為超過(guò)5,000個(gè)廣告主提供全面、優(yōu)質(zhì)、高效的互聯(lián)網(wǎng)廣告服務(wù)。公司Top10客戶收入結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，遍布電商、游戲、工具多場(chǎng)景，且客戶制定KPI完成度保持穩(wěn)定。公司自主研發(fā)的TopMedia CMP系統(tǒng)、YeahTargeter系統(tǒng)、Yeah-CMP系統(tǒng)底層可實(shí)現(xiàn)互聯(lián)互通，長(zhǎng)期積累的場(chǎng)景數(shù)據(jù)將成為公司發(fā)展的重要基石。公司正補(bǔ)齊產(chǎn)能短板，加碼前瞻研發(fā)，募投項(xiàng)目主要投向程序化廣告平臺(tái)升級(jí)項(xiàng)目（8.92億元）與研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目（1.5億元）。伴隨長(zhǎng)期研發(fā)能力的提升，公司數(shù)智化運(yùn)營(yíng)能力有望持續(xù)提升。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素：成本提升風(fēng)險(xiǎn)；海外消費(fèi)行業(yè)數(shù)字化投入增速下降風(fēng)險(xiǎn)；主要供應(yīng)商合作中斷的風(fēng)險(xiǎn)；數(shù)據(jù)資源獲取受限和存儲(chǔ)安全風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)推廣不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；海外貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)。
▍盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：公司業(yè)務(wù)布局清晰，海外業(yè)務(wù)發(fā)展可期，競(jìng)爭(zhēng)格局不斷優(yōu)化，國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)逐步支撐起第二增長(zhǎng)曲線。我們預(yù)計(jì)2022~2024年公司歸母凈利潤(rùn)分別為2.95/3.74/5.36億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.63/0.79/1.14元。綜合絕對(duì)估值法及相對(duì)估值法，給予目標(biāo)價(jià)格24元，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
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