>> 招商證券-唯品會(VIPS.US)收入基本符合預(yù)期，Non-GAAP凈利大幅超預(yù)期-221123
| 上傳日期： |
2022/11/24 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
丁浙川,李秀敏 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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唯品會發(fā)布2022年三季報，22Q3營收為216.2億/-13.3%，GMV為376億/-6.5%，毛利率為21.7%/+2.2pct，實現(xiàn)Non-GAAP歸母凈利潤15.9億/+55%，Non-GAAPNPM為7.4%/+3.3pct。Q3公司運營效率明顯提升，凈利潤大幅超預(yù)期。我們認為公司憑借穩(wěn)固的正品特賣心智+高效人貨匹配+供應(yīng)鏈持續(xù)深耕，平臺價值將長期穩(wěn)固，上調(diào)至“強烈推薦”評級。
收入增速基本符合預(yù)期，調(diào)整后凈利潤大幅超預(yù)期。2022Q3公司實現(xiàn)營收216.2億/-13.3%，本季度收入降幅相比上季度明顯收窄，公司對Q4收入指引為307-324億元/同比-10%至5-%。Q3 GMV為376億/-6.5%，訂單數(shù)為168百萬/-2.8%，環(huán)比逐步改善。同時公司對國潮、戶外等消費趨勢更為敏銳，Q3實現(xiàn)服裝GMV同比正增長。Q3公司實現(xiàn)GAAP凈利潤16.9億，Non-GAAP歸母凈利潤15.9億元/+55%，Non-GAAPNPM為7.4%/+3.3pct。本季度公司在新客投放、各環(huán)節(jié)精細化運營及補貼承擔方面均有調(diào)整優(yōu)化，多措并舉顯著提升公司利潤表現(xiàn)。本季度活躍用戶數(shù)為4100萬/-6.6%，用戶趨勢逐步向好，其中SVIP活躍用戶數(shù)同比增長21%，對線上凈GMV貢獻占比達40%，優(yōu)質(zhì)用戶數(shù)持續(xù)增長。
毛利率提升明顯，營銷費率明顯降低，其余各項費率相對平穩(wěn)。2022Q3公司毛利率為21.7%/+2.2pct；公司在用戶補貼優(yōu)惠券等方面的調(diào)整優(yōu)化也明顯提升公司毛利率表現(xiàn)。公司Q3期間費用率為16.9%/-0.1pct，其中履約費用為16.2億/+0.0%，履約費率為7.5%/+1.0pct，受新疆等多地疫情影響，部分商品發(fā)貨有所延遲。本季度營銷費用為5.7億/-53.9%，營銷費率為2.7%/-2.3pct；營銷投入同比下降明顯，主要因公司對新客投放經(jīng)濟性做了評估和調(diào)整。管理費率為5.0%/+0.9pct，研發(fā)費率為1.83%/+0.35pct，各項費率相對平穩(wěn)。預(yù)計隨著精細化運營和降本增效推進，未來各項費率仍有進一步下降空間，驅(qū)動公司凈利率提升。
投資建議：我們認為憑借穩(wěn)固的正品特賣心智+高效人貨匹配+供應(yīng)鏈持續(xù)深耕，平臺價值將長期穩(wěn)固，預(yù)計公司2022-2024年Non-GAAP歸母凈利潤分別為64.3/72.8/80.3億元，按照2023年Non-GAAP凈利潤8倍PE，給予目標價12.8元，上調(diào)至“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：疫情波動、消費低迷、特賣電商行業(yè)競爭加劇。
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