>> 東方證券-亞鉀國際(000893)資產(chǎn)、市場、資本全面國際化布局，奠定鉀肥龍頭業(yè)績持續(xù)高速增長基礎-221125
| 上傳日期： |
2022/11/25 |
大?。?/td>
| 1522KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
萬里揚 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
鉀肥龍頭盡顯國際化優(yōu)勢：公司作為成功實現(xiàn)海外找鉀并規(guī)模化生產(chǎn)的少數(shù)鉀肥企業(yè)，在鉀肥資產(chǎn)、市場消納以及融資渠道方面具有明顯的國際化特征。老撾作為重要的海外鉀鹽礦山富集地區(qū)，其鉀資源豐富且開采成本較低，為公司提供了持續(xù)產(chǎn)能擴張的低成本資源，同時臨近的東南亞市場和國內(nèi)市場也幫助解決新產(chǎn)能消納問題，給予公司廣大的業(yè)務增長空間。老撾電力和人力成本優(yōu)勢顯著，本國政局穩(wěn)定，政府為積極發(fā)展經(jīng)濟因而當?shù)貭I商環(huán)境較為寬松，為公司在當?shù)氐拟浄史€(wěn)定生產(chǎn)和銷售提供基礎條件。此外，公司資本國際化則進一步豐富了融資渠道，在資金層面更好地支持公司境外業(yè)務擴張。
鉀資源的稀缺性帶來長周期景氣：全球鉀資源分布集中在加拿大、俄羅斯、白俄羅斯等地，而與主要需求來源的糧食生產(chǎn)地形成錯配，導致鉀肥的全球貿(mào)易量占全球產(chǎn)量超過70%。在地緣政治多發(fā)變動背景下，這種極度依賴全球貿(mào)易的商品的供應鏈也更為脆弱，局部的運力受阻與局部的運力超負荷都為整個鉀肥運輸體系造成了短期內(nèi)無法修正的傷害，再加上全球疫情下對糧食安全問題的關注度提升，未來全球鉀肥需求仍將保持穩(wěn)定增長。而供給端方面，由于老礦產(chǎn)能退出以及新產(chǎn)能建設周期較長且成本較高，短期供給增量無法滿足因地緣沖突導致的缺口，因此我們認為全球鉀肥仍將保持較長時間的高景氣。
儲量優(yōu)勢和管理層執(zhí)行力為產(chǎn)能擴張保駕護航：公司通過近幾年的鉀礦資源整合，目前公司氯化鉀資源儲量已超11億噸，并計劃三年內(nèi)實現(xiàn)300萬噸/年鉀肥產(chǎn)量，遠期規(guī)劃800-1000萬噸產(chǎn)能，生產(chǎn)規(guī)模逐步向海外龍頭靠近，規(guī)?；竺仕揭灿型M一步提升。對于采礦項目來說，資金需求大、項目周期長、工程技術難磨，對項目管理團隊的耐心和執(zhí)行力都是非常大的考驗，是決定海外找鉀項目最終成敗與否的核心因素。過去幾年公司管理團隊在經(jīng)歷了技術、人員、資金等重重困難后，已于今年3月實現(xiàn)了第一個百萬噸項目穩(wěn)產(chǎn)達產(chǎn)。公司作為稀缺鉀資源的擁有者和開發(fā)者，將享受行業(yè)長周期高景氣和自身成長性的共振。
盈利預測與投資建議
我們預測公司2022-2024年每股收益分別為2.23、2.78、3.37元。按照可比公司22年18倍市盈率，給予目標價為40.14元，首次給予買入評級。
風險提示：老撾項目進展不及預期；鉀肥行業(yè)景氣波動；地緣政治局勢變動；鉀肥價格及銷量假設的利潤敏感性。
|
|
