>> 中信期貨-2023年度策略報告：進(jìn)退有度，內(nèi)外分化-221124
| 上傳日期： |
2022/11/25 |
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| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
劉道鈺 |
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一、2023年美歐仍需加息控通脹，經(jīng)濟(jì)趨于弱衰退。長期新冠持續(xù)抑制勞動力供應(yīng)是海外高通脹的重要原因。目前7.0%的美國成年人存在長期新冠癥狀，2.0%的成年人因此活動嚴(yán)重受限，這足以對勞動力供應(yīng)產(chǎn)生顯著的抑制。從目前趨勢來看，2023年新冠流行將繼續(xù)抑制海外勞動力供應(yīng)。預(yù)計(jì)美國CPI住房租金同比漲幅在2023年上半年繼續(xù)擴(kuò)大，下半年緩慢回落，年底仍高達(dá)6%-7%?？紤]到長期新冠對勞動力供應(yīng)的持續(xù)抑制以及服務(wù)業(yè)略微增長對勞動力需求的支撐，預(yù)計(jì)2023年美國勞動力供需緊張的緩解不會很快；2023年上半年美國核心服務(wù)CPI同比維持高位，下半年有所回落，但年底仍較高。2023年一季度美聯(lián)儲繼續(xù)加息至5%左右；考慮到2023年美國核心服務(wù)通脹仍較高，美國就業(yè)不會很差，美聯(lián)儲不太可能轉(zhuǎn)向降息。美國CPI同比回歸2%需要核心商品CPI同比下降；2023年美國利率水平將提高至限制性高位，商品需求將明顯下降；美國服務(wù)消費(fèi)將略微增長，整體經(jīng)濟(jì)弱衰退。由于新冠流行抑制勞動力供應(yīng)，歐元區(qū)通脹回歸2%也并非易事，2023年歐央行繼續(xù)加息控通脹。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)顯現(xiàn)衰退跡象，高通脹和加息將使得歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)步入衰退。
二、2023年我國穩(wěn)增長力度加大，經(jīng)濟(jì)趨于弱復(fù)蘇。2023年海外經(jīng)濟(jì)增長將進(jìn)一步放緩，我國外需仍存在下行壓力。從人口趨勢來看，我國新增合理住房需求的峰值可能已經(jīng)出現(xiàn)。當(dāng)前商品房銷售低于中期趨勢水平，2023年有望修復(fù)。但考慮到我國新增合理住房需求已經(jīng)觸頂，“房住不炒”繼續(xù)抑制投資和投機(jī)性需求，預(yù)計(jì)2023年商品房銷售改善幅度不大。今年以來我國房屋新開工面積明顯低于商品房銷售面積，反映資金緊張對開發(fā)商的拿地和開工構(gòu)成約束。最近我國金融機(jī)構(gòu)對開發(fā)商融資的支持力度顯著加大，預(yù)計(jì)2023年房屋新開工與土地購置將有所修復(fù)?？紤]到前期房屋新開工面積大幅下降對房地產(chǎn)投資的滯后傳導(dǎo)效應(yīng)，預(yù)計(jì)2023年上半年房地產(chǎn)投資低位企穩(wěn)，下半年才會小幅改善?？紤]到防疫政策的優(yōu)化與防疫經(jīng)驗(yàn)的累積，2023年國內(nèi)疫情有望緩解，消費(fèi)趨于修復(fù)。疫情緩解可能并非一帆風(fēng)順，消費(fèi)可能仍在一定程度上受疫情抑制。2022年我國GDP增速顯著低于目標(biāo)，預(yù)計(jì)2023年穩(wěn)增長力度進(jìn)一步加大，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)力度有望進(jìn)一步加大，我國經(jīng)濟(jì)總體弱修復(fù)。
三、投資策略：美元指數(shù)與美債收益率可能已經(jīng)處于頂部區(qū)域，但美股可能尚未回調(diào)到位。在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)弱修復(fù)的背景下，預(yù)計(jì)我國國債收益率小幅上行。考慮到目前股市估值較低，國內(nèi)股市預(yù)計(jì)有相對積極的表現(xiàn)。海外抗通脹需要適當(dāng)壓低商品價格，2023年大宗商品價格整體震蕩偏弱，國內(nèi)相關(guān)品種價格相對偏強(qiáng)。
風(fēng)險因素：國內(nèi)疫情反復(fù)、海外經(jīng)濟(jì)下滑高于預(yù)期
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