>> 中信建投-京山輕機(jī)(000821)光伏設(shè)備系列報(bào)告：利潤率顯著提升，電池片設(shè)備值得期待-221026
| 上傳日期： |
2022/10/26 |
大小： |
320KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
呂娟,夏紓雨 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級會(huì)員查看 |
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事件
公司2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入31.08億元，同比增長14.32%；歸母凈利潤2.01億元，同比增長39.28%；其中第三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.16億元，同比增長6.87%；歸母凈利潤0.53億元，同比增長63.21%。
簡評
Q3業(yè)績符合預(yù)期，盈利能力持續(xù)改善
利潤快速增長，業(yè)績符合預(yù)期。公司戰(zhàn)略聚焦“光伏設(shè)備+包裝設(shè)備”，業(yè)務(wù)發(fā)展方向明確。2022年光伏行業(yè)保持高景氣度，下游組件大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)，設(shè)備需求旺盛，公司新產(chǎn)品投放初見成效，海外業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)，帶動(dòng)公司收入規(guī)模持續(xù)增長，2022Q3單季度實(shí)現(xiàn)營收8.16億元，同比增長6.87%。
Q3單季度毛利率創(chuàng)近三年新高，盈利能力顯著提升。公司2022Q3單季度毛利率為24.70%，同比提升5.17pct，環(huán)比提升2.31pct，利潤率顯著改善，主要由于本期確認(rèn)收入的訂單結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化，毛利率較高的外銷產(chǎn)品、部分客戶大合同對毛利率具有拉動(dòng)作用。公司整體費(fèi)用開支相對平穩(wěn)，2022Q3公司期間費(fèi)用率合計(jì)為15.61%，同比下降1.17pct，其中銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為5.62%、6.48%、6.54%、-3.02%，同比分別+1.09、+0.72、+0.73、-3.70pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比顯著下降，主要是匯兌損益增加所致。歸結(jié)到凈利潤端的表現(xiàn)，2022Q3公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.53億元，同比增長63.21%，Q3歸母凈利率為6.52%，同比提升2.32pct，盈利能力持續(xù)提升。
在手訂單飽滿，短期業(yè)績無虞。公司2022Q3末存貨35.91億元，較年初增長42.67%；合同負(fù)債18.42億元，較年初增長38.65%，印證公司訂單增速較快，未來業(yè)績增長預(yù)期向好。
組件自動(dòng)化生產(chǎn)線龍頭地位穩(wěn)固，層壓機(jī)份額快速提升
光伏行業(yè)景氣向好，組件設(shè)備需求持續(xù)提升，公司保持在組件流水線設(shè)備領(lǐng)域約六成的市占率，龍頭地位穩(wěn)固，在手訂單飽滿。公司可以為客戶提供光伏組件制造整體解決方案，滿足常規(guī)、雙玻、半片、MBB、疊瓦等不同需求。此外，公司積極推進(jìn)工藝設(shè)備層壓機(jī)發(fā)展，近年來市占率快速提升，持續(xù)貢獻(xiàn)訂單增量。
電池片設(shè)備：多種技術(shù)路線設(shè)備積極布局，鈣鈦礦設(shè)備具有領(lǐng)先地位
?、兮}鈦礦設(shè)備：產(chǎn)品端，公司積極布局鈣鈦礦鍍膜設(shè)備、清洗設(shè)備、真空干燥設(shè)備、封裝設(shè)備等。核心產(chǎn)品鍍膜設(shè)備進(jìn)展順利，PVD設(shè)備用于電子傳輸層或空穴傳輸層的制備，已具備成熟供貨能力；蒸鍍設(shè)備用于鈣鈦礦材料與金屬電極層的制備，已成功應(yīng)用于多個(gè)客戶端。研發(fā)端，公司全資子公司晟成光伏與華中科技大學(xué)微納中心陳蓉教授團(tuán)隊(duì)簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，進(jìn)行光伏原子鍍膜技術(shù)開發(fā)，此次合作有利于晟成光伏在高端薄膜裝備領(lǐng)域邁向更高臺階，鞏固公司在鈣鈦礦設(shè)備領(lǐng)域的龍頭地位。
②TOPCon設(shè)備：公司聯(lián)合知名客戶共同開發(fā)PECVD/PVD二合一設(shè)備，2022年6月，公司首臺TOPCon技術(shù)二合一鍍膜設(shè)備正式交付。該設(shè)備采用低損傷PVD鍍膜結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，可以有效提高膜層的鈍化品質(zhì)，碳化硅膜層的加入可以減少長波段光的吸收損失以及提高TOPCon電池的電流密度；此外，針對輕微繞鍍問題，特別開發(fā)了與之匹配的鏈?zhǔn)紹OE去繞鍍清洗設(shè)備。
?、跦JT設(shè)備：公司是金石清洗制絨設(shè)備的唯一供應(yīng)商，同時(shí)也可以單獨(dú)對外銷售取得訂單。2021年11月首臺HJT清洗制絨設(shè)備交付客戶，客戶反饋良好，期待后續(xù)訂單的逐步落地。
投資建議：公司產(chǎn)品目前主要應(yīng)用于光伏、瓦楞紙包裝兩大行業(yè)。作為核心業(yè)務(wù)之一，晟成光伏保持組件智能化產(chǎn)線設(shè)備市場規(guī)模全球領(lǐng)先的同時(shí)，在電池設(shè)備領(lǐng)域多技術(shù)路線布局，尤其在鈣鈦礦技術(shù)方面領(lǐng)先市場具備較強(qiáng)的先發(fā)優(yōu)勢，我們看好公司未來在該領(lǐng)域的持續(xù)深入發(fā)展。預(yù)計(jì)公司2022-2024年?duì)I業(yè)收入分別為50.60、61.26、71.10億元，同比分別增長23.85%、21.07%、16.05%；2022-2024年歸母凈利潤分別為3.24、4.67、5.77億元，同比分別增長122.26%、44.12%、23.53%，對應(yīng)PE分別為38.1、26.4、21.4倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：①下游組件行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)：光伏設(shè)備是公司核心業(yè)務(wù)之一，公司在組件流水線領(lǐng)域占據(jù)龍頭地位，產(chǎn)品需求主要來自于下游組件行業(yè)的擴(kuò)產(chǎn)，若下游景氣度下行，組件行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期，則對公司業(yè)績增長存在一定不利影響。
?、陔姵仄O(shè)備等新業(yè)務(wù)開拓進(jìn)度低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)：光伏電池片設(shè)備是公司重點(diǎn)開拓的業(yè)務(wù)，公司在TOPCon、HJT、鈣鈦礦等電池技術(shù)路線均有布局，新業(yè)務(wù)拓展不僅受制于外部因素改變，也會(huì)對內(nèi)部研發(fā)、管理能力提出更高要求，若出現(xiàn)較大的外部因素改變或公司技術(shù)開發(fā)及綜合運(yùn)營能力不足，將面臨發(fā)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
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