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10月新簽合同增速顯著提升，多重催化有望驅(qū)動(dòng)估值修復(fù)
　　受穩(wěn)增長(zhǎng)實(shí)物量加快落地、地產(chǎn)政策持續(xù)改善、中國(guó)特色估值體系、國(guó)常會(huì)提及降準(zhǔn)等因素催化，建筑央企有望迎來估值修復(fù)。公司10月新簽合同額1141億元，同比+30.6%，顯著提速，驗(yàn)證行業(yè)改善趨勢(shì)。我們維持22-24年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為94/107/123億元。A/H股可比公司22年Wind一致預(yù)期均值8.2/3.4xPE，考慮到公司資源板塊資產(chǎn)質(zhì)量較優(yōu)，盈利能力較強(qiáng)，認(rèn)可給予公司A/H股22年9/4xPE，調(diào)整A/H股目標(biāo)價(jià)至4.10元/2.00港元（前值3.76元/1.61港元），維持A/H股“增持”/“買入”評(píng)級(jí)。
　　公司10月新簽合同額同比+30.6%，較9月加快17.6pct
　　22Q1-3公司新簽合同額9353億元，同比+6.6%，22Q3單季新簽2883億元，同比+10.0%。22Q1-3新簽合同額超過5000萬的工程訂單中，四大細(xì)分板塊中房建/基建/冶金/其他板塊分別新簽4661/1526/1213/1340億元，同比+5.9%/-6.9%/+8.0%/+40.4%，其中Q3單季四大板塊訂單同比增速分別為-11.8%/+19.5%/+38.0%/+61.4%。10月單月新簽合同額1141億元，同比增長(zhǎng)30.6%，較9月單月增速提高17.6pct，我們認(rèn)為公司新簽合同增速在穩(wěn)增長(zhǎng)落地驅(qū)動(dòng)下有所加快。
　　地產(chǎn)政策持續(xù)改善，建筑企業(yè)有望受益保交樓、涉房再融資
　　10月20日，證監(jiān)會(huì)允許部分存在少量涉房業(yè)務(wù)但不以房地產(chǎn)為主業(yè)的企業(yè)在A股市場(chǎng)融資。11月21日，金融街論壇提出支持涉房企業(yè)開展并購(gòu)重組及配套融資，支持有一定比例涉房業(yè)務(wù)的企業(yè)開展股權(quán)融資。我們認(rèn)為一方面，建筑作為施工環(huán)節(jié)有望受益保交樓，另一方面，建筑業(yè)負(fù)債擴(kuò)張的商業(yè)模式?jīng)Q定了其經(jīng)營(yíng)對(duì)杠桿的依賴較高，而建筑央企此前在限制涉房企業(yè)再融資、穩(wěn)杠桿考核下擴(kuò)表受限，本次政策變化后，涉及少量地產(chǎn)業(yè)務(wù)的建筑央企有望直接受益再融資放開。
　　預(yù)計(jì)22Q4施工實(shí)物量繼續(xù)改善，建筑行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化
　　10M22基建投資同比增速11.4%，自6月以來連續(xù)五個(gè)月保持兩位數(shù)以上增長(zhǎng)，我們認(rèn)為隨著下半年資金來源逐步落實(shí)，22Q4投資實(shí)物量有望繼續(xù)加快落地。建筑央企國(guó)企訂單和業(yè)績(jī)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，且近幾年行業(yè)格局快速優(yōu)化，央國(guó)企市場(chǎng)份額提升明顯。根據(jù)對(duì)八家建筑央企（中國(guó)建筑、中國(guó)中鐵、中國(guó)鐵建、中國(guó)交建、中國(guó)中冶、中國(guó)化學(xué)等）統(tǒng)計(jì)，22H1收入市占率較21年顯著提升5.0pct至25.7%，新簽訂單市占率提升9.1pct達(dá)到44.9%。我們認(rèn)為，建筑工程商業(yè)模式中融資成本、技術(shù)實(shí)力和管理邊界決定了建筑央企的市場(chǎng)份額有望繼續(xù)提升。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：基建投資增速放緩，地產(chǎn)恢復(fù)不及預(yù)期，資源品價(jià)格超預(yù)期下跌。