>> 東吳證券-安潔科技(002635)消費電子+新能源汽車驅(qū)動新一輪成長-221124
| 上傳日期： |
2022/11/24 |
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| 1785KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
東吳證券(香港) |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
陳睿彬 |
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投資要點
新業(yè)務快速放量，業(yè)績迎新一輪快速增長機遇：公司深耕消費電子功能件市場，打造核心業(yè)務同時通過不斷向上游新材料領域和下游模組類產(chǎn)品發(fā)展，公司“材料-零件-組件-模組”的研發(fā)創(chuàng)新能力持續(xù)深化，提供一站式的產(chǎn)品解決方案。當前產(chǎn)品重點布局消費電子、新能源車、信息存儲三大場景，通過與國際大客戶深度合作，公司新能源車業(yè)務快速起量，營收占比22H1近30%。公司不斷擴大業(yè)務范圍，橫向擴張進軍5G通訊、大功率無線充電系統(tǒng)、氫燃料電池等新興市場，公司業(yè)績迎來新一輪快速增長機遇。
大客戶手機持續(xù)創(chuàng)新，公司功能件有望迎來量價齊升：公司是國際領先品牌的核心精密功能件供應商。受益大客戶智能手機、VR產(chǎn)品創(chuàng)新，公司需要不斷升級和改進相關功能件方案，這將會帶來單機價值量顯著提升。同時，子公司適新科技、威博精密的協(xié)同效應有望逐漸顯現(xiàn)，未來相關金屬結(jié)構(gòu)件也有望導入更多主要客戶中，持續(xù)拓展產(chǎn)品線。公司有望充分受益產(chǎn)品量價齊升的趨勢。
借助新能源汽車巨頭迎來快速發(fā)展機遇：國際新能源汽車巨頭銷量持續(xù)快速增長，2021年大客戶新能源車交付量達到93.62萬輛，超過前兩年交付總和。2021年客戶國內(nèi)工廠新建完成，產(chǎn)能持續(xù)爬坡，完全達產(chǎn)后國內(nèi)工廠純電動汽車產(chǎn)能將達到75萬臺，德州和柏林新建工廠預計產(chǎn)能分別為25萬臺，隨著新工廠產(chǎn)能釋放，國際新能源汽車客戶銷量有望保持快速增長勢頭。公司新設美國工廠目前正在產(chǎn)能建設中，預計2023年開始貢獻營收。公司已成為國際新能源車巨頭的核心供應商，并不斷擴寬新能源配套品類，從新能源儲能設備的能量收集件，到新能源汽車電池等核心零部件的配件，再到新能源汽車大功率無線充電系統(tǒng)，單車價值量將伴隨產(chǎn)品線的拓展實現(xiàn)持續(xù)快速提升，遠超過手機的單機價值。新能源車業(yè)務將快速成為公司新的業(yè)績貢獻點。
盈利預測與投資評級：我們預測公司22-24年每股收益分別為0.46、0.66、0.96元，可比公司22-24 PE均值為53/16/12倍,公司當前市值對應PE分別為30/20/14倍，我們看好公司在新能源車領域的快速發(fā)展及整體產(chǎn)品價值量提升帶來的毛利率、凈利率提升，給予公司23年30倍PE，對應目標市值136億元，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示：核心客戶智能手機銷量不及預期、新能源汽車銷量不及預期、新品研發(fā)進展不及預期。
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