久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn)：
　　公司公告：公司發(fā)布《魯西化工吸收合并魯西集團(tuán)暨關(guān)聯(lián)交易報(bào)告書》，擬通過向魯西集團(tuán)的全部股東（中化投資、中化聊城、財(cái)信控股和聚合投資）發(fā)行股份的方式對(duì)魯西集團(tuán)實(shí)施吸收合并，發(fā)行價(jià)格為14.76元/股，最終交易價(jià)格為63.95億元。
　　中化集團(tuán)成為公司第一大股東，項(xiàng)目進(jìn)展有望提速，打造一流化工新材料產(chǎn)業(yè)園。本次集團(tuán)上市前魯西集團(tuán)合計(jì)持有上市公司4.92億股，根據(jù)本次交易方案，本次吸收合并擬發(fā)行5.86億股股份，實(shí)際新發(fā)行股份數(shù)量為894.72萬股股份，即魯西化工本次收購體外資產(chǎn)合計(jì)約1.32億元。收購結(jié)束后，中化集團(tuán)合計(jì)持有上市公司37.08%比例，成為公司第一大股東，管理運(yùn)營(yíng)效率有望進(jìn)一步加強(qiáng)。同時(shí)公司新項(xiàng)目的推進(jìn)支撐長(zhǎng)期發(fā)展，2022年高端氟材料及20萬噸/年雙酚A項(xiàng)目已建成投產(chǎn)，2023年預(yù)計(jì)一期30萬噸/年己內(nèi)酰胺·尼龍6項(xiàng)目、一期40萬噸/年有機(jī)硅、20萬噸/年DMF項(xiàng)目、二期丙酸項(xiàng)目陸續(xù)建成投產(chǎn)。未來隨煤化工原料用能不納入能源消費(fèi)總量控制，疊加中化的協(xié)助和支持，有望不斷完善產(chǎn)業(yè)鏈，建設(shè)一流的化工新材料產(chǎn)業(yè)園。
　　明確未來三年股東回報(bào)規(guī)劃，分紅意愿行業(yè)領(lǐng)先。公司明確了2022-2024年股東回報(bào)規(guī)劃，擬在現(xiàn)金流滿足公司正常經(jīng)營(yíng)和長(zhǎng)期發(fā)展的前提下，積極推進(jìn)現(xiàn)金分紅方式分配股利，計(jì)劃2022-2024年以現(xiàn)金方式累計(jì)分配的利潤(rùn)不少于三年實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)的30%。2021年度公司利潤(rùn)分配預(yù)案為每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利20元（含稅），合計(jì)約38.09億元，占2021年歸母凈利潤(rùn)約82.46%，分紅意愿行業(yè)領(lǐng)先。隨當(dāng)前央企價(jià)值重估趨勢(shì)增強(qiáng)，公司當(dāng)前1.47XPB估值具備較強(qiáng)投資性價(jià)比，疊加中化正式成為第一大股東，公司兼具安全邊際和向上彈性。
　　2022下半年需求拖累產(chǎn)品景氣下滑，業(yè)績(jī)逐步觸底。2022年全年產(chǎn)品景氣前高后低，三季度開始需求疲軟拖累產(chǎn)品價(jià)格大幅下滑。根據(jù)我們價(jià)格跟蹤，一氯甲烷、燒堿、雙氧水、甲酸、丁醇、辛醇、己內(nèi)酰胺、PC、DMF 22Q3環(huán)比Q2均價(jià)分別下滑17.2%、7.1%、16.2%、47.1%、25.1%、28.2%、12.4%、20.6%、18%，景氣下滑明顯。主要原料原料煤、動(dòng)力煤、純苯、丙烯、雙酚A價(jià)格環(huán)比變動(dòng)+3%、+6.2%、-9%、-11.6%、-18%，下游需求疲軟導(dǎo)致價(jià)格傳導(dǎo)不暢，公司業(yè)績(jī)逐步觸底。但海外能源價(jià)格中樞長(zhǎng)期有望維持高位，國(guó)內(nèi)化工品全球競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：受下游需求疲軟影響，主要周期產(chǎn)品價(jià)格均出現(xiàn)回調(diào)，因此下調(diào)公司2022-2024年盈利預(yù)測(cè)，下調(diào)DMF價(jià)格增速為-30%、-20%、0%（調(diào)整前為0%、-20%、0%），下調(diào)甲酸價(jià)格增速為0%、-20%、0%（調(diào)整前為20%、-20%、0%），下調(diào)丁醇價(jià)格增速為-20%、-5%、0%（調(diào)整前為-10%、-5%、0%），下調(diào)辛醇價(jià)格增速為-25%、-5%、0%（調(diào)整前為-10%、-5%、0%），預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)35.2、39.0、48.1億元（調(diào)整前為47.9、50.8、60.1億元），對(duì)應(yīng)2022-2024年P(guān)E估值7X、7X、5X，鑒于股價(jià)基本反映了業(yè)績(jī)下滑預(yù)期，參考wind一致預(yù)期，可比公司華魯恒升、寶豐能源2023年P(guān)E估值分別為9X、10X，行業(yè)平均估值為10X，對(duì)應(yīng)約有43%的空間。央企價(jià)值重估趨勢(shì)下，疊加集團(tuán)整體上市，未來五年項(xiàng)目規(guī)劃有望持續(xù)推出，我們認(rèn)為公司具有較高的投資價(jià)值，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)；原料價(jià)格大幅上漲；新項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期。