>> 中信建投-寧波銀行(002142)息差超預(yù)期，穩(wěn)定高成長(zhǎng)-221027
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
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| 格式： |
pdf 共6頁(yè) |
來(lái)源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
馬鯤鵬,李晨,陳翔 |
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事件
2022年10月27日，寧波銀行披露2022年三季報(bào)：9M22實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入447.92億元，同比增長(zhǎng)15.2%（1H22：17.6%）；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)171.91億元，同比增長(zhǎng)20.2%（1H22：18.4%）。營(yíng)收符合我們的預(yù)期，利潤(rùn)略超我們的預(yù)期。3Q22不良率0.77%，季度環(huán)比持平；3Q22撥備覆蓋率季度環(huán)比下降1.5pct至520.2%。資產(chǎn)質(zhì)量符合我們的預(yù)期。
簡(jiǎn)評(píng)
1、穩(wěn)定的高成長(zhǎng)性，預(yù)計(jì)營(yíng)收15%與利潤(rùn)20%的盈利增速組合長(zhǎng)期可持續(xù)。
9M22寧波銀行營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)15.2%，以量補(bǔ)價(jià)、規(guī)模驅(qū)動(dòng)營(yíng)收保持高增，貢獻(xiàn)28.1%。受外部大環(huán)境影響，凈息差、中收對(duì)營(yíng)收有所拖累，分別為-21.0%和-1.1%。優(yōu)異的資產(chǎn)質(zhì)量使得撥備繼續(xù)對(duì)利潤(rùn)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)12%，前三季度歸母凈利潤(rùn)同比增速達(dá)20.2%。
寧波銀行深耕中國(guó)經(jīng)濟(jì)最活躍、最發(fā)達(dá)的長(zhǎng)三角地區(qū)，同時(shí)布局北京、深圳兩大重要城市，在“大銀行做不好、小銀行做不了”的差異化經(jīng)營(yíng)策略之下，在專業(yè)清晰的制度體系保障之下，聚焦核心實(shí)體與零售客戶，規(guī)模保持較快增長(zhǎng)、收入多點(diǎn)開(kāi)花、份額逐步提升、資產(chǎn)質(zhì)量保持優(yōu)異，預(yù)計(jì)營(yíng)收與利潤(rùn)增速中樞長(zhǎng)期保持在15%和20%。
2、零售貸款投放明顯恢復(fù)，有力提振凈息差，回升幅度超出預(yù)期。
9M22凈息差1.99%，較1H22提升3bps；根據(jù)測(cè)算，3Q22凈息差為2.05%，季度環(huán)比提高35bps。
三季度隨著上海疫情好轉(zhuǎn)，中小企業(yè)信貸需求逐步恢復(fù)。一方面，零售信貸投放明顯好轉(zhuǎn)，3Q22新增零售貸款占新增貸款比重為54%，而1、2季度分別為10%和26%；另一方面，低收益率的票據(jù)增量貢獻(xiàn)下降，3Q22新增票據(jù)貼現(xiàn)占新增貸款比重從2季度的43%降至29%。貸款投放結(jié)構(gòu)的顯著改善預(yù)計(jì)是三季度凈息差企穩(wěn)回升的主要原因。另外，由于寧波銀行貸款重定價(jià)周期更短且住房按揭貸款占比更低，預(yù)計(jì)明年資產(chǎn)端壓力顯著輕于其他同業(yè)。
3、負(fù)債端，存款高增態(tài)勢(shì)延續(xù)，通過(guò)專業(yè)且靈活的產(chǎn)品與服務(wù)獲取核心結(jié)算賬戶，有力沉淀低成本存款。
3Q22寧波銀行存款同比增長(zhǎng)19.5%，延續(xù)上半年的高速增長(zhǎng)。對(duì)公存款是增長(zhǎng)助力，3Q22新增對(duì)公存款占新增存款比重達(dá)115%，1、2季度分別為86%和84%。
寧波銀行通過(guò)“五管二寶”等專業(yè)的產(chǎn)品與服務(wù)，抓住了客戶的重要痛點(diǎn)、解決了客戶的核心問(wèn)題，真正做到了“以客戶為中心”，方能將客戶的核心結(jié)算賬戶牢牢維系，打造他行難復(fù)制、難超越的低負(fù)債成本優(yōu)勢(shì)。1H22寧波銀行存款僅1.80%，同比下降2bps，日均活期存款占比達(dá)40%，其中對(duì)公活期日均存款占比達(dá)33%，對(duì)公活期存款成本同比下降27bps至0.85%。
4、資產(chǎn)質(zhì)量保持優(yōu)異，核心優(yōu)勢(shì)突出。
寧波銀行3Q22不良率季度環(huán)比持平在0.77%，繼續(xù)保持上市銀行最優(yōu)水平。撥備覆蓋率季度環(huán)比小幅下降1.5pct至520.2%，保持500%以上的充足覆蓋。同時(shí)潛在風(fēng)險(xiǎn)保持極低水平且呈現(xiàn)進(jìn)一步向好趨勢(shì)，3Q22關(guān)注占比0.47%，季度環(huán)比進(jìn)一步下降1bp。根據(jù)測(cè)算，3Q22加回核銷后不良生成率僅為0.75%，繼續(xù)保持1%以下的偏低水平。
5、盈利預(yù)測(cè)與投資建議：重申寧波銀行買入評(píng)級(jí)和首推組合。
寧波銀行三季報(bào)營(yíng)收增速保持15%以上，歸母凈利潤(rùn)增速提升至20%以上，預(yù)計(jì)該盈利增長(zhǎng)組合長(zhǎng)期持續(xù)。貸款和存款均保持20%以上的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，零售信貸投放改善助力三季報(bào)凈息差企穩(wěn)回升。資產(chǎn)質(zhì)量指標(biāo)穩(wěn)定優(yōu)秀，多項(xiàng)指標(biāo)位于上市銀行最優(yōu)質(zhì)水平。
中長(zhǎng)期看，市場(chǎng)化的經(jīng)營(yíng)管理、專業(yè)化的人員團(tuán)隊(duì)、多元化的利潤(rùn)中心是寧波銀行能夠在經(jīng)濟(jì)最發(fā)達(dá)地區(qū)取得長(zhǎng)期快速增長(zhǎng)的基石，優(yōu)秀的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)在過(guò)去持續(xù)印證的基礎(chǔ)上預(yù)計(jì)未來(lái)依舊長(zhǎng)期可持續(xù)。預(yù)計(jì)寧波銀行2022-2024年歸母凈利潤(rùn)增速為20.5%、20.3%和20.7%，當(dāng)前估值僅1.02倍2022年P(guān)B，維持買入評(píng)級(jí)和首推組合。
6、風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）如果宏觀經(jīng)濟(jì)大幅下滑，企業(yè)償債能力削弱，資信水平較差的部分企業(yè)可能存在違約風(fēng)險(xiǎn)，從而引發(fā)銀行不良暴露風(fēng)險(xiǎn)和資產(chǎn)質(zhì)量大幅下降。（2）疫情可能存在反復(fù)，影響對(duì)公端企業(yè)經(jīng)營(yíng)和零售端客戶消費(fèi)，從而對(duì)信貸需求產(chǎn)生較大不利影響，資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張受限。（3）寬信用政策力度不及預(yù)期，公司經(jīng)營(yíng)地區(qū)經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展不可持續(xù)，從而對(duì)公司信貸投放產(chǎn)生較大不利影響。（4）零售轉(zhuǎn)型效果不及預(yù)期，權(quán)益市場(chǎng)出現(xiàn)大規(guī)模波動(dòng)影響公司財(cái)富管理業(yè)務(wù)。
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