>> 國泰君安-石藥集團(1093.HK)2022年三季報點評：經(jīng)營韌性再獲驗證-221124
| 上傳日期： |
2022/11/24 |
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| 473KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
丁丹,張祝源 |
| 下載權限： |
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本報告導讀：
公司研發(fā)成果豐富，不斷加強新品種引進，技術和市場布局趨于完善，創(chuàng)新轉(zhuǎn)型有望超市場預期，維持公司增持評級。
摘要：
維持“增持”評級。公司公告22Q1-Q3收入234.96億元，同比增長13.8%；調(diào)整后凈利潤46.2億元，同比增長14.5%；符合預期。維持22-24年EPS預測為0.51、0.57、0.64元。參考可比公司估值，給予2023年目標PE 18X，上調(diào)目標價至11.8（+1.4）港元，維持增持評級。
經(jīng)營韌性再獲驗證，疫情影響暫有限。多數(shù)產(chǎn)品商業(yè)放量符合預期，預計整體將維持平穩(wěn)較快增長。成藥業(yè)務收入186.13億元，同比增加10.8%，其中產(chǎn)品銷售184.27億元，授權費收入1.86億元。神經(jīng)系統(tǒng)用藥收入60.1億元，同比增長9.2%，預計主要因恩必普成功實現(xiàn)以量補價，后續(xù)TNK銘復樂有望與恩必普發(fā)揮協(xié)同效應。腫瘤用藥收入59.1億元，同比增長2.3%，增速主要受到克艾力降價及多美素銷售團隊調(diào)整的短期影響。原料藥及食品添加劑業(yè)務全球競爭力進一步加強，原料藥實現(xiàn)收入34.2億元，同比增長20.1%，主要受益于VC及抗生素銷量提升；功能食品及其它業(yè)務受14.6億元，同比增長47.6%，主要受益于咖啡因產(chǎn)品的銷量及售價上升驅(qū)動。
研發(fā)推進順利。報告期內(nèi)研發(fā)費用達29.2億元，同比增加16.4%，約占成藥業(yè)務收入的15.7%。米托蒽醌脂質(zhì)體、PI3K抑制劑已獲批，RANKL、EGFR抑制劑、去甲文拉法辛緩釋片、伊立替康脂質(zhì)體已遞交NDA。銘復樂超急性期缺血性卒中III期達到終點，11月已提交sNDA。mRNA新冠疫苗SYS6006續(xù)貫加強試驗取得良好的安全性、免疫原性數(shù)據(jù)，已建成5億劑/年產(chǎn)能，二期完成后可達到15億劑/年；核心原材料、輔料實現(xiàn)內(nèi)化生產(chǎn)。潛在重磅品種包括多西他賽白蛋白納米粒、西羅莫司白蛋白納米粒、順鉑聚合物膠束、紫杉醇白蛋白納米粒（速溶）、超長效GLP-1 Fc融合蛋白等。
催化劑：重要產(chǎn)品獲批上市銷售，核心產(chǎn)品銷售放量超預期，在研創(chuàng)新藥臨床數(shù)據(jù)超預期。
風險提示：產(chǎn)品研發(fā)不及預期，行業(yè)政策風險，新冠疫情影響程度超預期。
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