>> 中信建投-美的集團(000333)Q3業(yè)績符合預(yù)期，逆境靜待龍頭歸來-221030
| 上傳日期： |
2022/10/30 |
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| 475KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬王杰,翟延杰 |
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事件
2022年10月28日，美的集團發(fā)布2022年三季報。
2022Q1-Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入2703.67億元，同比增長3.45%；歸母凈利潤244.70億元，同比增長4.33%；扣非凈利潤2.41億元同比增長6.65%。
單季度來看：Q3營收端實現(xiàn)877.06億元，同比增長0.20%，歸母凈利潤實現(xiàn)84.74億元，同比增長0.33%；扣非凈利潤實現(xiàn)83.74億元，同比增長5.63%。
簡評
營收端：內(nèi)銷整體穩(wěn)健，外銷壓力顯現(xiàn)
三季度公司收入端基本持平，弱市場下內(nèi)銷端表現(xiàn)較穩(wěn)健，外銷受俄烏沖突及海外需求減弱影響較為承壓，具體來看：
分板塊拆分：2022Q1-Q3智能家居/工業(yè)技術(shù)/樓宇科技/KUKA/數(shù)字化創(chuàng)新板塊分別實現(xiàn)營收1862/170/179/195/8億元，同比分別增長1.7%/14.84%/22.65%/5.72%/37.3%；Q3單季增速分別為-2%/19%/5%/12%/29%。①智能家居板塊增速略下滑主因外銷端出貨承壓；②樓宇科技降速主因地產(chǎn)市場乏力拖累。
分產(chǎn)品拆分：①暖通空調(diào)實現(xiàn)收入369億（+5.8%），其中內(nèi)銷端同比個位數(shù)左右增長，外銷基本持平；
?、谙M電器實現(xiàn)收入311億（-7%），冰箱個位數(shù)左右增長，洗衣機持平；內(nèi)外銷來看，內(nèi)銷中個位數(shù)增長，外銷有所承壓；
?、坌〖译姲鍓K呈現(xiàn)較大壓力，內(nèi)銷、外銷均下滑；
分品牌拆分：22Q1-3 colmo實現(xiàn)零售收入59.7億，同比增長138%，單三季度零售收入19.5億，同比增長105%；東芝實現(xiàn)17.2億收入，同比增長61%。
利潤端：投資收益與套保鎖匯拖累業(yè)績，經(jīng)營口徑雙位數(shù)增長
公司Q3毛利率24.51%，同比下降0.27pct；銷售費用率7.38%同比下降1.89pct；管理費用率3.51%，同比下降0.12pct；研發(fā)費用率3.46%，同比下降0.45pct；財務(wù)費用率-0.43%，同比上升0.74pct；凈利率9.62%，同比增長0.03pct。
2022Q3公司歸母凈利潤與去年同期基本持平，增速放緩主因小米投資收益以及美元鎖匯損失造成（22Q3投資凈收益2.55億元，同比-72%；公允價值變動-2.92億元，同比-137%）。經(jīng)營利潤仍有雙位數(shù)以上增長，2022Q3及Q1-3經(jīng)營性利潤同比分別增長14.3%、10.9%。
投資建議：美的集團系家電領(lǐng)域領(lǐng)先龍頭，弱市場背景下業(yè)績整體維持穩(wěn)健，樓宇、工業(yè)技術(shù)等第二曲線快速發(fā)展，未來有望成為公司新一輪增長驅(qū)動力。預(yù)計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為303、327、360億元，對應(yīng)PE分別為9.4X、8.7X、7.9X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：
1、房地產(chǎn)市場產(chǎn)生較大波動：公司主業(yè)與地產(chǎn)市場關(guān)聯(lián)度較高，若房地產(chǎn)市場持續(xù)低迷，公司未來收入增長或降檔；
2、原材料價格下行不及預(yù)期：公司原材料成本占營業(yè)成本比重較大，若大宗價格再度上漲，公司盈利能力將會減弱；
3、海外市場風(fēng)險：海外環(huán)境近年不確定性加劇，公司外銷占比較高，若外需下降則業(yè)績將受到相應(yīng)沖擊。
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