>> 申萬(wàn)宏源-新華保險(xiǎn)(601336)負(fù)債端持續(xù)承壓，投資端表現(xiàn)不佳-221028
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
大小： |
555KB |
| 格式： |
pdf 共3頁(yè) |
來(lái)源： |
申萬(wàn)宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
許旖珊 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件：新華披露3Q22業(yè)績(jī)，與預(yù)減公告一致：9M22公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)51.9億元，yoy-56.6%，3Q22歸母凈利潤(rùn)0.03億元，yoy-99.8%；9M22總保費(fèi)1378億元，yoy+0.9%；長(zhǎng)險(xiǎn)首年保費(fèi)350億元，yoy-0.5%；總投資收益率3.7%，yoy-2.7pct。
負(fù)債端持續(xù)承壓，個(gè)險(xiǎn)銷售尚待改善。公司9M22期交保費(fèi)157億元，yoy-14.6%；十年期及以上期交保費(fèi)22.75億元，yoy-55.3%，較1H22(yoy-57.4%)略有改善。分季度來(lái)看，長(zhǎng)險(xiǎn)首年保費(fèi)增速逐季略有改善（1Q22-3Q22分別同比-2.9%、+1.3%、+6.7%），但仍有較大壓力，預(yù)計(jì)主因重疾產(chǎn)品需求減弱。9M22個(gè)險(xiǎn)渠道保費(fèi)收入969億元，yoy-2%，主因代理人規(guī)模下滑，個(gè)險(xiǎn)期交92億元，yoy-25.8%；銀保保費(fèi)386億，yoy+1.1%，銀保期交65.1億元，同比+7.9%。
投資收益率下滑，主因權(quán)益市場(chǎng)震蕩。9M22公司投資收益+公允價(jià)值變動(dòng)為341億元，yoy-29%，總投資收益下降主要是權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)以及去年同期兌現(xiàn)浮盈抬高基數(shù)影響，9M22總投資收益率3.7%，yoy-2.7pct，qoq-0.5pct；期末投資資產(chǎn)1.15萬(wàn)億，較年初+5.8%。
償付能力略有下降，相對(duì)保持穩(wěn)定。截至22年9月末公司核心/綜合償付能力充足率141.7%/240.7%，較二季度末-4.6pct/-0.16pct，償付能力基本穩(wěn)定，核心償付能力下滑主因公司存量業(yè)務(wù)中保障型業(yè)務(wù)較多，核心資本計(jì)量限制對(duì)公司保單盈余可計(jì)入資本比例影響較大，但仍顯著高于監(jiān)管要求，預(yù)計(jì)對(duì)于分紅影響有限。
投資分析意見(jiàn)：維持增持評(píng)級(jí)，下調(diào)盈利預(yù)測(cè)?？紤]到產(chǎn)品切換以及重疾險(xiǎn)銷售承壓，疊加權(quán)益市場(chǎng)震蕩，投資端表現(xiàn)不佳，預(yù)計(jì)公司今年凈利潤(rùn)將明顯承壓，我們下調(diào)新業(yè)務(wù)價(jià)值率，從而下調(diào)新業(yè)務(wù)價(jià)值預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)22-24E新業(yè)務(wù)價(jià)值為32.6億、35.0億、39.3億（原預(yù)測(cè)22-24E為33、41億、51億），同比分別-45.5%、+7.5%、+12.1%，下調(diào)凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)22-24E歸母凈利潤(rùn)為84億、103億、120億（原預(yù)測(cè)22-24E為104、157億、183億），同比分別-44%、+24%、+16%；?，F(xiàn)收盤(pán)價(jià)對(duì)應(yīng)22-24E動(dòng)態(tài)PEV估值為0.28、0.26、0.24倍。
風(fēng)險(xiǎn)提示：權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)使權(quán)益敞口浮動(dòng)盈虧增加；代理人質(zhì)態(tài)改善不及預(yù)期；期交銷售持續(xù)承壓。
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