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核心觀點(diǎn)：
　　公司聚焦特種射頻微波及特種新材料。2021年公司剝離出售傳統(tǒng)超硬材料制品業(yè)務(wù)，聚焦于“特殊應(yīng)用領(lǐng)域電子業(yè)務(wù)”和“特殊應(yīng)用領(lǐng)域材料業(yè)務(wù)”的布局和發(fā)展。特殊應(yīng)用領(lǐng)域電子業(yè)務(wù)方面，子公司寬普科技經(jīng)營(yíng)特殊應(yīng)用射頻微波業(yè)務(wù)超過(guò)20余年，專業(yè)從事射頻微波功率放大及濾波、接收、變頻等相關(guān)電路模塊、組件、設(shè)備和系統(tǒng)的研制，在特殊應(yīng)用射頻微波領(lǐng)域奠定了領(lǐng)先的行業(yè)地位，產(chǎn)品主要應(yīng)用于特殊通信及數(shù)據(jù)鏈領(lǐng)域。特殊材料業(yè)務(wù)，子公司康泰威在吸波隱身、熱障涂層功能材料等領(lǐng)域具有較為深厚的技術(shù)、產(chǎn)品及客戶資源積累。
　　核心投資邏輯：（1）射頻微波業(yè)務(wù)，有望持續(xù)受益特種通信等國(guó)防信息化建設(shè)需求。子公司寬普科技的射頻微波低頻段發(fā)射組件在特殊應(yīng)用領(lǐng)域具有一定的行業(yè)領(lǐng)先地位，目前收入來(lái)源主要應(yīng)用于特殊應(yīng)用通信及數(shù)據(jù)鏈領(lǐng)域，未來(lái)有望向電子對(duì)抗、遙控遙測(cè)等領(lǐng)域發(fā)展，或率先受益裝備信息化建設(shè)需求。（2）特殊應(yīng)用材料業(yè)務(wù)有望成為潛在的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。子公司康泰威近年來(lái)在熱障噴涂材料、吸波復(fù)合材料領(lǐng)域均取得一定進(jìn)展，下游高端裝備隱身化需求牽引較廣闊空間，預(yù)計(jì)隨產(chǎn)品定型及應(yīng)用場(chǎng)景拓展，該業(yè)務(wù)有望成為公司潛在的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)之一。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)2022-24年EPS分別為0.74、0.99、1.36元/股?？紤]公司在特種低頻段發(fā)射組件領(lǐng)域的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，以及在通信、數(shù)據(jù)鏈?zhǔn)袌?chǎng)與下游客戶良好的配套關(guān)系，疊加有較為完整的模塊、設(shè)備、組件等產(chǎn)品譜系，和電磁吸波材料及制品業(yè)務(wù)成為第二增長(zhǎng)曲線潛力，結(jié)合可比公司估值，認(rèn)為適合給予公司23年35倍PE估值，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值為34.68元/股，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情超預(yù)期；裝備交付不及預(yù)期；重大政策調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)等。