>> 中信建投-水晶光電(002273)2022三季報(bào)點(diǎn)評(píng)：手機(jī)端份額逆勢提升，汽車電子蓄力待發(fā)-221026
| 上傳日期： |
2022/10/26 |
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| 625KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
劉雙鋒,王天樂 |
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事件
10月25日水晶光電發(fā)布2022年三季度業(yè)績，公司前三季度實(shí)現(xiàn)營收32.02億元，同比增長12.14%，歸母凈利潤4.80億元，同比增長35.75%，扣非歸母凈利潤4.22億元，同比增長31.14%。單季度來看，22年第三季度實(shí)現(xiàn)營收13.17億元，同比增長16.09%，歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)2.35億元，同比增長31.37%，扣非歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)2.30億元，同比增長32.73%。
簡評(píng)
1、三季度收入穩(wěn)健增長，盈利能力持續(xù)提升
從三季度各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)來看，三季度營收13.17億元，同比增長16.09%，主要是手機(jī)端業(yè)務(wù)份額提升以及汽車電子等產(chǎn)品量產(chǎn)出貨帶來；三季度毛利率30.71%，同比提升3.15pcts，主要受益于薄膜光學(xué)等業(yè)務(wù)毛利率提升等因素；三季度歸母凈利潤2.35億元，同比增長31.37%，主要受益于毛利率提升，以及匯兌收益。整體來看，公司三季度收入穩(wěn)健增長，盈利能力持續(xù)提升。
2、成熟業(yè)務(wù)份額逆勢提升，積極開拓量產(chǎn)新業(yè)務(wù)新產(chǎn)品
手機(jī)基本盤方面，1）傳統(tǒng)光學(xué)濾光片、組立件及單反產(chǎn)品等成熟業(yè)務(wù)，公司通過制程和管理優(yōu)化，提高競爭優(yōu)勢，市場份額逆勢攀升，實(shí)現(xiàn)成熟產(chǎn)品業(yè)務(wù)的毛利率穩(wěn)定；2）吸收反射復(fù)合型濾光片、微棱鏡模塊、透鏡等延展性新業(yè)務(wù)，公司加大產(chǎn)品開發(fā)力度，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，微棱鏡產(chǎn)品順利進(jìn)入A客戶潛望式產(chǎn)品供應(yīng)鏈；3）攝像頭蓋板等新產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)在大客戶端的份額提升與產(chǎn)品類別擴(kuò)大，并將毛利率持續(xù)提升到合理水平。
3、汽車電子蓄力賦能，迅速發(fā)展成為公司第二梯隊(duì)主業(yè)
公司AR-HUD產(chǎn)品在紅旗車型上實(shí)現(xiàn)了批量性生產(chǎn)，今年在長安深藍(lán)某新款車型上實(shí)現(xiàn)AR-HUD標(biāo)配，并獲得了長城、比亞迪等多家國內(nèi)自主品牌車廠的W-HUD定點(diǎn)項(xiàng)目；激光雷達(dá)保護(hù)罩已與客戶完成研發(fā)和量產(chǎn)對(duì)接；智能像素大燈、車載全息投影等項(xiàng)目進(jìn)展順利。公司已在東莞完成南方基地籌建，構(gòu)建部分汽車電子產(chǎn)品的量產(chǎn)能力。下半年隨著客戶各種新車型的發(fā)布和上市，HUD和激光雷達(dá)光學(xué)元器件等新產(chǎn)品開始批量出貨，帶來銷售收入和利潤的貢獻(xiàn)，公司汽車電子業(yè)務(wù)迅速發(fā)展。另外，在半導(dǎo)體光學(xué)業(yè)務(wù)方面，公司持續(xù)推進(jìn)光刻晶圓、窄帶濾光片、DOE、Diffuser等多項(xiàng)產(chǎn)品開發(fā)及市場推廣，部分3D核心元器件已進(jìn)入大客戶供應(yīng)鏈，配套車載迎賓燈的光刻晶圓產(chǎn)品已貢獻(xiàn)可觀業(yè)績。
4、投資建議
公司聚焦光學(xué)賽道，以智能手機(jī)、智能家居、智能汽車等為應(yīng)用場景，構(gòu)建光學(xué)元器件、薄膜光學(xué)面板、半導(dǎo)體光學(xué)、汽車電子（AR+）、反光材料五大業(yè)務(wù)板塊，以消費(fèi)終端為基本盤，并將智能汽車和AR/VR作為第二個(gè)戰(zhàn)略核心業(yè)務(wù)，戰(zhàn)略卡位好，技術(shù)基礎(chǔ)強(qiáng)，業(yè)務(wù)延展性優(yōu)異。我們預(yù)估公司2022-2023年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入為45.21億，60.71億，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤為6.05億，7.79億元，公司成長前景較好，建議買入布局。
5、風(fēng)險(xiǎn)提示
大客戶新品導(dǎo)入進(jìn)度不及預(yù)期；汽車業(yè)務(wù)盈利能力不及預(yù)期；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
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