>> 西南證券-唯賽勃(688718)國內(nèi)膜材料龍頭，鹽湖提鋰業(yè)務(wù)有望爆發(fā)-221122
| 上傳日期： |
2022/11/25 |
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| 3924KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
高宇洋 |
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投資要點(diǎn)
推薦邏輯：1.我國膜產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展，過去6年CAGR達(dá)13%，目前我國膜材料市場國內(nèi)廠商供應(yīng)占比僅為18%左右。公司是國內(nèi)膜材料領(lǐng)先企業(yè)，已實(shí)現(xiàn)對(duì)國際龍頭產(chǎn)品的替代，隨著膜材料在國家戰(zhàn)略層面重視程度提升，公司將受益國產(chǎn)替代增量。2.鋰鹽供需缺口短期難以緩解，我國碳酸鋰價(jià)格超50萬元每噸。在下游鋰電池需求旺盛的背景下，上游鋰礦產(chǎn)能將快速擴(kuò)張，鹽湖提鋰空間廣闊。3.公司是國內(nèi)為數(shù)不多具備鹽湖提鋰反滲透膜生產(chǎn)能力的企業(yè)，已與鹽湖提鋰領(lǐng)域知名企業(yè)啟迪清源開展長期合作，未來將極大受益鹽湖鋰礦擴(kuò)產(chǎn)建設(shè)。
我國高端膜行業(yè)高速發(fā)展，國產(chǎn)化空間廣闊。我國已將高性能分離膜材料列入關(guān)鍵性戰(zhàn)略材料，系未來發(fā)展的重點(diǎn)領(lǐng)域。據(jù)中國膜工業(yè)協(xié)會(huì)，過去6年我國膜行業(yè)復(fù)合增速達(dá)13%，預(yù)計(jì)2022年我國膜產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)總值將超3600億元，其中反滲透膜和納濾膜占比超過50%。目前，我國反滲透膜國產(chǎn)化率僅為18%左右，市場被海外巨頭所壟斷，未來隨著我國膜產(chǎn)業(yè)的高速發(fā)展，國產(chǎn)替代空間廣闊。公司作為國內(nèi)高端膜產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)，有望受益國產(chǎn)替代帶來的增量。
碳酸鋰價(jià)格維持高位，上游鋰礦擴(kuò)產(chǎn)規(guī)模有望擴(kuò)大。受鋰礦擴(kuò)產(chǎn)放緩等因素影響，鋰礦供需缺口擴(kuò)大，據(jù)隆眾化工，截至22年9月，我國電池級(jí)碳酸鋰市場價(jià)已達(dá)到50.5萬元每噸，超去年同期價(jià)格的4倍以上。我們認(rèn)為，上下游擴(kuò)產(chǎn)周期錯(cuò)配導(dǎo)致的供需缺口在短期內(nèi)難以緩解，鋰鹽市場出清還需要較長時(shí)間，在下游新能源車市場需求保持旺盛的背景下，上游鋰礦產(chǎn)能將快速擴(kuò)張。
公司是國內(nèi)少數(shù)具備鹽湖提鋰膜生產(chǎn)能力的企業(yè)，已與客戶開展長期合作。我國鋰礦資源較為豐富，其中超80%鋰礦資源集中在青海和西藏的鹽湖中，受環(huán)境和環(huán)保等因素的影響，鹽湖膜法提鋰將成為主要開采方式。公司針對(duì)各個(gè)鹽湖不同特點(diǎn)進(jìn)行定制化研發(fā)，已開發(fā)出“低溫預(yù)處理鹽湖鹵水納濾膜”、“高鹽鹵水濃縮膜”等專用技術(shù)。公司在鹽湖膜法提鋰領(lǐng)域具備技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，已與下游知名廠商啟迪清源簽署長期戰(zhàn)略合作協(xié)議，隨著公司膜法鹵水提鋰相關(guān)項(xiàng)目的落地，鹽湖提鋰業(yè)務(wù)有望成為公司強(qiáng)勁增長引擎。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2022-2024年EPS分別為0.31元、0.87元、1.28元，公司鹽湖提鋰項(xiàng)目落地后業(yè)績有望爆發(fā)。參考行業(yè)可比公司，給予公司2023年32倍估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)27.84元，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)、鹽湖提鋰項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期、疫情影響等。
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